Gepost door: Victor Goossens | 22 april, 2019

Value Investing Equity & Value Investing Dividend koopt Recticel

recticel

Overname

Een interessant bericht vorige week dat de Ierse bouwleverancier en isolatiebedrijf Kingspan 2 divisies van Recticel (REC BE320142) wil kopen voor een bedrag van 700mln euro. Kingspan was al een paar jaar geleden geïnteresseerd in de isolatiedivisie en ze kunnen de soepelschuim divisie meteen doorverkopen aan een andere partij. Kingspan is een bedrijf met een echte entrepreneur aan het roer die ook nog eens 15.5% van Kingspan heeft met een marketcap van 8.3mrd.

Waardering

Nu is het altijd moeilijk om een bedrijf te waarderen, maar als een bedrijf bereid is om 1.6x de marktcap te betalen voor 2 divisies dan legt dat een bodem in een aandeel en kan de upside flink zijn.

Recticel voor dit nieuws was niet echt indrukwekkend, mijn score ligt op dit moment op 1.13 en 0.89 (boven de 2 een koop) Eigen vermogen 36% van het balanstotaal en een return on equity van 15% met een dividend rendement van 3.4% op 2020. Met een gemiddeld koersrendement van 5% sinds eind 2007 ook niet geweldig te noemen.

De koers sprong nadat er een middag niet in gehandeld mocht worden naar 9 euro, waarbij het bod nog steeds 1.3x de marketcap is. De gebruikelijke maatstaf in overnames en waardering is EV/Ebitda (enterprise value(=marketcap, plus schulden, minus cash) tot winst voor belasting, rente, afschrijving en amortisatie). Kingspan is bereid om hier 8.3x voor te betalen, niet echt duur. Een prijs van 10x is reëler en tevens is dit cijfer exclusief de nieuwe isolatiefabriek in Finland, die pas in 2020 gaat bijdragen.

Toekomst Recticel

Het management van Recticel heeft aan Kingspan om gedetailleerd informatie gevraagd, daar het om 60% van de totale omzet gaat en 80% van de EBITDA.

Bij Recticel staat de autodivisie al een tijd in de verkoop en het proces is vertraagd door de huidige malaise in deze branche. Als men de 3 divisies verkoopt resteert alleen nog de matrassenactiviteiten die verlies draaiden in 2018, de moeite niet meer om het kleine bedrijfje voort te zetten.

Ik kan me voorstellen dat er zich nu diverse M&A partijen zich melden voor advies en interesse van private equity kan men ook niet uitsluiten, daar men nu een anker heeft in de waarderingen.

Groot aandeelhouders

Co Bois Sauvage bezit 27.2% in Recticel en zal uiteindelijk ook eens een beter rendement willen zien.

Mogelijke waarderingen

Alles staat of valt wat het management gaat doen, het kan een tijd duren voordat alle info binnen is en de kans is groot dat de prijs omhoog gaat, tenslotte komt maar 1 maal het huis van de buren te koop.

Met het geld zou men een superdividend kunnen uitkeren, aandelen inkopen of er zou een bod op het hele bedrijf kunnen komen (mogelijk fiscaal het meest interessant voor de aandeelhouders).

Ik ga uit van een doelkoers van 11 tot 12, voor een rendement van 22% tot 28% op de 9 euro die ik betaald heb voor de 2 funds en mezelf prive. (zogezegd een aandeel met 25% korting; zie advertentie 😉

VIE (Value Investing Equity) 402 aandelen a 9 euro voor 10% in de portefeuille.

VIE In % AEX In % Out/Under
4-nov-14 25,000 403.8 perf
2014 24,831 -0.7 424.5 5.1 -5.8
2015 26,395 6.3 441.8 4.1 2.2
2016 28,405 7.6 483.2 9.4 -1.7
2017 30,218 6.4 544.6 12.7 -6.3
2018 30,067 -0.5 487.9 -10.4 9.9
2019 36,251 20.6 569.6 16.8 3.8
Totaal: 45.0 41.1 3.9
Tot winst 11,251 10.1 % gem p/jaar

VID (Value Investing Dividend) 278 aandelen a 9 euro voor 10% in de portefeuille.

VID In % AEX In % Out/Under
26-feb-19 25,000 540.3 perf
2019 25,100 0.4 569.6 5.4 -5.0
Totaal: 0.4 5.4 -5.0
Tot winst 100 2.6 % gem p/jaar

 

 

 

 

Advertenties

Geef een reactie

Vul je gegevens in of klik op een icoon om in te loggen.

WordPress.com logo

Je reageert onder je WordPress.com account. Log uit /  Bijwerken )

Google photo

Je reageert onder je Google account. Log uit /  Bijwerken )

Twitter-afbeelding

Je reageert onder je Twitter account. Log uit /  Bijwerken )

Facebook foto

Je reageert onder je Facebook account. Log uit /  Bijwerken )

Verbinden met %s

Categorieën

%d bloggers liken dit: