Nedap, de parel uit Groenlo

Image result for nedap

Ik zit de laatste tijd vrij goed met mijn stockpicks, gisterenavond kwam een van mijn bedrijven met de resultaten over 2019 en ik denk dat mijn oude collega Willem Burgers van Addvalue eveneens erg blij zal zijn.

Goede model-score

Met mijn model-score van 3.03 duidelijk boven de 2 (is een koop) heb ik ze in de portefeuille. Tevens is dit een aandeel dat minder reageert op de marktschommelingen, een zogenaamde lage beta. Ik zoek voornamelijk bedrijven die Alpha creeren in mijn portefeuille.

2019 als verwacht

De cijfers over 2019 waren min of meer als verwacht. De omzet van 192mln bleef gelijk tov 2018. Healthcare zag robuuste groei en Identificatie systemen, Light controls en security mgmt deden het goed. Livestock en Retail deden het minder en staffing solutions waren stabiel.

De winst per aandeel nam met 41% toe tot 3,74, maar zonder de boekwinst op de verkoop van de Franse activiteiten daalde de winst met 14% naar 2,15. Interessant te melden dat Nedap een afzetkanaal blijft houden in Frankrijk voor haar producten en diensten.

Dividend rendement 8.8%

Door de riante financieele positie, met een eigen vermogen van 61% van het balanstotaal, oa door de verkoop gaan ze een dividend uitkeren van 4,50 (2,50 in 2018) op 15 april 2020 goed voor een dividend rendement van 8.8% op de huidige koers van 51 euro. Het gemiddelde dividend rendement ligt normaal rond de 5%, duidelijk een onderwaardering tov de markt.

Positieve Verwachtingen voor 2020

Belangrijk is altijd het commentaar van de CEO wat een blik kan geven op de toekomst; “2019 was een taai jaar voor Nedap. Gedurende het gehele jaar was er sprake van aanzienlijke volatiliteit in een aantal markten waarin wij actief zijn. Dankzij ons beleid om in meerdere markten activiteiten te ontplooien, lukt het om aanzienlijke omzettegenvallers toch op te vangen”, aldus CEO Ruben Wegman. “Met voortdurende investeringen in productvernieuwing en commerciële slagkracht is onze concurrentiepositie verder versterkt. Wij zien de toekomst dan ook met vertrouwen tegemoet”, voegde de topman toe.

Nedap verwacht voor 2020 een stijging van de omzet ten opzichte van 2019. In het persbericht valt te lezen dat voor alle sectoren een groei wordt voorzien.

Conclusie en doelkoersen

Het was een wat moeilijk jaar voor Nedap in 2019, maar voor 2020 zijn de eigenwijze ingenieurs positief gestemd en er wordt niet gerept over het Corona- of varkens-virus in China en Afrika.

Ik kan me voor stellen dat de CEO van de TKH groep de heer van der Lof Nedap graag had willen inlijven om verdere synergieen te creeeren.

Het is jammer dat het aandeel maar door weinig analisten wordt gevolgd (NIBC & Berenberg bank), maar voor dit technologie bedrijfje met een marktwaarde van 329mln is een k/w over 2021 van 11.9x, een rendement op het eigen vermogen van 31% over 2021 en een dividend rendement van 5% toch een koopje? Ik denk dat er meer analisten het aandeel gaan volgen en de bestaande analisten iets positiever kunnen gaan worden.

Een overname zie ik niet snel gebeuren daar er een flinke pluk van aandelen in vaste handen ziet, ie 61% van het aandelenkapitaal (per 29aug2019).

Aandelen terugkoop is mogelijk gezien de riante financieele positie. Misschien horen we daar meer over tijdens de aandeelhouders vergadering op 9 april 2020.

Een mooi aandeel, aantrekkelijke waardering, lage beta en minder risico’s dan het marktgemiddelde.

Mijn 1e doelkoers ligt op 60 euro +18% en mijn 2e op 70 euro +38% potentieel.

Afgezien van het feit dat er veel geld aan de zijlijn staat om nog meer in aandelen te investeren,

wordt er in Amerika nagedacht om beleggingen in aandelen en obligaties belastingvrij te maken en daarmee de economie verder te stimuleren. (als mogelijk voorbeeld; een huishouden dat $ 200k per jaar verdiend mag dan 10k belastingvrij beleggen in aandelen en er wordt dan geen capital gain tax meer geheven)

Image result for tax cuts

Lees hier het verhaal op cnbc

Daarnaast wordt gekeken naar andere vormen van belastingverlagingen. De inkomsten belastingen kunnen worden verlaagd naar 15% voor middeninkomens als de economie hard vertraagd.

Na de grote recessie is het aandelenbezit van de Amerikanen gevallen van 62% naar 52% in 2008/9 en ligt nu rond de 55%.

Trump wil natuurlijk herkozen worden op de 3e november dit jaar (sinds zijn intrede is de S&P500 met 49% toegenomen) en wil graag dat de Amerikanen een extra spaarpot gaan opbouwen voor hun pensioen, gezondheid en opleidingen.

Aandelen blijven de beste asset-class om in de beleggen en dit soort nieuws en het vele geld wat staat te wachten aan de zijlijn om op een dip te kopen zal de aandelenmarkten verder aanjagen.

Nu de markten op price-earnings basis duurder worden, wordt er al gesproken over EBITDA waarderingen (Charly Munger noemt ze bullshit earnings ;-).

Als men bijvoorbeeld EBITDA per aandeel gaat gebruiken, zal de markt optisch weer goedkoper lijken en te samen met de wereldwijde onderbelegging in aandelen zullen markten verder omhoog kunnen bewegen.

De winstontwikkeling is niet onaardig en de meest bedrijven zijn gematigd optimistisch voor 2020. De negatieve effecten van het CoronaVirus op de wereldeconomie zijn nog moeilijk in te schatten maar van alle kanten wordt gesproken over verdere injecties in de diverse economieen.

Ik maak me vooralsnog geen zorgen over een recessie of harde val in de aandelen markten, maar als de klap komt op den duur zal hij hard zijn.

De black-swan die goed in de gaten moet worden gehouden is mijns inziens de Inflatie. Je leest er weinig over in de media maar is aanwezig op de achtergrond. Op het moment dat de lonen te fors gaan oplopen zou er een loon-prijs spiraal kunnen optreden, wat een einde gaat inluiden voor de obligatie markten en de rentes.

Dan zou ik zeggen wegwezen en zandzakken voor de deur, maar daar zijn we gelukkig nog niet dichtbij.

Ik wens jullie een mooie markt voor volgende week !

Op 17feb20 nog een positieve factor voor aandelen; Americans feeling optimistic about future personal finances.

Hoe te beleggen;

Nu woningen erg prijzig worden omdat er te weinig gebouwd wordt en geld zo goedkoop is zoekt iedereen rendement en koopt men huizen om te verhuren, er worden zelfs 2/3% bruto (dus voor alle kosten) geaccepteerd. Nu is er een soort van frenzy ontstaan om te kopen, iedereen bied over elkaar heen.
Het kan nog wel even doorgaan met deze lage rentes en het ziet er naar uit dat de rente de komende jaren laag zal blijven.
Nu de rendementen op huizen zo laag zijn en de prijzen flink zijn opgelopen en de hoogste standen ooit hebben bereikt, en mensen steeds meer zijn gaan sparen ondanks de nul of negatieve rentes, zie je dat de aandelenmarkten verder oplopen naar all time highs.
Maar desondanks krijg ik steeds meer vragen naar aandelen ideeen, dus ik verwacht dat het einde van de hausse nog niet in het zicht hebben. Er staat een enorme berg met geld te wachten om in aandelen te gaan. FOMO, fear of missing out is nog steeds het devies.
Om een beleid te vormen is het handig om het onderstaande advies even door te nemen.
Een goed weekend!
Templeton Re-Balancing Program: Decrease stocks from 60% to 50% now. Plus program for December 2020 Background: Sir John Templeton used to give his clients a yearly program at the beginning of the year. If at the end of the year the Dow Jones had increased significantly, they should lower the percentage of their wealth held in stocks. On the other hand, if prices have become more attractive it makes sense to increase the percentage held in stocks AFTER stock prices have decreased. As Warren Buffett puts it: “I will tell you how to become rich. Close the doors. Be fearful when others are greedy. Be greedy when others are fearful.” Since December 10th last year (below) the MSCI World index https://www.msci.com/world (USD) has increased significantly from $1965 to $2309. According to the adapted John Templeton re-balancing program, I made last year, your percentage of wealth allocated to stocks should decrease from 60% to 50%.

