Mijn portefeuille over de maand januari 2021 en vooruitzichten

Macro economisch

De diverse economieën worden zo vol gepropt met stimulerings maatregelen dat we een ware V-shaped recovery kunnen waarnemen. Dit is een droomscenario waar velen niet van konden dromen. Het hoogtepunt van de Amerikaanse economie in het 4^e kwartaal van 2019 van $ 21.7biljoen komt dicht in de buurt van de 21.5 biljoen in Q4 2020. En nu komt er nogmaals een plan van 1.9biljoen, met een focus op infrastructuur en een schonere wereld, mooier kan het niet. De negatieve effecten komen vooralsnog niet naar boven, behalve in de zwakker wordende $ (tenslotte worden er het meest $ gedrukt) en de inflatie die hier en daar de kop opduikt door de steeds maar duurder wordende asset bubbel. Aandelen, onroerend goed, edelmetalen, metalen en materialen door de opkomende economische groei en Cryptos (vandaag alweer bijna $ 50k, waar gaat dit eindigen?)

De werkeloosheid verbetert zich ook duidelijk, van een 3.5% voor de pandemie, naar 15% in de pandemie en nu weer terug naar 6.3% door de diverse lockdowns en verdere rationaliseringen en herstructureringen bij bedrijven en voornamelijk financiële instellingen.

Rentes

Intussen klimt de belangrijke US 10 jaar’s rente naar de 1.21% een niveau van Maart vorig jaar. De 30jaars hypotheek rente (belangrijk voor de huizenmarkt) daalt lange termijn nog steeds naar een niveau van 2.73%. De reële rente (rente minus inflatie) is nog altijd negatief.

Nog geen niveaus om je zorgen te gaan maken dat obligatie- en aandelenmarkten onder druk kunnen komen. De oplopende rente  wordt toegeschreven aan de verbeterende vooruitzichten voor de economieën. Door deze nog steeds lagere rentes blijven aandelen attractief tov andere belegging’s categorieën.

Aandelen

Het opblazen van de vele bubbels zet zich onverminderd voort, voornamelijk door de ongekende stimuleringsmaatregelen van Centrale banken en overheden. Probleem? Gooi er maar zo veel mogelijk geld tegenaan dan komt het wel vast goed. Het beschikbaar komen van de diverse vaccins geeft een verdere impuls. Beleggers zijn steeds meer bereid meer risico’s te nemen.

Het gros van de 4^e kwartaal resultaten zijn binnen en opvallend in Amerika is het feit dat er een kleine 10% winstdaling van alle SP500 bedrijven was verwacht en er uiteindelijk een winst van gemiddeld rond de 3% is uitgekomen, wat de beurskoersen verder heeft laten toenemen. Bij elke dip wordt er vervend bijgekocht.

Door het verdere economische herstel worden er meer cyclische aandelen gekocht. Ook zie je enorme uitslagen in de zogenaamde ‘mime’ aandelen, die zo nu en dan een target worden van het pump en dump spel door georganiseerde particuliere beleggers, maar zeker ook door hedgefondsen, traders en andere beleggers. De vraag is wat is manipulatie (is verboden) en wat niet?

Het maakt op het moment niet zo heel erg veel uit wat je koopt, alles beweegt omhoog en door de high flyers met elkaar te vergelijken worden ze steeds weer hoger gezet. Een waardering van 10 of 50x of meer de omzet (vroeger alleen weggelegd voor Amazon) zijn geen uitzondering meer. Met name IPO’s worden gretig afgenomen, als er geen plus van 30 of 40% staat in 1 dag is het redelijk teleurstellend.

Het (oude) nieuwe evenement van SPAC’s (Special Purpose Acquistion Corporation, mooie naam he 😉 komt nu ook naar Europa. Ik heb er recent goed aan verdiend en speel het nog steeds in beperktere mate, komt ook naar Europa. In Amerika zijn er al een paar honderd miljard mee opgehaald het laatste jaar en volgen er nog veel meer.

