AKZO, foute overname !

Duidelijk een angst reactie van Akzo voordat PPG in december terugkomt. Eerst werd gezegd dat er geen grote overnames zouden komen, en nu kondigt het kersverse management aan dat ze het meest lelijke eendje in de sector kopen om PPG van hun nek te halen.
Vrijdag liep de prijs al op met 17% tot $ 33,15 op het gerucht. Warren Buffet heeft een belang van bijna 10% en de prijs moet dus hoger uitkomen om hem te bewegen te kopen, dus zal er redelijk snel 10% boven op de prijs van vrijdag betaald moeten worden; $ 36,50, wat dan een overname premie betekend van bijna 29%.
Op deze koers betalen ze 13.9x EV/EBITDA (Akzo 9.9x!) over 2016 en 12x 2017 (Akzo 9.3x). KW 2017 47x ! (akzo 21x) 2018 27.2x (Akzo 19.8x)
Omzet 4.2mrd, Akzo betaald dan 2.1x de omzet( Akzo 1.3x).
Axalta heeft een ronduit slecht Eigen Vermogen positie, maar 19% tov de balans, waar Akzo 43% scoort. Tevens een flinke balanspost van 36% Goodwill & Intangibles.
De andere spelers Sherwin Williams, PPG, Tukkurila e.a noteren hier duidelijk onder en hebben een hogere rentabiliteit.
Axalta staat pas sinds 2014 genoteerd en is zelf door vele overnames gegroeid. Voor de bestaande aandeelhouders een perfecte exit mogelijkheid.
Mijn inziens gaan ze hier heel erg lang overdoen voordat ze rendement op deze dure overname gaan maken. Duidelijk een foute bingo voor Akzo. Dus die 100 euro die PPG ooit geboden heeft gaan we de komende jaren niet zien.
Nu is het afwachten hoe de grootaandeelhouder Elliott hierop gaat reageren.
Ik zie een indicatie dat Akzo hoger gaat openen, misschien een overname strijd?

 

Commentaar van Tom Muller;

Victor,

Ik ben het grotendeels met jou eens.

Versterking van de internationale positie van Akzo in de VS zou logisch zijn, maar niet tegen elke 

prijs.

Bij de opmerking van Akzo  “”merger of equals ” rijzen mijn hare te berge gezien de verhouding 

Akzo coatings verkopen van EUR 9,5 miljard en Axalta EUR 1 miljard en ook het operationeel inkomen Akzo van EUR 1,1 miljard en Axalta 330 miljoen.

Dan zou er eerst een (hele) flinke uitbetaling aan aandeelhouders Akzo moeten komen ten laste van coatings en daarna of daar voor de split van Chemicals.

Spannende tijd voor Akzo aandeelhouders.

met vriendelijke groeten

Tom

Melexis, 3e kwartaal

Gisteren ging het aandeel 1,30 ex dividend, wat in 1 dag werd ingehaald daar ze met een kleine plus sloten. Normaal doet een bedrijf daar enkele weken of maanden over.

Vanochtend kwamen ze met de 3e kwartaalresultaten en sloten ze zich aan bij de rij aandelen die lager gezet werden omdat ze iets lager of conform de verwachtingen uitkwamen.

Dit geeft aan dat de meeste beleggers hoogtevrees hebben en bijna iedereen verwacht dat we de komende tijd lager kunnen gaan in de aandelenmarkten.

Het collectieve denken geeft weinig ruimte voor hogere koersen. De bedrijven in Nederland  die tot nu toe gepubliceerd hebben waren licht tegenvallend en de koersen daalde met een gemiddelde van 1.4%.

Melexis kwam eveneens aan de onderkant van de verwachtingen, enerzijds door negatieve valuta-effecten en de omzet groei was ‘maar’ 12% [12-14% verwacht].

Het belangrijkste, de winst per aandeel nam met 13% toe naar 0.70 p/a de outlook wordt iets getemperd door de valuta ontwikkelingen. Ik zie iets ruimte voor taxatie verhogingen de komende weken, daar er nu een WPA toename staat van maar 2% in het 4e kwartaal.

Melexis blijft 1 van mijn core holdings in de portefeuille, maar het is erg belangrijk met limieten te werken in dit aandeel.

Om 17:00 conference call, waarbij ik verwacht dat door de positieve uitleg de koers weer kan stijgen de komende tijd.

Ik heb vanochtend bijgekocht op 80,80 maar net niet de low van 77 kunnen pakken. Ik zou onder de 80 toevoegen met een 1ste koersdoel van 100 +19% en een 2e van 115 +37%

Hierbij de conference call, een belangrijk aspect; ze zijn begonnen producten te leveren aan China, China wil vol electr auto’s gaan produceren.

Hierbij mijn verhaal voor Probeleggen over de portefeuille,

Portefeuille stand; 32.909,71 euro’s een plus van 15.9% over 2017.

Een plus van 34.9% sinds het begin 4 nov 2014 of 10.6% gemiddeld per jaar.

