Maand; Februari 2023; So far so good…

Macro economisch & Rentes

Er gebeurde niet echt veel in de aandelen markten, behalve dat de 10 jaar’s rente in Amerika begon op te lopen van het 3.5% richting de 4% (zelfs even de 4.08% aangeraakt), wat wel gezien wordt als cruciaal omkeringspunt om meer te switchen van aandelen naar obligaties.

De recente inflatiecijfers geven aan dat het niveau niet echt naar beneden komt en het blijft haperen op hogere niveau’s, aangemoedigd door Goldilocks scenario’s (keurige groei zonder stijgende werkeloosheid en de consument niet echt stopt met uitgeven). De lage energiekosten compenseert de stijgende rentekosten dit jaar. De Fed blijft toch redelijk hawkish omdat ze de inflatie toch als redelijk hardnekkig zien. De verwachtingen van hogere renteverhogingen en dat deze langer hoog zouden blijven namen toe.

De recente gebeurtenissen van een (regionale) bankrun in Amerika wat leidde tot een faillissement van 2 relatief grote banken en een crypto bank, bracht weer een focus op de penibele situatie van Credit Suisse, die te maken kreeg met een ongekende geld terugvraag van maar liefst 123 miljard SFR, nadat ze een verlies van 7.3mrd rapporteerde. Van het weekend moest de overheid ingrijpen om een Europese bankrun te voorkomen.

So far so good, het systeem schijnt gered te zijn. Het is tegenwoordig een groot voordeel dat alle (westerse) Centrale Banken samenwerken om een grotere crisis te voorkomen. In Amerika lijkt de wetgeving of het ingrijpen op een houtje touwtje oplossing, omdat nu (nog) niet bekend is of alle deposito’s safe zijn. Bij de banken die het niet gered hebben zijn deze deposito’s wel safe, maar m.i. voor de andere banken nog steeds tot een maximum van $250k. To be continued…

Deze (tijdelijke) oplossingen zorgde wel voor een flinke rentedaling en een verlaging van de piekrentes, omdat dit bankenprobleem automatisch tot een verminderde vraag en aanbod van leningen leidt en ons dichterbij een recessie helpt en automatisch de inflatie tempert. Aanstaande woensdag verwacht men nu maar een rentestijging in Amerika van 0.25% ipv 0.5%

Aandelen

De indices bleven in een relatief kleine trading-range. Het uitlopen van het 4e kwartaal cijfer seizoen bracht redelijke cijfers ten toon, een licht plus tov de verwachtingen. Wel werd overal de prognoses van de winsten over 2023 en 2024 lichtelijk naar beneden bijgesteld.

De volatiliteit is recent flink toegenomen naar 24.2%, na bijna kalme niveau’s van onder de 20 gedurende de maand.

De portefeuille

De AEX steeg met 1.0% naar 752.93 en de portefeuille steeg met 2.2%.

Grootste stijgers;

ROKU+    24.4 %
Avepoint+    16.6 %
IBA+    11.3 %
Pulte Group+      7.7 %
Exmar+      7.5 %

Grootste posities;

Apple   6.6 %
Campine   6.6 %
IBA   5.0 %
Perion Network   4.6 %
Exmar   4.5 %

Vooruitzichten

Ondanks het bankentumult en earnings downgrades blijven de beurzen goed liggen, vooral ondersteund door de licht dalende rentes. Verwachtingen van bedrijven worden nu erg belangrijk in aanloop van de 1e kwartaalresultaten in april. Het 4e kwartaal zag een krimp en er is ook een krimp voorzien voor de 1e 2 kwartalen van dit jaar voor de S&P500 (DE index voor alle beurzen). Gezien de oplopende arbeidskosten en een minder kapitaalkrachtige consument (door de rentes en energiekosten) kunnen de marges tegenvallen wat weer invloed heeft op de winsten, dividenden en sharebuybacks.

Trust of vertrouwen is nu imminent in de financiële sector, die op het moment de maandelenmarkt bepaalt, zo te zien vandaag valt mij de reactie reuze mee. Gelukkig heb ik maar een kleine exposure in de financiële sector daar deze op lange termijn grote risico’s inhouden en het bij lange na niet het rendement maken van niet financiële bedrijven.

14 april is de datum dat de grootbanken JPM, Wells Fargo, Citi en PNC komen met hun 1e kwartaal resultaten. Deze kunnen erg mooi zijn daar ze profiteren van de malaise van de kleinere banken. Deze banken hebben vanaf 3 maart koersverliezen laten zien tussen de 25% en 80% en SVB & Signature bank 100%

Ik blijf uiterst voorzichtig gepositioneerd en aanschouw dit drama met gemengde gevoelens om het maar voorzichtig uit te drukken.

Maand; Januari 2023; Mooie winsten, Rentes hoger voor langer, en 1 stockpick,

Rentes & Macro

De US 10 jaar’s daalde van 3.88% eind december naar een low van 3.37% op 20 januari doordat wereldwijde inflatie cijfers lager uitkwamen dan verwacht. Tevens komen er ook nog goede macro economische cijfers uit Amerika en Europa binnen, met name de banencijfers met als laatst een klapper op 3 februari met de Nonfarm payrolls van maar liefst +517k tegen een verw van +185k en werd de nonfarm van december verhoogd van 223k naar 360k.

De Inflatiecijfers in de vorm van de CPI van vorige week zagen nog wel een daling maar een minder grote daling dan verwacht, Core 5.6% verw 5.5% en 5.7% in Dec. CPI 6.4 verw 6.2 en 6.5 in Dec22. Tevens geeft de Fed aan dat ze nog lang niet klaar zijn met het aanpakken van de inflatie. Ook de daaropvolgende PPI cijfers laten een mindere daling in de Inflatie zien dan verwacht, 6% tov de 5.4% verwacht. Daarna begon de rente verder op te lopen en de aandelen te zakken, alhoewel van een overbought situatie.

Aandelen

De economie draait (nog) enorm goed in Amerika en door de lagere energieprijzen in Europa gaat het hier ook duidelijk beter. De bedrijfswinsten over het 4e kwartaal 2022 komen over het algemeen goed binnen, alhoewel de vooruitzichten erg voorzichtig zijn.

ChatGDP speelt nu een grote rol in beleggersland, en vele analisten zoeken naar de gans met de gouden eieren, Google is bijvoorbeeld al flink gedaald en een aandeel als C3ai liet al een stijging van 113%zien (tegenover een daling van 64% in 2022 en -77% in 2021). Andere aandelen in deze sector stegen ook al met dubbelle cijfers.

Eentje heb ik toegevoegd aan de portefeuille, Perion Network PERI, een bedrijf dat zich bezig houdt met advertsing voor Merken, Agencies en Uitgevers via Search (Microsoft’s Bing 50% van de omzet) en Display via oa connected TV. De cijfers over 2022 waren goed en het bedrijf is erg winstgevend en komt goed uit mijn model, en ik voorzie een dubbelcijferige groei voor de komende jaren. Op het moment betaal je 16.3x de winst over 2023 en 15.1x over 2024. Rendement eigen vermogen 2023; 26% met een eigen vermogen van 70% tov het balanstotaal. De winsten kunnen mogelijk (fors) toenemen als de te verwachten nieuwe BING search haar marktaandeel weet te verhogen met de toevoeging van de nieuwe ChatGPT3.

De portefeuille

De AEX steeg met 8.2% naar 745.19 en mijn portefeuille nam met 9.5% toe.

Grootste stijgers;

ROKU+    30.8 %
Campine+    27.7 %
TSMC+    23.3 %
Telecom Italia+    22.0 %
Qualcomm+    18.0 %

Grootste posities;

Apple   6.4 %
Perion Network   5.8 %
Melexis   5.4 %
IBA   4.6 %
Campine   4.5 %

Vooruitzichten

De recessieangst voor Europa ebt weg door de forse daling van de energiekosten met name gas. En de (milde) recessie angsten in Amerika verdwijnen als steen voor de zon.

De Fed geeft aan nog lang niet klaar te zijn met het vechten tegen de Inflatie. De markt zag het anders en hoopte op een rente pauze na de 2 komende renteverhogingen. Op dit moment houden de markten rekening met mogelijk 3 renteverhogingen van +0.25% of maar 2; 1 met +0.25% en 0.5%. De zogenaamde Terminal Rate komt hoger te liggen richting 5.25/5.5%, wat beleggers onrustig maakt op dit moment hun aandelenbelangen verder op te bouwen.

Daarnaast verslechterd de winstsituatie van bedrijven licht en worden de vooruitzichten wat minder. Loonkosten en de hardnekkige inflatie spelen hierbij een rol.

