Portefeuille Mei 2022 & verwachtingen; Destructie van de Vraag

De portefeuille

De portefeuille daalde met -0.1% wat het jaarresultaat op -5.4% bracht. De AEX steeg met 0.3% en staat in mei op een daling van -10.7% voor 2022. De kaspositie bedraagt 19.4% van de portefeuille.

Best presterend in mei;

Mazaro+  21.7 %
Avepoint+  19.4 %
AMD+  19.1 %
Daqo New energy+  17.6 %
Organon+  17.4 %

Grootste posities;

Apple   8.1 %
Campine   5.7 %
AMD   5.6 %
Skyworks solutions   3.2 %
Organon   3.1 %

De alom belangrijke Amerikaanse 10jaars rente steeg begin mei van 2.93% naar 3.5% halverwege juni. De markten schijnen er nu redelijk van overtuigd dat er een recessie voor de deur staat. Een van de belangrijkste oorzaak is het verlies aan koopkracht van consumenten door de toenemende inflatie. De hoge Brandstof prijzen, grondstofprijzen (ook door tekorten) en  de hogere aanvoerkosten (zeevracht 10x duurder en lockdowns in China) doen de consumenten de das om. Ondertussen is de 10jaars nu gezakt naar 3.08%, wel vreemd met een inflatie van 8.6% in Amerika. Mijns inziens een teken dat de recessie verwachting al in de markt zit en de komende maanden de inflatie kan gaan dalen.

Door de vele lockdowns prefereren consumenten om meer te gaan reizen. Deze keuzepreferentie en het verlies aan koopkracht noodzaakt consumenten om keuzes te maken. Bij een aantal retail winkels zakt de omzet in en blijven ze zitten met flinke voorraden. De economie krijgt klappen en zal zijn repercussies hebben op de winstgroei van vele bedrijven.

Het gas-afknijp spelletje van de Russen zal met name in Duitsland (door het anti kernenergie beleid en de afhankelijkheid van Russisch Gas & Olie) en in mindere mate in Europa voor een productiestop van veel goederen lijden. Europa zal door de hogere energie en transportkosten in concurrentie inboeten. En de Russen zijn de lachende derde die nu vol zaken doet met niet westerse landen en hun invloedsfeer versterken in landen als China en India. China ziet de invasie als blauwdruk voor wat ze voor hebben met Taiwan. Biden heef al aangegeven dat ze Taiwan zullen bijstaan als de Chinezen binnen dringen.

Al met al geen bijzonder goed beleggingsklimaat. Vele cyclische bedrijven en niet winstgevende groei bedrijven hebben hun koersen zien imploderen.

De Crypto markt koersen zijn ongeveer gehalveerd vanaf eind april tot nu toe en kunnen ook geen echte steun aan de aandelenmarkten bieden.

De obligatiemarkten boden ook geen mooi beeld, dit jaar al zo’n 15% koersverlies. De verhoging van de meeste rentes over de hele wereld zal de groei verder doen afremmen en de prijzen van de meeste assets verder onder druk zetten. Onroerend goed is over een tijdje de volgende kandidaat die klappen gaat krijgen. Met de fors hogere hypotheekrentes zullen de prijzen beginnen te dalen.

Vooruitzichten

Nu is de belangrijkste vraag, wordt het een milde (kortstondige) recessie of gaat dit allemaal veel langer duren.

Voor aandelen wordt het spel nog selectiever dan het al was. Bij de 2e kwartaal resultaten, startend begin Augustus, kunnen mindere resultaten laten zien en mogelijk hun prognoses naar beneden bijstellen. De koersen zullen dan volgen. Dus cruciaal om de prognoses van bedrijven in de gaten te houden.

Cruciaal dus om goed gepositioneerd te zijn in kwaliteitsbedrijven die hun prijzen hoog kunnen houden en misschien zelfs kunnen laten toenemen.

ECB; verhogen om te verlagen… & D-Day vandaag !

Gisteren werd aangekondigd dat in Europa de rente in juli met 0.25% (naar -0.25%!) en september met 0.25% of mogelijk met 0.5% worden verhoogd. Tevens stopt de ECB met de opkoop van obligaties. Alleen worden de aflossingen nog aangewend om nieuwe obligaties aan te kopen.

Men houdt rekening met een inflatie van 6.8% dit jaar en 3.5% in 2023. De economische groei zal door de Russische inval en de daarmee samenhangende hogere energiekosten en een sterke afname van de koopkracht lager uitvallen en mogelijk in een recessie belanden de komende kwartalen. De ECB zelf ziet nog een groei van 2.8% dit jaar en 2.1% in 2023.

De rente wordt nu verhoogd om later ammunitie te hebben om deze te verlagen, mocht er een snelle groeivertraging aankomen…

De economische omgeving verslechterd nu flink en een aantal bedrijven geven al aan dat de laatste maanden de situatie er niet florissant uitziet en hun omzet en winsten naar beneden bijstellen.