Here is the plan for re-balancing at the end of next year (December 2020): 


Sir John Templeton explained the reasoning and expected beneficial results of making and adhering to a logical plan in a Memorandum to Clients in 1945: “It is a continual source of surprise to Mr. Vance, Mr. Dobbrow and me, when speaking for the first time with investors with whom we have not spoken before, that so very many people seem never to have thought out comprehensively the nature and problems of investment management. So many go along, year after year, in a haphazard manner, buying a stock now and them whenever some situation, which particularly strikes their fancy, is called to their attention. In a steady or rising market, the haphazard investor usually obtains profitable results and is lulled into a false sense of security. Then along comes a decline like those which culminated in 1921, 1932, 1938, and 1942 and the good record is wiped out, because he had no plan for capturing and locking up the profits in the happy days. … Many people act as if the selection of stocks and bonds is about all there is to the problem of conducting an investment program. Of course, the element of ‘selection’ is important. A carefully thought out method for weeding out overvalued stocks and replacing them with undervalued stocks does produce profits. But the backbone of an investment program is the question of “when to buy” and “when to sell.” The first step in planning is to divide the stocks and equities on the on hand (ValueMachinesFund) from the cash and bonds on the other (alternatieve beleggingen). The second step is to think out and adhere to a program for shifting out of stocks when they are high and back into stocks when they are again quoted at bargain prices. The stock market has always been, and always will be, subject to side degrees of fluctuations. When prices decline farther and farther, it is only natural human emotion to become cautious. Investors who have no prearranged plan to guide them not only fail to add to their stock holdings at the lower levels (sometimes because they have nothing left to buy with), but too frequently they add to the downward pressure by selling out part or all the stocks they own. Conversely, at other times, stock prices are pushed up far above real values by the understandable human tendency to buy when businessmen and friends are preponderantly prosperous and optimistic. If an investor can sell out when the very top is reached and then buy back at the nadir of the subsequent stock market decline, he will indeed, grow rich quickly. But this can de done only by extraordinary luck. We have never found anyone who could forecast the rises and declines of the stock market correctly and consistently. … If no one can forecast the stock market trend, how then, it may be asked, can an investment plan include the important element of shifting the balance between stocks and bonds (alternatieven) in the fund? In answer to that question, this company developed in 1938, and put into practice, certain principles which make use of the major market fluctuations without attempting to forecast. Subsequently, such principles have become known as the “Yale Plan” or the “Vasser Plan.” In the simplest terms, the ‘balance’ of the investment fund is shifted gradually step-by-step away from stocks and into bonds when the stock market rises and then subsequently back from bonds into stocks when the market declines. The result is moderate growth in the invested funds over each completed market cycle, without the need for any predictions of trends or turning points. An investment plan incorporating these principles assures you that you will be ready and able to buy stocks (ValueMachinesFund) in periods of gloom when others are selling and that you will be selling when prices are reaching new high levels and optimism abounds. Any sound long-range investment program requires patience and perseverance. Perhaps that is why so few investors follow any plan. Years may go by before the risks of haphazard stock purchasing are revealed by losses. And years may go by before experience proves the increased safety and enduring growth achieved by planning. Over a period of 20 years, however, it is not too much to expect that investment planning may cause the invested funds to double. ”