De S&P500 daalde rond de 3.5% van de high van 4.150 en de AEX gaf 2.2% prijs naar een niveau van rond de 756 op dit moment.

Zeer belangrijke economische data:

Donderdag de prijsdata voor het 4e kwartaal 2022; 3.9%(3.9%) en (3.2%) en de GDP, verw 2.9(2.9) met price index 3.5(3.5)

Vrijdag krijgen we, voor de Fed zeer belangrijke, Core PCE Price data; Verw 4.3% (4.4%) en PCE Price (dec 5%). Houdt er wel rekening mee dat in Amerika de rente nu al hoger staat dan de maandelijkse inflatie, een verijsde om de inflatie in te dammen. Het zal nu wat langer duren voordat deze naar beneden komt dan de meeste beleggers verwachten.

Deze data zal de beurzen voor de komende weken bepalen, naast de bedrijfsresultaten en vooruitzichten van de managers natuurlijk.

Maand; December 2022 Alleen al door het woord Goldilocks staat Europa al 6.9% hoger

Macro economisch

De markt was al vooruitgelopen op goede Amerikaanse inflatiecijfers over december afgelopen donderdag, deze kwamen in lijn binnen met een daling van 7.1% naar de verwachte 6.5% en de Core CPI van 6% naar 5.7%.

De Fed blijft voornamelijk nog havikachtig klinken, maar tussen de regels kan men lezen dat men bijna aan het eind is van de renteverhogingen en de aangegeven 5/5.25% moet gezien worden als het maximale voor dit jaar. Waar de Fed erg op let is de service inflatie (het grootste deel van de economie) die wel steeg van 7.2 naar 7.5%. Door deze te strenge houding m.i. komt de huizenmarkt flink onder druk en kunnen ze de economie harder raken dan noodzakelijk. Het is mij opgevallen dat de Fed meer met woorden vecht tegen de inflatie dan met daden. En weet je, het werkt ook nog.

Je zou denken dat door het snelle tempo en de flink gestegen rente de economie om zeep zal worden geholpen, maar het tegendeel is waar. De recente macro economische data laat een vertraging zien, maar wijst niet op een zware recessie of een felle daling in de economie. Misschien kan zelfs een recessie voorkomen worden is de consensus.

In Europa zag het er erger uit door de stevige Energiecrisis door de oorlog en met name de Gas leveranties uit rusland. De mega sterk oplopende prijs van gas leek het Europese industriepark duidelijk in zware problemen te helpen. Een zeer milde winter en nog steeds relatief hoge gasvoorraden (ook met het zicht op de winter van 2023) drukt de prijs van gas fors, mede geholpen door de sterk afgenomen activiteit in china door covid en nu vele zieken die de productiviteit daar laag houdt, wordt er veel LNG richting Europa gestuurd. Een blessing voor de economieën en de consumenten die nu meer over kunnen houden voor consumptie dan om zich warm te houden of te transporteren.

Opmerkelijk is het feit dat na jaren covid, de grootste bestedingen naar vakanties en leissure gaat; uitgaan en vertier. Wel moet men nog rekening houden dat voedselkosten nog redelijk hoog zullen blijven.

De maand december werkt getypeerd als een maand waar velen zeer negatief waren voor de toekomst. Op dit moment kunnen we zeggen dat de situatie veranderd is van het glas is half leeg, naar het glas is halfvol.   

Rentes

Door de dalende inflatie in Amerika en andere landen, zijn de wereld rentes licht gedaald, de 10jaars staat nu op 3.5% (hoogtepunt 4.25%) en de 3 maands op 4.62%, een indicatie dat er met een recessie rekening wordt gehouden.

Eveneens in Europa komt de rente naar beneden, bijvoorbeeld Duitsland van 2.56% eind december naar 2.19% nu, wat de aandelenbeurzen een goede boost geeft. De tijden van hoge rentes lijken schijnbaar achter ons te liggen.

Op 1 februari wordt er nu een rente stijging van 25basispunten verwacht naar 4.5/4.75% en dan nogmaals 25bp op de volgende meeting 31 maart 2023.

Aandelen

Aandelen deden het niet best doordat de Centrale Banken hun harde beleid blijven doorzetten, ondanks data wat wijst op een afzwakkende inflatie en dat de economieën onder druk komen door de snelle stijgingen van de rentes en het besef dat de centrale bankiers achter de curve aanrennen en weer te laat zijn. Recessie in 2023 was het woord van de maand december. Met de relatief hoge rentes werd de assetallocaties aangepast, van aandelen naar obligaties en cash.

De portefeuille

In tegenstelling tot de AEX die een min liet zien van 4.8% steeg mijn portefeuille met 0.4% en brengt het jaar resultaat op een min van 8.5%, tegenover een aderlating van 13.7% in de AEX en -19.4% in de S&P500.

Grootste stijgers;

A2 Milk+    9.7 %
Galapagos+    8.5 %
IBA+    8.1 %
Organon+    7.3 %
Campine+    5.0 %

Grootste posities;

Apple   6.3 %
Melexis   6.1 %
Exmar   4.7 %
IBA   4.6 %
Activision Blizzard   4.0 %

Vooruitzichten

US banken

Vorige week opende 3 grote Amerikaanse banken het 4e kwartaal cijferseizoen, de resultaten kwamen licht hoger uit als verwacht, met hogere voorzieningen voor slechte leningen en mindere resultaten voor de effecten en Merger & Acquisition sectoren. Er werden verder geen concrete vooruitzichten gegeven door de banken. Wel een positief trigger zou kunnen zijn dat er banken zijn die de nieuwe details van Basel3 afwachten m.b.t. tot hun aandeleninkopen.

Q4 winsten

Er wordt rekening gehouden met een daling van 4% in de sp500 bedrijfswinsten voor het 4e kwartaal. Terugkomend op de bankencijfers kan men zien dat er in totaal $ 2.25mrd extra is voorzien voor slechte schulden, haal je deze uit de resultaten, dan zijn de resultaten duidelijk beter dan verwacht en worden de Q4 resultaten mogelijk te laag ingeschat, dus een potentiële opsteker voor de aandelen.

Ik vermoed dat de vooruitzichten voor veel bedrijven nog erg onzeker zijn en dat er niet veel bedrijven zullen zijn die een duidelijk uitspraak willen gaan maken voor 2023.

VIX

De VIX, de volatiliteit ’s index, is gedaald naar 18 (onder de 20 is positief), een goed teken en geeft beleggers weer moed toe te voegen aan hun aandelenposities.

Beleggers of gokkers zijn weer risk on, Bitcoin is fors opgelopen en staat weer boven de 21k.

Goldilocks scenario nu op de kaart, een relatief sterke economie met neergaande inflatie, als nu de lonen een verdere vertraging laten zien dan kunnen we verder omhoog. Mits de bedrijfsresultaten niet gaan tegenvallen.

Er staat enorm veel geld aan de zijlijn (volgens Morgan Stanley) te wachten om in aandelen te gaan, als het woord pauze of pivot meer en meer gehoord wordt worden de kranen open gezet.

So far so good.

November 2022 portefeuille Wordt het een min van 5% of een plus van 5% deze week?

Macro economisch & Rentes

De recent data over de inflatiecijfers en werkeloosheid cijfers brachten grote volatiliteit in de markten met wel uitslagen van 5% in een kort tijdsbestek.

Deze week wordt enorm belangrijk hoe de inflatie zich gedraagt in Amerika, wat weer een leidraad kan zijn voor de rest van de wereld. Lossen de supply-side problemen in china zich een beetje op door het opheffen van Covid restricties en heeft het export verbod van chips en andere onderdelen ook invloed op de supply side vanuit china?

De data over de inflatie morgen wordt cruciaal voor de richting van de markt. Na de wat tegenvallend Producer Prices Index over november in Amerika, 6.2%, verw 5.9(6.7) wel lager tov oktober en met de kanttekening dat de cijfers die de Fed gebruikt niet helemaal recent zijn. De onderliggende data zoals bijvoorbeeld woonkosten, 2e handsauto’s en energie harder gedaald zijn dan terug te vinden in de PPI over november. Hetzelfde gaat gelden voor de CPI cijfers van morgen, een kern inflatie van 6.1% tegen een inflatie van 6.3% in oktober en een CPI van 7.3%(7.7%).

Men verwacht dat de rente een hoogste niveau van rond de 5% gaat bereiken in 2023 en in Europa rond de 2.75% door de precaire situatie van met name Italië met haar enorme schuldenlast. Een hogere rente kunnen de zuidelijke schuldenlanden moeilijk dragen.