Simpel uitgelegd gaat het hier om een uitgifte van certificaten aan beleggers, die in Amerika rond de $10 per certificaat voor betalen, in Europa 10 euro (uitzonderingen daargelaten), uiteindelijk resulteert er een grote zak met geld (op zich niet zo risicovol voor de beleggers), er worden aanzienlijke commissies in rekening gebracht voor het organiseren van zo’n SPAC en is het vaak helemaal niet duidelijk dat 20% van de totale SPAC voor erg weinig geld naar de sponsoren (of emittent) gaat. Daarna krijgen de sponsoren 2 jaar de tijd om er een bedrijf bij te zoeken. Dus het slagen van een SPAC is volledig afhankelijk van ket kunnen en het netwerk van de sponsoren. Voor bedrijven die willen fuseren met de SPAC’s is er een veel lichter regime met betrekking tot informatie voorziening en prognoses. De aansprakelijkheid van bestuurders voor hun prognoses zijn veel lichter. Vaak is een omzetprognose al genoeg om de koers omhoog te jagen.

Dit strookt met de nieuwe waardering’s modellen op de huidige beurs. De oude koers/winst verhouding is al zo hoog, dat om een waardering van een bedrijf te rechtvaardigen al niet meer de EV/EBITDA wordt gebruikt, maar de veel makkelijkere prijs/omzet verhoudingen. Vroeger was 5x de omzet al duur, nu gaan ze als warme broodjes over de toonbank.

Dit simpele waarderingsmodel wordt vaak gebruikt door de nieuwe RobinHood ‘beleggers’, zoals ik ze maar ga noemen, de vele jonge onervaren gokkers die thuis zitten door de lockdowns en voornamelijk gokaandelen uitkiezen, en dan veelal met calls, puts en derivaten werken. Door de onervarenheid zijn er terdege mooie resultaten te behalen, daar er steeds meer bubbels gaan ontstaan, koersen die plotseling oplopen om daarna weer naar de oude niveaus’ terug te keren.

De portefeuille

De portefeuille nam toe met 2.6% over de maand januari. In vergelijking de AEX met 2.0%. Grootste stijgers; Lion E mobility +36%, Beter Bed +26% en Enwave +18%. Dalers; Nagacorp -12.4%, Xilinx -5.6% en CD Projekt met -4.3%. In januari diverse SPACS aangekocht; PSTH, TPGY, SOAC, RBACU, MCAC en TWCT. Mijn objectief afhankelijk van de marktontwikkelingen is een rendement van 35% op de posities te maken (enkele of gedeeltes zijn al weer verkocht 😉

Vooruitzichten

Het goede aandelenklimaat zal aanhouden, ik verwacht zeker tot de 2^e helft van dit jaar. Daarna zal de vergelijksbasis van de bedrijfswinsten minder groot zijn. Het 3^e en 4^e kwartaal van 2020 zag al duidelijke verbetering van de winsten.

De inflatie zal verder toenemen met mogelijk tegen de 3% in het 2^e kwartaal door de lage vergelijkingsbasis een jaar geleden. Men houdt rekening met een inflatie van rond de 2.2% voor heel 2021. Met deze inflatie zal de FED niet erg veel veranderen aan hun rentebeleid en ze realiseren dat het herstel toch wel erg broos zou kunnen zijn. Dus de rente zal mogelijk iets oplopen maar geen bedreiging vormen voor de aandelenbeurzen.

Europa heeft nog een inhaalslag te maken tov Amerika en ook de Emerging Markets. Europese aandelen zijn cyclischer en Italië kan ook interessant worden met de nieuwe hands-on president Mario Draghi. De Chinese economie vaart alweer als vanouds en het nieuwe Aziatische pact zal de groei daar verder aanwakkeren. Vandaar dat ik een aantal bedrijven aan het selecteren die ik aan de portefeuille wil toevoegen.