 

Omdat  mijn portefeuille hoofdzakelijk bestaat uit aandelen die uit mijn model naar boven komen, geef ik hierbij even een overzicht van mijn holdings en de waarderingen. De eerste 2 kolommen zijn cijfers die uit mijn model komen. Alles boven de 2 is een koop en onder de 0.30 een verkoop.

 

Per Div Div
Model Per17 Per18 yield2017 yield2018 2e target in %
Score 63.2 21.8 2.8 3.1
ASML 0.97 33.8 28.2 1.0 1.2 200.0 35
Bakkafrost 3.09 17.5 13.4 3.3 3.6 500.0 28
IBA 0.27 404.3 48.6 0.1 0.6 39.0 40
Melexis 2.22 31.8 28.5 2.4 2.7 115.0 33
Norway Royal Salmon 3.98 13.2 9.9 5.7 6.6 230.0 33
Novo Nordisk 3.75 19.5 18.2 2.6 2.8 380.0 26
RD 0.57 16.7 15.4 6.2 6.2 30.0 16
SBM 0.37 18.5 16.6 1.4 1.8 18.0 20
SIF Holding 3.06 13.9 17.2 2.3 2.5 24.0 32
Rabobank Certificates 6,5% FRN 2013-Perp

 

ASML; Gezien mijn model niet een duidelijke koop, maar ik maak natuurlijk uitzonderingen voor bedrijven waar ik een flink potentieel in zie. Net als 2016 wordt 2017 weer het jaar van de Semiconductors. DRAM de favoriet voor de komende jaren (uit mijn model; positief op Nanya, SK Hynix & Micron Techn!). De groei in de sector is enorm, aangejaagd door zelfrijzende auto’s, internet of things, de smartphone etc. Daarnaast wordt er veel geld verdient door de continue stroom van overnames.

De gemiddelde koersstijging in de sector is 42% dit jaar, waarbij ASML met 39% toenam, te weinig gezien het potentieel, daar ze vooraan staan in de opgaande cyclus. Hun nieuwe UEV Machines zijn cruciaal voor de chipfabrikanten om concurrerend te blijven.

Het nieuwe weduwen en wezen fonds ipv Royal Dutch. Op korte termijn zou een stooksplit tot de mogelijkheden beharen. Upside naar eerste 175 +18% daarna 200 +35%.

Vaak is er wat volatiliteit na de cijfers, bij daling (door te hoog opgelopen verwachtingen op de korte termijn) een mooi instap moment.

Bakkafrost, voor velen onbekend maar wordt toch zeer gewaardeerd door fijnproevers. Deze zalm producent in Scandinavië (Faroe eilanden) heeft het voordeel van een natuurlijke omgeving en een koele en constante temperatuur door de Noord-atlantische stroom, perfect voor Zalm farming. Daarnaast verzorgen ze ook de vismeel als voeding voor de zalmen.

In 2017 is er een dip in de winst doordat er een zeeluis was geconstateerd in een van de farms. Doordat de concurrentie vanuit Chili al jaren fors is verminderd is de zalmprijs al jaren vrij hoog en research bedrijven verwachten dat dit zo blijft de komende jaren.

Daarnaast speelt zalm in op de trend van gezondere voeding en profiteert van de het gesjoemel en  alle ellende in de vleesindustrie. Bevolkingsgroei en hogere besteedbare inkomens helpen mee.

1e doel 450nok+15% 2e; 500 +28%

Norway Royal Salmon, qua omzet vergelijkbaar met Bakkafrost, maar de marktkapitalisatie ligt 60% lager. De winstgevend van de onderneming is vergelijkbaar met Bakkafrost, maar de KW 2018 ligt op 9.9x voor Bakkafrost op 13.4x. Waarbij de hele sector in de plus noteert dit jaar, is er bij NRS 17% afgegaan. Consolidatie zeker mogelijk. 1e doel 200NOK +16% 2e 230 +33%.

Tevens zeer mooie dividend rendementen voor beide bedrijven.

IBA group, tot eind 2013 werkte het bedrijf met wisselende successen en kwam daarna tot een groeiversnelling met protonen machines, die kanker gerichter kunnen behandelen met minder schade aan de omliggende gezonde weefsels. Begin juli dit jaar kwam het bedrijf met tegenvallende zaken naar buiten. IBA vermelde dat minder liep dan ze verwachte, men zag dat dit kwam doordat de leercurve langzamer was dan verwacht. Later vermelde het management dat de markt minder groeit en de concurrentie harder toeneemt. Niet echt zaken voor een koop aanbeveling. Het bedrijf is in Limbo, ze zoeken naar oplossingen hoe alles weer op de rails te krijgen. Ik geef ze de zogenaamde benefit of the doubt, ze hebben een goed product en moeten zich duidelijk verbeteren op het gebied van logistiek, bouw (coöperatie met Vinci is een plus) en marketing. Elekta en Philips zijn 2 goede partners, die op de langere termijn zeker geïnteresseerd kunnen zijn in IBA. Ik zou ze nu niet kopen, maar eerder aanhouden en de zaken goed in de gaten houden. To be continued.