De kans is erg groot dat Amerika en Europa al in een recessie zitten, ook gezien het feit dat de korte rentes zich boven de lange rentes bevinden. Het belangrijkst voor aandelen is de vraag met hoeveel procent gaan de winsten dalen en welke sectoren zullen het minst worden getroffen.

Interessant te zien dat de te verwachte omzet in de sp500 index relatief stabiel blijft (rode lijn) en de winst dalende is maar niet fors (witte lijn), de sp500 index zit nog in een dalende trend (bruin) en de koers/winstverhouding iets is opgelopen tov de dip in oktober (blauw)

De portefeuille

Door de relatief grote cash positie van 30% en de forse daling van de $, steeg de portefeuille maar met 2.7% tegenover een plus van 8% in de AEX, wat het jaar resultaat brengt van -8.9% en de AEX -9.3%.

Grootste stijgers;

TSMC+   28.0 %
A2 Milk+   21.5 %
Melexis+   18.6 %
Kinross Gold+     8.2 %
Pulte Group+     6.5 %

Grootste posities;

Apple   6.9 %
Melexis   5.8 %
Exmar   4.9 %
IBA   4.0 %
Activision Blizzard   3.7 %

Vooruitzichten

Ik heb overwogen de portefeuille af te dekken voor de inflatiecijfers morgen maar dat is dan gokken op de cijfers. Meestal is het beter om de situatie en vooral de commentaren van Powell goed te analyseren om de juiste richting te pakken te krijgen.

Waarderingen zijn redelijk, niet goedkoop maar ook niet duur, maar wel als de winstverwachting naar beneden worden aangepast. Mijn inziens zullen neerwaartse aanpassingen vanaf begin januari kunnen ontstaan wanneer bedrijven met hun jaarcijfers komen en de verwachtingen voor 2023 binnen gaan druppelen.

Mocht de inflatie morgen hoger uitkomen dan verwacht, dat hoeft de renteverhoging van de Fed as woensdag niet meer te worden dan de verwachte +0.5%, omdat ik uit de woorden van Powell kan aannemen dat ze er degelijk rekening mee houden dat ze te ver zijn doorgeschoten en nu moeten oppassen voor deflatie en een ergere recessie dan dat ze nu rekening mee houden.

In Europa staan ze er een stuk minder goed voor omdat de energierekening veel harder drukt op de economie dan in Amerika, die min of meer self-suffient is de energiebehoefte. Ook de sterke dollar, naast de supply side kosten stijgingen verhogen de kosten voor het bedrijfsleven.

Dus de data van deze week (ook veel data over de inflatie in de diverse Europese landen) zouden het hele plaatje compleet kunnen veranderen, maar om hierop te speculeren is puur gokken en daar houdt ik me liever niet mee bezig. Liever iets betalen als verzekeringspremie (dwz analyseren) dan op zwart of rood in te zetten.

Technisch: een niveau van 3.900 in de belangrijkste index ter wereld zal de dalende trend continueren, maar een SP500 van boven de 4.100 en daarna 4.300 zou ons uit de bearmarkt kunnen halen en in een bull markt kunnen brengen.

Succes gewenst deze week !

Oktober portefeuille, hoop is een slechte raadgever

Maand; Oktober 2022
Rentes

Gezien de dalende rente de laatste tijd van een hoogte punt van bijna 4.25% eind oktober tot een niveau van 3.82% nu in de alom belangrijke 10 jaar’s Treasury geeft aan dat we in een recessie zitten, waarbij het in Europa verergerd wordt door de hoge energiekosten, (zo rond de $20 hoger door de russische oorlog en het Oligopolisch beleid van de OPEC), hogere voedselprijzen (eveneens door de oorlog) en stijgende druk op de lonen.

De inflatiecijfers over de hele wereld zitten op dit moment in een dalende trend door deze recessie en het restrictieve beleid van de Fed en de andere centrale banken. In Europa loopt men wat achter dan in de US omdat ze later zijn begonnen met het verhogen van de rentes.

Men kan aan diverse en betere indicatoren (dan waar de Fed nu naar kijkt) zien dat er een groot risico aanwezig is dat de Fed te veel en te snel de rente heeft verhoogd en niet alleen de Inflatie vertraagd, maar dat er Deflatie kan gaan optreden.

De geldhoeveelheid neemt af en ook de bedrijvigheid, wat economisch gezien een ramp zou kunnen worden, met vele ontslagen en forse verlagingen in de winstverwachtingen. En dan rest de vraag of nieuwe rondes van QE ons uit de ellende kunnen gaan trekken.

Vooralsnog wordt er rekening gehouden met een lichte recessie in Amerika en een iets zwaardere in Europa.
De groei in Azië vertraagd ook relatief fors door het zero covid beleid in china wat de bedrijvigheid daar flink onder druk zet. Daarnaast is het onroerend probleem nog niet opgelost en willen ze de rente daar graag laag houden om de economie niet te veel te belasten. Deze oude groeimotor zet ook de Emerging Markets op lagere groei.

De portefeuille

Door de relatief grote cashpositie steeg de portefeuille maar met 1.3% tegenover een plus van 4.0% in de AEX. 2022 staat nu op een min van 11% en voor de AEX -16%. Cash blijft nog relatief hoog, op 33% van de portef.
Grootste stijgers;
Cellebrite +   21.0 %
JPM         +   18.3 %
Glaxo       +   11.2 %
Organon   +   10.4 %
Bushveld Minerals +     8.7 %

Grootste posities;
Apple      7.7 %
Exmar     5.4 %
Melexis   5.0 % (nieuw)
Campine 4.3 %
TABS      3.1 %

Vooruitzichten
De meeste marktpartijen zijn bezig met het inschatten hoe erg de recessies overal ter wereld zijn en of het erger zou kunnen worden.
Vele asset prijzen zijn fors naar beneden gekomen en nu laat de onroerend goed markt zien dat het aantal transacties fors terugloopt en de prijzen beginnen te dalen door de hogere hypotheekrentes overal ter wereld.
Door de hogere rentes kunnen mensen en bedrijven minder lenen. De prijzen zullen mogelijk minder snel dalen dan de aandelenmarkten maar er langer overdoen om weer betaalbaar te worden. 
Ook speelt het een rol dat de meeste hypotheken lang zijn gefinancierd op veel lagere dan de huidige rentes.
Overal ziet men dat consumenten minder te besteden hebben door de hogere energie & voedingskosten en dat door de inflatie men minder kan kopen. Dit zal de bedrijvigheid verder onder druk zetten en de marges onder druk zetten.

We hebben, afgezien van de erg cyclische bedrijven, nog geen forse bijstelling van de winsten gezien omdat de 3e kwartaal resultaten er over het algemeen beter uitzagen dan de (al verlaagde) vooruitzichten.

Inflatie en werkgelegenheid (om de consumptie af te remmen) in Amerika spelen nog de hoofdrollen in het beleggingsbeleid.
Te beginnen wordt vrijdag 2 december erg belangrijk met de Non-farm payrolls, verw 200k (261k) met een werkeloosheid percentage van 3.8%(3.7%) en een zelfde loonstijging van 4.7% (op jaarbasis) als over oktober.

Dan de volgende hindernis op dinsdag 13 december wanneer Amerika met nieuwe data komt over de CPI van November.
Op deze data zal de Fed dan woensdag de 14e december haar verdere rentestijging bekendmaken. Deze ligt nu op een plus van 50basispunten, maar de voorgaande data kan de rente enorm beïnvloeden.

 Aandelen zullen zich bewegen naar gelang deze verwachtingen. Nu we een flink herstel gezien hebben van de juni en september low’s, wat we beschrijven als een Bear market rally is het aan te raden toch redelijk defensief belegd te zijn en zeker een mooie cash positie aan te houden om te kunnen profiteren van koopjes.

Concluderend, er zit erg veel hoop in de markt, geen goede raadgever in de beurswereld.
Hoop op minder renteverhogingen, hoop op een milde of geen recessie, hoop dat de winsten niet te zwaar onder druk komen etc.

Kijkend naar de Technische Analyse (wat ik puur als een timing instrument gebruik) dan zijn de meeste beurzen nog ver van een bull markt. Bij de S&P500 moeten we boven de 4.180 sluiten om uit de Bear markt te komen, 5.4% vanaf de 3.955 op dit moment. 

Hope

THE FED & ECB are WRONG !

Fed Bullard zei gisteren dat mischien 7% nodig is om de Infl onder controle te krijgen.

Ik denk dat de Fed net als voorheen te laat is en ze nu te veel renteverhogingen doen.

Wat als de November Inflatie (cijfers op 13 december) negatief is?

Omdat;

*2ehands autoprijzen gepiekd hebben,

*De piek voedselprijzen lagen in juni

*Huren zijn lager de laatste 2 maanden

*Olieprijzen hebben gepiekd in Juni

Dus geen lagere groei van Inflatie, maar Deflatie, wat een groter probleem gaat worden dan de nu ‘tijdelijke’ Inflatie

Daarnaast daalt de Geldgroei;

En de daling is bijna ongekend (hoogst in 60 jaar) en ongebruikelijk, alleen in ’92 / ’93 gezien.

Deflatie is voornamelijk geassocieerd met een dalende geldgroei en minder krediet (wat we nu (nog) niet zien)

We zitten nu in een recessie door de oplopende rente en de dalende koopkracht door de gestegen voedsel-, transport-, oorlog- en energiekosten. In Amerika zal de recessie minder zijn dan in Europa.

Slecht (Macro) nieuws is goed voor de beurzen, en china?

Macro economisch

Tot nu toe lijkt het erop dat het Macro nieuws, voornamelijk natuurlijk uit Amerika, waar het monetaire beleid wordt bepaald voor de hele (democratische) wereld, redelijk goed naar buiten komt. Afzwakking of de meeste vlakken en licht lager dan de voorspellingen. Daardoor wordt het minder waarschijnlijk dat na 2022 de rentes nog forser worden verhoogd.

Het is als een kikker verwarmd wordt in een pan, maar als dit te snel gaat (zoals de Fed nu doet en de ECB opeens heeft of is wakker geschut dat ze ook achter de Inflatie aanlopen) schrikt de kikker en begint te gillen (lagere Obligatie en Aandelenmarkten). Nu de kikker gewend is aan de iets hogere temperaturen, schijnt hij zich weer wat relaxter te voelen en komen de beurzen in wat rustiger vaarwater en wordt er weer naar kwaliteit ’s aandelen die hard zijn gevallen gekeken.

Rentes

Obligaties laten het slechtste jaar in de geschiedenis zien met een daling van bijna 20%. Dit voornamelijk door het historische tempo van 3% in een zeer korte tijd, om in te halen daar ze veels te laat kwamen met een verkrappend beleid wat heeft geleid naar ongebreidelde speculatie in alle soorten van beleggingen. De meest high risk investments zijn al met 50 tm 90% in elkaar gestort. Ook in de grondstof sector is er niet veel te verdienen, behalve dan olie die fors hoger is tov begin 2022 maar ook alweer 38% lager staat dan het hoogte punten van rond de $137 en $130 voor WTI.

Aandelen

Het ziet er naar uit dat september echt een van de slechtste maanden sinds jaren is geweest en op het moment lijken Aandelen uit te bodemen sinds vorige week na de dramatische maand september, waar het sentiment het dieptepunt raakte en echt bijna niemand in de markt durfde te stappen. Nu de rente (10jaars US 4.24%) al boven de 3.48% van juni staat, wanneer de markten een laagte record neerzette, kan je stellen dat men nu gewend is geraakt aan de hogere rentes en verwacht men dat we met december nogmaals +0.75% (na +0.75% in november) het grootse deel van de stijgingen achter de rug hebben en kunnen we gaan kijken naar een Pauze met de renteverhogingen rond februari 2023.

Een aantal Fed officials heeft al aangegeven eerst meer cijfers te zien hoe het met de economie loopt en niet de situatie te verergeren met te forse renteverhogingen. De 30jaar hypotheek rentes van rond de 7% ! geven de economie al een flinke knauw, zeker gezien de vele sectoren die hier afhankelijk van zijn. Dinsdag de 25e de huizenprijzen en consumer confidence aldaar. En woensdag new home sales, houdt je hart maar vast.

Donderdag 0.75% erbij door de ECB (ook te laat) en vrijdag wordt enorm belangrijk met diverse inflatiecijfers over oktober uit Europa en het belangrijkst; 14:30 DE Amerikaanse inflatie over september, verw 5.2% core (4.9%) en PCE nog geen verw (6.2%)

Ondertussen is de Fear & Great index; https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed omhoog geschoten naar Neutraal, waar extreme angst heerste 1 maand geleden.

De portefeuille

De portefeuille daalde met 6.6% en de AEX met 5.8%, het resultaat voor 2022; -12.0% tov -19.7% voor de AEX en -24.8% voor de SP500

Kinross Gold+   17.2 %
Celebrite+    0.2 %
TABS+       0 %
SocFinasia+       0 %
Aliaxis+       0 %

Grootste posities;

Apple   7.1 %
Boskalis   4.4 %
Campine   4.3 %
Skywork solutions   3.3 %
TABS   3.2 %

china

Daarnaast zijn we nog niet af van de autocratische leiders in deze wereld, de oorlog in Oekraïne is bij lange na niet afgelopen, de andere gek schiet raketten af richting Japan en nu heeft de 3e dictator er weer een 3e termijn erbij (normaal 2 termijnen, maar de wetten daar worden daar net zo makkelijk veranderd als het weer) en het ziet er ook naar uit dat er een 4 en/of 5e of levenslang aankomt.

Dit is natuurlijk een aanslag op de democratie en vele vrijheden in het oosten. xi zal daarnaast ok het beleid van vele (vooral tech) bedrijven gaan bepalen. Met deze vooruitblik verwacht ik dat vele bedrijven hun investeringen in china fors gaan terugbrengen en dit ook zijn weerslag op de beurzen zal hebben. Daarnaast hoor je niet zo heel veel meer over het Onroerend goed probleem in China. Het omvallen van vele bedrijven in deze sector en de toelevering zal de groei in china verder onder druk zetten. Ook het nog steeds zero Covid beleid drukt de groei. En doordat ze dreigen Taiwan te annexeren, zullen er meer boycots vanuit Amerika en andere westerse landen komen, wat de situatie niet verbeterd.

Ik vond een interessant artikel over het feit dat de meeste chinese (macro) cijfers niet te vertrouwen zijn en er een analist is die de satellietbeelden van de avonden en nachten in china bijhoud om te zien hoe het energieverbruik er uit ziet. Als een land hard groeit zou dat moeten zien in het verbruik. Hij concludeert dat de economische groei de afgelopen 20jaar misschien wel een 1/3 lager is dan de officiële statistieken gemeld hebben en dus de chinese economie niet groter is dan de Amerikaanse.

Dus ik zou het land op dit moment vermijden, ondanks de zware dalingen wat we op dit moment meemaken in voornamelijk de big tech bedrijven.

Vooruitzichten

Nou moeten we niet op onze lauweren gaan rusten en denken dat we het ergste gezien hebben en de bodem gevormd is. De gehele markt is voor een groot gedeelte gebaseerd op hoop (op een pauze), iets beter dan verwachte 3e kwartaal cijfers tot nu, en de $ die met bijna 14% is opgelopen dit jaar.

Gelukkig zijn de vele indices boven hun belangrijke 200daags gemiddelde gebleven. Mochten deze indices eronder belanden, kunnen de vele algoritmes weer een verkoop uitlokken.

Deze week wordt erg belangrijk, veel tech cijfers en die maken rond de 25% uit van de SP500 index. Te zien valt dat door de Inflatie de toplijn groei (de omzetten) harder stijgen dan de winsten. Dit is natuurlijk enorm belangrijk, want als de Inflatie naar beneden komt door de verwachte wereld recessie zullen de winsten naar beneden komen en de waarderingen weer in de hoogte gaan, zonder dat de aandelenkoersen volgen. Op dit moment betaal je 15.6x de winst voor de SP500 (onder het 5jaar gem van 18.5x en het 10jaars gemiddelde van 17.1x)

In Short what is happening with the Fed nowadays:

Key: Wage increases are levelling off, but the pace is still uncomfortably high.

Jobs openings are still high; 10.1m(-1m less) but still quite strong with 6m unemployed.

Early retirement is one of the reasons for labour shortage (supply problem) and rising prices boosted portfolios and house prices, so people stopped working.

But now all markets are in reverse so a lot of people will be entering the Jobsmarket again.

Fed might overshoot with 5% fed funds and targets 5% unemployment, but what will it cost to GDP, house prices, equities, bonds etc Pension problems will arrise etc… And with 5% fed funds the $ will rise further and will increase Inflation in the US and put pressure on all economies worldwide.

Fed was too late to temper and now is overdoing things as it looks like…

Maand; Augustus 2022, TINA is no more

Macro economisch

Amerika en Europa en de rest van de wereld staan er allemaal anders voor. In Amerika is de koopkracht sterker en staan ze er financieel veel beter voor doordat ze minder hard worden geraakt door de Energiekosten. De koopkracht zwakt wel af met een Inflatie van 8.3% (iets minder dan de 8.5 in juli) oa door lagere benzine prijzen (ook doordat Amerika gebruikt maakt van hun strategische voorraden). Zorgbarend is wel dat de service component (met als belangrijkste factor de huren) bovengemiddeld groeit.

Dat de kern-inflatie steeg van 5.9% naar 6.3% werd zeer slecht opgenomen en de markten gaven het grootste gedeelte van de 17%+ zomerrally weer terug, om weer 10% van het hoogtepunt half augustus terug te vallen.

Bitcoin en de andere crypto’s zouden een goede hedge zijn tegen de inflatie, niets blijkt minder waar te zijn. Nu BTC door de 19k is gegaan is chart technisch (ik geloof de enige maatstaf voor dit ding) erg negatief. Dit heeft natuurlijk ook zijn weerslag op de aandelenmarkt, velen die rijk zijn geworden met crypto’s zitten ook meestal vol in (gok) aandelen, en nu er maar een richting is worden deze aandelen ook verkocht.

Rentes

De zomerrally kunnen we omschrijven als een hooprally dat de Fed de rente minder zou kunnen verhogen dan eerder werd verwacht. Deze slecht onderbouwde strategie bracht de 10 jaar’s rente richting de 2.5% begin augustus. Deze droom werd abrupt gestopt door de slechte inflatie cijfers en nu zitten we bijna op de 3.5%. Vergeet niet dat deze vorig jaar december nog op 1.35% stond. En rentes op deze hoogtes begint op een goed alternatief te lijken voor aandelen.

Portefeuille

De portefeuille daalde met -0.5% wat het jaarresultaat op -6.1% bracht. De AEX daalde met -6.7% in augustus en staat nu 14.7% in de min voor 2022. De kaspositie bedraagt 27% van de portefeuille.

Aandelen

Deze niveau’s zagen we eerder in juni en bracht toen de aandelenmarkt op een dieptepunt van het jaar. Het ziet er nu naar uit dat de Inflatie gaat plakken, dat wil zeggen dat het in het hoofd van mensen gaat zitten en er steeds meer over wordt nagedacht het koopkrachtverlies goed te maken met loonstijgingen.

We kunnen nu al zien dat deze looneisen fors zijn in Amerika. Dit is een erg slecht voorteken voor de komende maanden en daarom wordt as woensdag erg belangrijk wat de Fed gaat zeggen na de verwachte 75 basispunten verhoging. Dat we de low’s van juni gaan testen is zeer goed mogelijk en we nogmaals 5% lager staan in de SP500 en de andere indices.

De Profit warning van Fedex (waarbij er een kwart van de koers afging) van vorige week geeft aan dat het beleid van de Fed nu al de economische groei fors vertraagd daar en er de komende tijd steeds meer taxatie en advies verlagingen aankomen.

Het is alleen nog de vraag wanneer we de juni low’s gaan doorberekenen. Ik kan weinig goed nieuws melden, nu de Fed en de andere Centrale banken (behalve de Chinese die midden in een flinke vastgoedcrisis zitten en een groei probleem hebben), omdat ze te laat waren met ingrijpen en de inflatie nu vol uit de hand loopt, ze nu erg agressief te rente omhoog jagen. In Amerika kan men de rente misschien iets harder verhogen door de betere energiesituatie en economie, maar voor Italie zeer slecht en hier zit een risico van het uiteen vallen van de EU, een kleine kans maar toch iets waar we rekening mee moeten houden.

Dat Europa in een recessie komt/is is een zekerheid, Amerika waarschijnlijk ook (o.a. door de dure $ als vluchthaven van de wereld) en de rest van de wereld zal door de algehele vraaguitval ook gaan lijden.

Geen prettig verhaal helaas en wordt het wachten op elk inflatiecijfer wat er op onze schermen verschijnt en wat hopelijk een pauze in de renteverhogingen zou kunnen betekenen.

Maar hoop is een van de slechtste raadgevers op de (aandelen) beurzen. Daardoor verwacht ik dat de beurzen verder kunnen gaan wegzakken richting de lange termijn trend sinds 2008 van 625 in de AEX. Of we hieronder duiken is afhankelijk van de inflatiecijfers en de 3e kwartaalcijfers en verwachtingen van bedrijven die we in de 2e week van oktober mogen verwachten.

Juli Portefeuille en een nieuwe bull run?

Maand; Portefeuille juli 2022 & Verwachtingen;

De portefeuille

De portefeuille steeg met 4.8% wat het jaarresultaat op -6.7% bracht. De AEX steeg met 10.7% in juli en staat nu met -8.6% in de min voor 2022. De kaspositie bedraagt 34% van de portefeuille.

Best presterend in juni;

ASML+   21.8 %
Apple+   18.9 %
Skyworks+   17.5 %
Avepoint+   15.9 %
Qualcomm+   13.6 %

Grootste posities;

Apple   9.6 %
Campine   5.4 %
Boskalis   4.8 %
Skyworks   3.3 %
Galapagos   3.1 %

Verwijzend naar het bericht van vorige maand; ‘Een hint naar stoppen of een hold (van de Fed) voor de moment, kan aandelen al mooi verder laten stijgen’ heeft zijn effect gehad en hebben we een mooie zomer rally kunnen zien met forse koersstijgingen. Op recessie verhalen daalde de rente naar 2.64% en gaf aandelen een verdere boost.

Nu consolideert de markt zich wat en komt de Inflatie en renteangsten weer opborrelen. De Chinese vastgoed markt is zeker een reden voor grote zorg. De partij verlaagd de rente en zoekt vormen om de onstabiele vastgoed markt te ondersteunen. Het is natuurlijk ridicuul dat je daar met een salaris van 50.000 euro per jaar een huis kan financieren van 2 miljoen (20/35x tov 4.5/5x in Nederland). In China bedraagt het woningbezit 90% (tegen 60/65% in Europa en Amerika), veelal doordat veel mensen meerdere huizen bezitten als belegging. De hevige speculatie heeft tot een piramide spel geleid.

De mogelijke invasie van Taiwan speelt ook een rol, wat oosterse chip producenten onder druk zet en de (economische) spanningen tussen Amerika en China doet oplopen.

Vooruitzichten

Na de flinke stijging van de low’s in juni, is de markt in afwachting voor aankomende vrijdag wat de Centrale banken gaan zeggen over hun gecoördineerde monetaire beleid. Tot nu toe is het veelal woorden en weinig echte actie, de Fed had het over het agressief verhogen van de rentes en de verlaging van hun balans. Tot nu toe is er niet al te veel gebeurd, en lijkt het hele gebeuren op het bekende lied ‘Hotel California’, you may enter but you can never leave.

Sinds 2008 is er 8 Biljoen [8.000.000.000.000 !] in de markten gepompt (4 Biljoen extra gedurende Covid) om de rente laag te houden, de economische activiteit te ondersteunen en een economische ramp te voorkomen zoals in de jaren 30 van de vorige eeuw. Amerika nu een kwart van de totale overheidsschuld op hun balans. Japan zelfs de helft. Het probleem wordt nog steeds opgelost door geld bij te drukken om hun schulden te financieren.

Wat kan er gebeuren as vrijdag? Een digitale valuta gesteund door Centrale Banken en vorm van herstructurering van schulden? Wie het weet mag het zeggen.

De Inflatie in Amerika wordt minder door de gedaalde energieprijzen daar en vooralsnog wordt nu uitgegaan van een 75 basispunten stijging van de rente op de meeting 20 september 2022. In Europa is de situatie anders, daar verwacht men dat de Inflatie nog niet over het hoogte punt heen is door o.a. de fors stijgende energieprijzen (S Arabië overweegt een OPEC productie verlaging) en met name de gasprijzen. De gasprijs piekte op 295 euro per MWH gisteren en de Duitse referentieprijs voor Electra met 25% ! Dat is 14x dan het seizoen ’s gemiddelde van de laatste 5 jaar doordat er weer een onderhoudsspelletje gespeeld wordt bij Nordstream 1 door de russen. Europa zou moeten beslissen totaal niets meer van rusland af te nemen, zachte heelmeester maken stinkende wonden. Door dit Energie probleem zijn de recessie vooruitzichten en de diepte ervan voor Europa groter dan voor Amerika.

De Europese rentes volgen normaliter de Amerikaanse, dus als er bij de meeting van vrijdag er enige indictie is van een PAUZE van rentestijgingen (na de 75bp in sept 2022) kan dit de aanleiding zijn voor een flinke bull market-run. Weinig belangrijk nieuws kan een doormodderende markt betekenen.

Daarnaast komt er vrijdag info over de Amerikaanse inflatie uit, om 14:30 de PCE price index die in juni uit kwam op 6.8% op jaarbasis en om 16:00 de Michigan Inflation Expectations.

De juni portefeuille en vooruitzichten, morgen erg belangrijk!

De portefeuille

De portefeuille daalde met -4.8% wat het jaarresultaat op -9.9% bracht. De AEX daalde met -7.5% in juni en staat nu met -17.4% in de min voor 2022. De kaspositie bedraagt 41% van de portefeuille.

Best presterend in juni;

Aliaxis+   6.3 %
Celebrite+   6.0 %
Galapagos+    2.7 %
BMS+    2.1 %
IBA+    1.3 %

Grootste posities;

Apple   8.1 %
Campine   4.6 %
Boskalis   4.3 %
Skyworks   3.3 %
Galapagos   3.0 %

Alle vermogenstitels gedragen zich erg volatiel en vaak is er geen touw aan vast te knopen wat er allemaal gebeurt en hoe markt partijen reageren op nieuws en verwachtingen. Wel kan men vast stellen dat er gretig gebruikt wordt gemaakt van derivaten om portefeuilles af te dekken en om te speculeren.

De 10 jaar’s Amerikaanse rente steeg van 2.84% naar 2.97% en de volatiliteits index (VIX) steeg met 10% naar 28.54.

Crypto’s stonden onder zware druk, nu men realiseert dat deze categorie in zijn geheel geen hedge is tegen inflatie en dat meer en meer mensen het ook gaan zien als een Ponzi scheme. Bitcoin -37% en de gelieerde fondsen met verliezen van rond de 40%. Doordat de hele crypto markt instortte werd de aandelenmarkt meegesleurd uit angst dat de te verwachte hogere rentes de economieen in recessies zal doen belanden.

Gezien de Inverse yield curve (de 2 jaars Amerikaanse rente staat hoger dan de 10jaars) wordt er al langere tijd rekening gehouden met een recessie. Op de recessie verhalen begonnen de grondstoffen ook te dalen, de energy etf zelfs met 18%, ook de vroeg cyclische bedrijven kregen flink op hun lazer. Nu is het voor aandelen belangrijk hoe diep deze recessie zal zijn.

Met hoeveel percentages zullen de winstverwachtingen naar beneden worden gehaald? Vooralsnog blijft het kwartaal seizoen het redelijk goed doen, met hier en daar heftige winstdalingen, met name aan de consumentenkant, waar de koopkracht flink wordt uitgehold door de fors oplopende voedsel en energieprijzen.

De diensten kant, vakantie en entertainment draait bovengemiddeld goed daar de meesten na 2 jaar van van diverse lockdowns weer uit hun huis kunnen.

Vooruitzichten

Nu is de belangrijkste vraag nog steeds, wordt het een milde (kortstondige) recessie of gaat dit allemaal veel langer duren.

Na het slechtste half jaar in 50 jaar voor aandelen, is de juli maand goed begonnen met mooie stijgingen. De Crypto markt hersteld van de relatieve bodems in juni en geeft de totale beleggersmarkt moed.

Morgen wordt enorm belangrijk voor een mogelijke richting, met een flinke 75basispunten stijging van de Fed zou het kunnen zijn dat men klaar is voor het jaar. Donderdag kan laten zien dat de Economie in Amerika zich in een recessie bevind. Dus enorm belangrijk wat de Fed verder gaat zeggen over het rentebeleid.

Een hint naar stoppen of een hold voor de moment, kan aandelen al mooi verder laten stijgen.

Stay tuned, SUC6 !

De non farm payrol van vrijdag

Was beter dan verwacht, een eerste indicatie dat het niet heel hard berg afwaarts aan het gaan is.

Nog belangrijker is de loonstijging, waar de Fed al tijden bang was dat deze uit de hand zou lopen, deze kwam uit op een plus van 0.3%, dat is dan 3.7% op jaarbasis. Beter dan de vorige 5% j/j.

Met de huidige inflatie dus een negatieve reële loongroei. Alles wordt duurder, wat de economie afzwakt.

De markt rekent op een rentestijging van 75basispunten later deze maand, maar als de CPI van deze week lager uitkomt dan de vorige, kan de Fed beslissen met 50basispunten te eindigen met de rentestijgingen.

Met het zicht op het einde van de verkrapping en daardoor minder verkopen van de Fed, kan het inflatie cijfer een boost aan de aandelenmarkten geven.

Natuurlijk zullen de 2e kwartaalcijfers en met name de prognoses van bedrijven de doorslag geven om in een positieve trend te komen.

Stay tuned, er komen wat zonnestralen binnen.

Wat beweegt de markten?

De flinke bewegingen in de markten geven aan: Recessie is er

US GDP Q1 was negatief en het Atlanta Fed model geeft ook een negatief getal voor Q2 (eind juli cijfers)

10 jaars US v bijn 3.5% naar 2.82% nu

Olie v 120.9 naar 103.8 -14% in 1maand , Olie Services ETF OIH -33%

Koperprijzen (vroegcyclisch) -22% ook andere metalen flink lager

Alleen duitse electr prijzen en Nikkel hoger door de russsen.

Vrijdag Amerikaanse Jobs erg belangrijk

En nog belangrijker de Amerikaanse inflatie volgende week

Maar waarom bewegen de markten zo?

Hoort men de Oorlogstrommels?

G7 & NAVO:

Goud Import verbod uit rusland

rusland default op obligaties

NATO wil van 40.000 troepen naar 300.000

russische olie wordt uitgefaseerd, prijslimieten op russische olie importen

Finland & Zweden komen bij de NAVO

Putin heeft al aangegeven dat hij zal reageren als er wapens worden opgesteld in deze grenslanden (land en water)

Deze WW3 oorlogsdreiging leidt tot een vlucht in de dollar, de Euro nu 1.026 (20jaar laag) en onder pariteit wordt nu verwacht in een paar maanden tijd

Portefeuille Mei 2022 & verwachtingen; Destructie van de Vraag

De portefeuille

De portefeuille daalde met -0.1% wat het jaarresultaat op -5.4% bracht. De AEX steeg met 0.3% en staat in mei op een daling van -10.7% voor 2022. De kaspositie bedraagt 19.4% van de portefeuille.

Best presterend in mei;

Mazaro+  21.7 %
Avepoint+  19.4 %
AMD+  19.1 %
Daqo New energy+  17.6 %
Organon+  17.4 %

Grootste posities;

Apple   8.1 %
Campine   5.7 %
AMD   5.6 %
Skyworks solutions   3.2 %
Organon   3.1 %

De alom belangrijke Amerikaanse 10jaars rente steeg begin mei van 2.93% naar 3.5% halverwege juni. De markten schijnen er nu redelijk van overtuigd dat er een recessie voor de deur staat. Een van de belangrijkste oorzaak is het verlies aan koopkracht van consumenten door de toenemende inflatie. De hoge Brandstof prijzen, grondstofprijzen (ook door tekorten) en  de hogere aanvoerkosten (zeevracht 10x duurder en lockdowns in China) doen de consumenten de das om. Ondertussen is de 10jaars nu gezakt naar 3.08%, wel vreemd met een inflatie van 8.6% in Amerika. Mijns inziens een teken dat de recessie verwachting al in de markt zit en de komende maanden de inflatie kan gaan dalen.

Door de vele lockdowns prefereren consumenten om meer te gaan reizen. Deze keuzepreferentie en het verlies aan koopkracht noodzaakt consumenten om keuzes te maken. Bij een aantal retail winkels zakt de omzet in en blijven ze zitten met flinke voorraden. De economie krijgt klappen en zal zijn repercussies hebben op de winstgroei van vele bedrijven.

Het gas-afknijp spelletje van de Russen zal met name in Duitsland (door het anti kernenergie beleid en de afhankelijkheid van Russisch Gas & Olie) en in mindere mate in Europa voor een productiestop van veel goederen lijden. Europa zal door de hogere energie en transportkosten in concurrentie inboeten. En de Russen zijn de lachende derde die nu vol zaken doet met niet westerse landen en hun invloedsfeer versterken in landen als China en India. China ziet de invasie als blauwdruk voor wat ze voor hebben met Taiwan. Biden heef al aangegeven dat ze Taiwan zullen bijstaan als de Chinezen binnen dringen.

Al met al geen bijzonder goed beleggingsklimaat. Vele cyclische bedrijven en niet winstgevende groei bedrijven hebben hun koersen zien imploderen.

De Crypto markt koersen zijn ongeveer gehalveerd vanaf eind april tot nu toe en kunnen ook geen echte steun aan de aandelenmarkten bieden.