Melexis, al jaren mijn favoriet met een een score van 2.22 mooie groei van 13%+ de komende jaren en een focus op de automotive industrie. Rendement op eigen vermogen een van de hoogste in de industrie. 100 euro 1e target +16% daarna 115 +33%.

Novo Nordisk, de 2e misser in de portefeuille. De verwachte groei voor de komende jaren zwakt wat af doordat vele overheden de prijzen aan banden leggen en er patenten vrijvallen zodat andere bedrijven deze medicijnen mogen namaken zonder daar royalties over te hoeven te betalen. Het bedrijf heeft enkele lekken in het bedrijf verholpen en de toekomst ziet er beter uit. Uit mijn model nog een van de sterkste met 3.75. 1e doel 340 +13% 2e 380 +26%

Royal Dutch, modelscore maar 0.57, niet het mooiste bedrijf in de sector en een flinke positie goodwill en intangibles op de balans. De enige reden is het hoge dividend rendement van 6.4%. Ik ga in de toekomst calls schrijven of verkoop de positie. 1e doel 28 +8% en 30 euro +16%.

SBM, een beetje een zwart schaap in de portefeuille (omkoping en olie ;-), maar doet het goed in de sector met een plus van 1% dit jaar, waarbij de meeste een min van rond de 10% laten zien.

Niet een van mijn favoriete sectoren, behalve voor dividend rendement. SBM een van de betere daar ze een erg profitabele lease-portefeuille hebben.

Komt het slechts uit mijn model met 0.38. Hier is het puur wachten op een settlement van de omkopingen in Brazilië en of de diverse zaken in Amerika nog een staartje kunnen krijgen. Op de verkooplijst bij hogere koersen. 1e 16 en dan 20 (verkoop ik alles).

SIF Group, erg volatiel door wat teleurstellende berichten de laatste tijd. Komt hoog in mijn model met 3.00. De jaren 2017 en 2018 even wat moeilijk, maar de jaren daarna ziet de orderportefeuille er erg goed uit. Kijkend naar de groei bij Vestas voorde langere termijn ziet het er zonnig uit voor de windindustrie. Over de rest van de wereld zeer goede groei kansen, ook in samenwerkingsverbanden. 1e doel 21+15% 2e 24 +32%

Rabo certificaten, het beste semi obligatie in Nederland met op het moment van 5.4% op jaarbasis. Het mooie is dat ze elk kwartaal ‘rente’ uitkeren en dat je dus niet de opgelopen rente voor bijvoorbeeld een jaar loopt voor te financieren. Goede verhandelbaarheid, maar houd goed de resultaten van de Rabo in de gaten, daar deze certificaten meegerekend worden bij het eigen vermogen van de Rabo. Dus als ze failliet zouden gaan moet je als eerste inleveren. Bij obligaties ben je 2e na de belastingdienst en crediteuren met onderpand.

Dat was het dan, ik wens u veel succes met uw beleggingen en we horen vast weer eens van elkaar.

Op mijn site GoedBeleggen https://goedbeleggen.wordpress.com/  zal ik af en toe interessante zaken op papier zetten en binnenkort mijn lijst met interessante aandelen volgens mijn model publiceren.

 

Gegroet

Victor Goossens

 

ASML(+) lagere koers? AKZO(-)

ASML, prachtige cijfers, lagere koers? Het 3e kwartaal was duidelijk beter dan verwacht, een van de redenen; verkoop van 1 extra EUV machine. Crux bij ASML zijn de EUV machines, door vertraging toelevering onderdelen ziet het er naar uit dat de productie van in 2017 op 12 systemen uitkomt, 2018 24 en zou 2019 op 48 uitkomen, maar nu is men erg voorzichtig met tenminste 30. Dit zou de koers lager kunnen zetten. Ik leg een limiet in om te kopen op 141 vandaag, kijken of ik wat kan binnen harken. Ik behoud mijn aandelen in de portefeuille.

Akzo, minder dan verwachte 3e kwartaal cijfers. Verkoop! Doelkoers 65.

Takeaway, ik tweete gisterenochtend;

thuis

ik heb vanochtend wat gekocht, ik denk dat de Amerikaanse en Engelse analisten smullen van het persbericht 😉 1e DK 41 2e 45 (nu 38,5 +4.5%)

Mijn koop was op 37,94 gemiddeld, om 10:35 40,37 nu 42,10 +4.6%
Maar ik had niet verwacht dat het zoooo snel zou gaan, bijna 42, (Goldman verhoogde doelkoers van 41 naar 46 en Abnamro naar 47(45)) Ik houd van Monopolie bedrijven.
Had ik maar meer gekocht….next stop 45 dan weer wachten op de 39/40…Kijk wel uit want de handel is erg dun.
Tegenwoordig, door de zeer snelle nieuwsflow wordt het meteen verdisconteerd in de koers van aandelen. Eveneens met profit warnings.
Normaal doet een aandeel er weken over om zo’n stijging te laten zien. Snelheid en goed doordacht analyseren is key in deze markten.