De obligatiemarkten boden ook geen mooi beeld, dit jaar al zo’n 15% koersverlies. De verhoging van de meeste rentes over de hele wereld zal de groei verder doen afremmen en de prijzen van de meeste assets verder onder druk zetten. Onroerend goed is over een tijdje de volgende kandidaat die klappen gaat krijgen. Met de fors hogere hypotheekrentes zullen de prijzen beginnen te dalen.

Vooruitzichten

Nu is de belangrijkste vraag, wordt het een milde (kortstondige) recessie of gaat dit allemaal veel langer duren.

Voor aandelen wordt het spel nog selectiever dan het al was. Bij de 2e kwartaal resultaten, startend begin Augustus, kunnen mindere resultaten laten zien en mogelijk hun prognoses naar beneden bijstellen. De koersen zullen dan volgen. Dus cruciaal om de prognoses van bedrijven in de gaten te houden.

Cruciaal dus om goed gepositioneerd te zijn in kwaliteitsbedrijven die hun prijzen hoog kunnen houden en misschien zelfs kunnen laten toenemen.

ECB; verhogen om te verlagen… & D-Day vandaag !

Gisteren werd aangekondigd dat in Europa de rente in juli met 0.25% (naar -0.25%!) en september met 0.25% of mogelijk met 0.5% worden verhoogd. Tevens stopt de ECB met de opkoop van obligaties. Alleen worden de aflossingen nog aangewend om nieuwe obligaties aan te kopen.

Men houdt rekening met een inflatie van 6.8% dit jaar en 3.5% in 2023. De economische groei zal door de Russische inval en de daarmee samenhangende hogere energiekosten en een sterke afname van de koopkracht lager uitvallen en mogelijk in een recessie belanden de komende kwartalen. De ECB zelf ziet nog een groei van 2.8% dit jaar en 2.1% in 2023.

De rente wordt nu verhoogd om later ammunitie te hebben om deze te verlagen, mocht er een snelle groeivertraging aankomen…

De economische omgeving verslechterd nu flink en een aantal bedrijven geven al aan dat de laatste maanden de situatie er niet florissant uitziet en hun omzet en winsten naar beneden bijstellen.

Waarom nu verhogen? Zal de inflatie hierdoor dalen? Nou niet echt, daar externe factoren buiten de controle van de centrale banken deze omhoog jagen. En een hogere rente zal de kosten voor bedrijven en consumenten verder verhogen en de koopkracht nog verder uithollen.

Het verlies aan koopkracht zal consumenten aanzetten keuzes te maken hoe ze hun geld gaan besteden. Met de aankomende zomer is reizen al een chaos en de prijzen daar gaan naar ongekende hoogtes. Afgezien van de transportkosten als men met eigen vervoer Europa intrekt.

BAD DEBT

Maar nog belangrijker is het feit dat de zwakke Europese landen, Portugal, Italië, Spanje en Griekenland (een behoorlijk stuk van de EG) in grotere problemen gaan komen daar deze economieën nog niet echt gezond zijn geworden en hoge schuldgraad hebben.

Afgezien van het feit dat de schulden van deze landen niet meer worden opgekocht en op den duur worden verkocht. Een zeer onplezierige situatie waar niet direct een oplossing voor is.

MAKE OR BREAK

Het allerbelangrijkste nieuws voor de markten zal om 14:30 plaatsvinden wanneer Amerika met haar Inflatiecijfers naar buiten komt. Markten zijn al vrij bearish voor deze cijfers.

Voor de Core CPI (excl Food & Energy) wordt er 5.9% verwacht na 6.2% in april. De CPI ziet men op 8.3%, hetzelfde als in april. Op maandbasis; Core 0.5(0.6), CPI +0.7% (+0.3%)

Deze cijfers lijken bijna net zo onbetrouwbaar als Chinese Macro data, daar het bureau of statistics rekent met een huizenprijsstijging van rond de 5%, terwijl de echte prijzen toenamen met een cijfer van rond de 12% !

Een hoger cijfer of indicaties en commentaren dat de inflatie verder uit de hand loopt zou wel eens voor een flinke markt daling kunnen zorgen.

Laren we hopen dat het met een sisser zal aflopen vandaag.

Het glas is half leeg, De Fed put en Complacency zijn niet meer,

Met dit bericht wil ik het ietsje anders doen en zal wat meer belangrijke grafieken naar voren brengen ter ondersteuning waar we nu staan en wat de mogelijke scenario’s kunnen zijn waar de aandelenmarkten naar toe kunnen.

Om maar meteen met de deur in huis te vallen, een markt waar ik niet in beleg en zie als een Ponzi scheme; de Crypto markt;

De fors opgelopen speculatie in de beleggerswereld loopt eruit en is nog steeds bezig m.i.

De belangrijkste index; de S&P500 in vergelijking met 1929… en waar we nu staan met de diverse gebeurtenissen;

ETF’s en Derivaten

Omdat de markten overheerst worden door het beleggen in ETF’s (mandjes van aandelen) en de enorme derivaten posities is de volatiliteit fors toegenomen omdat de aandelen en crypto markten zijn gaan dalen. In 2020 en 2021 is na de forse val in het begin van Corona en het forse herstel, de zelfgenoegzaamheid (Complacency) erin geslopen en verwachten velen dat er maar een richting was voor aandelen en Cryptos, net als bij de huizenprijzen voor 2008/9.

Nu aandelen dalen wordt dit versterkt door de negatieve spiraal van o.a. derivaten. De wereld is enorm versneld en met een druk op de knop kunnen met name professionele partijen hele portefeuilles meteen volledig afdekken. En omdat mensen nu eenmaal kudde dieren zijn wordt dit gedrag gekopieerd. Met het risico dat je altijd achter de markt aanloopt en verkeerde beslissingen neemt.

Door de forse speculatie in 2020 en 2021 zijn de omzetten in derivaten enorm toegenomen en ook het beleggen met geleend geld (leverage), wat er nu voor een deel uitloopt door margin calls (aandelen en Cryptos worden automatisch verkocht als de marge verplichtingen onder een bepaald niveau komt), ook wordt er nu minder op krediet gekocht, maar zoals de grafiek laat zien nog hoog relatief;

De portefeuille

De portefeuille daalde in april met 3.7% en de AEX met 1.8%.

Beste 3: VGP +6%, de chinese tech etf met 3.4% en Boskalis +1.8%

Grootste 3 posities; Hunter Douglas 12.9%, Apple 8.7% en Campine 5.6%

Pros en Cons

De Amerikaanse consument staat er ondanks de hoge inflatie goed voor, schulden zijn laag en ondanks de aandelendalingen is er nog veel spaargeld

De meeste bedrijven hebben uitstekende balansen; minder schulden en veel cash, dividenden en aandelen terugkopen blijven relatief hoog

De Institutionele beleggers hebben dit jaar relatief veel cash opgebouwd, wat op den duur weer belegd moet worden

De Inflatie verwachtingen zijn in april gedaald van 6.6% naar 6.3% en algemeen wordt verwacht dat de Inflatie verder gaat dalen in de 2e helft van 2022. De inflatie is nu minder structureel als in de jaren 70 (aanvoerketen, onder-investeringen Olie & Gas bedrijven en de oorlog)

Het Belegger’s sentiment is op dit moment erg negatief. Blinde paniek is niet aanwezig, gezien de geleidelijke dalingen van aandelen en crypto’s. Maar er is nog geen sprake van Capitulatie, zoals in een echte Crash

Er is nog geen echt alternatief voor aandelen, met 10 jaar rentes van rond de 1% in Duitsland en rond 3% in Amerika.

Recessie angst is zeer groot op dit moment. Veel economen (hebben het vaak verkeerd) zeggen 50/50 (had niet anders verwacht van ze 😉

Door de oorlog blijft de Inflatie hoog, met name Energie en Voedsel, wat de koopkracht van consumenten fors onder druk zet. Het woord Stagflatie zie ik steeds vaker opdoemen

De lockdowns in China heeft een duidelijk effect op de wereld economieën en de Inflatie. Een losser beleid en meer Chinese stimuli kan de wereldeconomie gaan helpen

Goldman ziet nu eindelijk ook in dat de Chinese vastgoedmarkt verder kan imploderen en een flink effect op de economie kan gaan hebben

Conclusie

Voorspellen is bijna onmogelijk, zeker als het om de toekomst gaat.

Gezien de data, het sentiment en de FED die veel te laat heeft gereageerd wordt er rekening gehouden met een Recessie door de teruglopende vraag en de hoge prijzen. Ik vind de angst hiervoor erg overdreven in de markten, vooralsnog ziet het er naar uit dat het een milde zal zijn, maar veel partijen zien een 2008/2009 scenario opdoemen.

Natuurlijk is dit wel mogelijk als alle toekomstige gebeurtenissen negatief zullen gaan uitkomen, een verder en langdurige slepende oorlog in de Oekraïne, Imploderen van Chinees vastgoed, Stagflatie, de Fed die de rente boven de Inflatie gaat verhogen, noem de usual suspects maar op.

Een recessie is al jaren uitgesteld door de diverse Centrale Banken en zou een keer moeten plaatsvinden. Wat me in het achterhoofd wel zorgen baart is de torenhoge schulden van de overheden. De afbouw van deze schulden de komende jaren zou de rente wel eens flink kunnen verhogen.

En zoals iedereen weet, in deze Leveraged World (alle investeringen, grote aankopen zoals Huizen, Kantoren, Fabrieken, Warenhuizen etc, Auto’s, boten noem het maar op, voor grote delen gefinancierd met schulden) is door deze schuldengroei de toekomst naar voren gehaald, en zal er op den duur een prijs voor betaald moeten worden.

Uiteindelijk zal het rendement van aandelen bepaald worden door de rentestand en de verwachtingen hieromtrent en natuurlijk de bedrijfswinsten en verwachtingen.

We hebben volgens mij het dieptepunt nog niet bereikt. Kijkt men naar de ontwikkeling vanaf 2008/9 dan zou de AEX (nu 683) uit kunnen komen op 625 (zie chart)

Omdat de markten zo enorm volatiel zijn doe ik vrij weinig en kijk naar aandelen met lage waarderingen en uitstekende rentabiliteit en gezonde balansen. Ik concentreer me niet op de zogenaamde groei of waarde aandelen, maar leg wel een focus op snellere groei dan de markt of sectoren en met name de concentratie op Prijs/Kwaliteit.

Ik wacht het liefst de 2e kwartaal resultaten af (pas begin augustus) om te zien hoe de groei eruitziet en wat de bedrijven verwachten voor de toekomst. Mocht de markt verder verslechteren dan houd ik het niveau van 625 in de AEX aan om nieuwe aankopen te doen. Natuurlijk wel als het economisch klimaat en de vooruitzichten niet verder fors verslechteren. Op dit moment is de metafoor; ‘Het glas is half leeg’

Met het volgende bericht zal ik met een Masterlijst van bedrijven komen waarin ik graag beleg en welke ik daadwerkelijk in Portefeuille heb.

Suc6 voor de komende maanden.

Maart Portefeuille, Vooruitzichten en 1 idee;

Maand; Maart 2022

Door de oplopende geopolitieke spanningen, de te hoge Inflatie en havikachtige FED bestuurders bereiken de markten een dieptepunt begin maart, met de AEX die een dieptepunt van 656.74 aantikte. Daarna kwamen er koopjes jagers in de markt en bracht de markt naar een klein verliesje in maart. De Europese economie, door haar afhankelijkheid van Russisch gas en Olie wordt harder getroffen dan de Amerikaanse, die netto exporteur blijft van energie.

Vele bedrijven kunnen door de sterke vraag van consumenten redelijk makkelijk de oplopende Inflatie van grondstoffen en halffabricaten doorberekenen aan de client. Zolang de winstgroei op peil blijft en de economische groei niet te snel vertraagd kunnen aandelen een goede hedge zijn tegen de donkere wolken van Inflatie.

Ondertussen kampen de meeste bedrijven nog met flinke aanvoerproblemen door het Zero-Covid van de Chinezen. De economie vertraagd daar fors en de onroerend goed problemen werken daar nog steeds niet mee.

De portefeuille

De portefeuille, voor 80% belegd, steeg met 0.4%, terwijl de AEX daalde met 0.8% naar 724,20. 2022 resultaat -1.7% tov de AEX -9.2%.

Best presterend in januari;

Bushveld Minerals+  30.2 %
Mazaro+  20.0 %
Sprott P Uranium+  20.7 %
Kinross Gold+  17.4 %
Beter Bed+  14.5 %

Grootste posities;

Hunter Douglas 12.8 %
Apple   8.7 %
Campine   5.6 %
Beter Bed   4.8 %
AMD   4.2 %

Gedurende maart werd de positie in Nagacorp, Pharming(klein) en Norway Royal Salmon verkocht, ook een deel in Bols. Aankopen in: Mazaro (uit IPO), Specs(NPEX), TABS(NPEX) en Boskalis aangekocht. Campine werd bijgekocht. In de komende maanden zal ik de voornoemde bedrijven nader toelichten, deze maand Boskalis:

Boskalis; aankoop a 32,54 nadat de Hal investment (al jaren grootaandeelhouder met 50.48%) een bod heeft uitgebracht van 32,50 en koopt op deze koers bij, hoger mag er niet betaald worden. Na enkele jaren van kwakkelen heeft Boskalis eindelijk de weg omhoog gevonden met een versnelling van opdrachten door de opwarming van de aarde en het komende programma van Joe Biden, Build Back Better. Veel mag er ok verwacht worden van windmolens op zee en land over de hele wereld.

Dus ik kan de timing van HAL wel begrijpen. Ook is na de verkoop van hun belang in Grandvision de kas goed gevuld. Tevens is er nog een kans dat Coolblue naar de markt komt als het beursklimaat verbeterd.

Ook kan de komende IPO van DEME (lees CFE group) hogere waarderingen brengen voor pure baggerbedrijven.

Ik zie Boskalis op het huidige niveau als een aandeel met weinig downside (32,50) en een flinke upside als er nog een andere bieder om de hoek komt kijken (zie als Hunter Douglas als voorbeeld) en de kans is groot dat Hal een hoger bod gaat uitbrengen om alle aandeelhouders over te halen. Gezien de jarenlange koersontwikkeling met een high van 48,21 begin april 2015 en koersen tussen de 25 en 40 sinds 2006 is een bod van 32,50 een keurig gemiddelde, maar niet genoeg voor de toekomstige winsten (en de daarbij behorende hogere koersen) die de huidige aandeelhouders niet meer gaan meemaken de komende jaren.

Waardering; 20.2x de winst over 2023 en 18.3x 2024 en een dividend rendement van rond de 2%. Op de huidige koers is de gemiddelde performance sinds 2019 12% precies hetzelfde als CFE waar geen bieding op is gedaan. Vandaar weinig downside en een upside van 35 euro minimaal.

Vooruitzichten

Niemand had ooit verwacht weer een oorlog mee te maken in Europa, nu wordt het oosten van de Oekraïne bijna helemaal weggevaagd door een zichzelf verrijkte Dictator en zijn Oligarchische vriendjes.

We waren bijna uit alle Corona problemen en de Inflatie en toeleveringsproblemen waren aan het afkalven en nu zitten we met deze verschrikkelijke oorlog weer in een oplevingsmomentum van de Inflatie.

Hierdoor heeft de FED besloten redelijk agressief deze hoge inflatie te bestrijden met vele (alweer 9 dit jaar alleen al) renteverhogingen te beginnen met minimaal +0.5% de 4e mei en de verkopen van obligaties uit positie te versnellen. Dit bracht de alom belangrijke 10 jaar’s Amerikaans staats papier richting de 3% en zette de aandelen markten lager. Op dit moment dobberen we rond de 2.78% en wacht de markt de woorden van Jerome Powell af om een blik te krijgen op de toekomstige rente ontwikkelingen. Houdt in het achterhoofd dat de reële rente nog steeds negatief is en de aandelen markten nog ondersteunen.

Een rente van boven de 3% wordt door de vele marktpartijen gezien als een feit dat TINA zijn beste tijd heeft gezien en de te verwachte aandelenrendementen subpar kunnen uitkomen voor heel 2022.

Daarom ben ik niet vol belegd en beleg vooral in speciale situaties die niet markt afhankelijk zijn, zie Boskalis hierboven.

Als ik naar de AEX grafiek vanaf 2005 kijk, zie ik dat de speculatie echt flink toenam vanaf begin december 2020 aangevoerd door de Crypto hype en aandelen voor de verre toekomst, waarbij de winst vooruitzichten pas over 5 of 10 jaar zouden kunnen komen. Als ik een trendlijn trek kom ik uit op een doelkoers van rond de 625 in de AEX, nog wel even ver van de huidige 707.

Wait & See is mijn devies op dit moment, te veel onzekerheden, met name Inflatie (en loon/prijs spiraal in Amerika), de oorlog en nucleaire en 3e wereldoorlog dreiging vanuit Rusland en of de wereld in een flinke of milde recessie zal gaan belanden.