Waarom nu verhogen? Zal de inflatie hierdoor dalen? Nou niet echt, daar externe factoren buiten de controle van de centrale banken deze omhoog jagen. En een hogere rente zal de kosten voor bedrijven en consumenten verder verhogen en de koopkracht nog verder uithollen.

Het verlies aan koopkracht zal consumenten aanzetten keuzes te maken hoe ze hun geld gaan besteden. Met de aankomende zomer is reizen al een chaos en de prijzen daar gaan naar ongekende hoogtes. Afgezien van de transportkosten als men met eigen vervoer Europa intrekt.

BAD DEBT

Maar nog belangrijker is het feit dat de zwakke Europese landen, Portugal, Italië, Spanje en Griekenland (een behoorlijk stuk van de EG) in grotere problemen gaan komen daar deze economieën nog niet echt gezond zijn geworden en hoge schuldgraad hebben.

Afgezien van het feit dat de schulden van deze landen niet meer worden opgekocht en op den duur worden verkocht. Een zeer onplezierige situatie waar niet direct een oplossing voor is.

MAKE OR BREAK

Het allerbelangrijkste nieuws voor de markten zal om 14:30 plaatsvinden wanneer Amerika met haar Inflatiecijfers naar buiten komt. Markten zijn al vrij bearish voor deze cijfers.

Voor de Core CPI (excl Food & Energy) wordt er 5.9% verwacht na 6.2% in april. De CPI ziet men op 8.3%, hetzelfde als in april. Op maandbasis; Core 0.5(0.6), CPI +0.7% (+0.3%)

Deze cijfers lijken bijna net zo onbetrouwbaar als Chinese Macro data, daar het bureau of statistics rekent met een huizenprijsstijging van rond de 5%, terwijl de echte prijzen toenamen met een cijfer van rond de 12% !

Een hoger cijfer of indicaties en commentaren dat de inflatie verder uit de hand loopt zou wel eens voor een flinke markt daling kunnen zorgen.

Laren we hopen dat het met een sisser zal aflopen vandaag.

Het glas is half leeg, De Fed put en Complacency zijn niet meer,

Met dit bericht wil ik het ietsje anders doen en zal wat meer belangrijke grafieken naar voren brengen ter ondersteuning waar we nu staan en wat de mogelijke scenario’s kunnen zijn waar de aandelenmarkten naar toe kunnen.

Om maar meteen met de deur in huis te vallen, een markt waar ik niet in beleg en zie als een Ponzi scheme; de Crypto markt;

De fors opgelopen speculatie in de beleggerswereld loopt eruit en is nog steeds bezig m.i.

De belangrijkste index; de S&P500 in vergelijking met 1929… en waar we nu staan met de diverse gebeurtenissen;

ETF’s en Derivaten

Omdat de markten overheerst worden door het beleggen in ETF’s (mandjes van aandelen) en de enorme derivaten posities is de volatiliteit fors toegenomen omdat de aandelen en crypto markten zijn gaan dalen. In 2020 en 2021 is na de forse val in het begin van Corona en het forse herstel, de zelfgenoegzaamheid (Complacency) erin geslopen en verwachten velen dat er maar een richting was voor aandelen en Cryptos, net als bij de huizenprijzen voor 2008/9.

Nu aandelen dalen wordt dit versterkt door de negatieve spiraal van o.a. derivaten. De wereld is enorm versneld en met een druk op de knop kunnen met name professionele partijen hele portefeuilles meteen volledig afdekken. En omdat mensen nu eenmaal kudde dieren zijn wordt dit gedrag gekopieerd. Met het risico dat je altijd achter de markt aanloopt en verkeerde beslissingen neemt.

Door de forse speculatie in 2020 en 2021 zijn de omzetten in derivaten enorm toegenomen en ook het beleggen met geleend geld (leverage), wat er nu voor een deel uitloopt door margin calls (aandelen en Cryptos worden automatisch verkocht als de marge verplichtingen onder een bepaald niveau komt), ook wordt er nu minder op krediet gekocht, maar zoals de grafiek laat zien nog hoog relatief;

De portefeuille

De portefeuille daalde in april met 3.7% en de AEX met 1.8%.

Beste 3: VGP +6%, de chinese tech etf met 3.4% en Boskalis +1.8%

Grootste 3 posities; Hunter Douglas 12.9%, Apple 8.7% en Campine 5.6%

Pros en Cons

De Amerikaanse consument staat er ondanks de hoge inflatie goed voor, schulden zijn laag en ondanks de aandelendalingen is er nog veel spaargeld

De meeste bedrijven hebben uitstekende balansen; minder schulden en veel cash, dividenden en aandelen terugkopen blijven relatief hoog

De Institutionele beleggers hebben dit jaar relatief veel cash opgebouwd, wat op den duur weer belegd moet worden

De Inflatie verwachtingen zijn in april gedaald van 6.6% naar 6.3% en algemeen wordt verwacht dat de Inflatie verder gaat dalen in de 2e helft van 2022. De inflatie is nu minder structureel als in de jaren 70 (aanvoerketen, onder-investeringen Olie & Gas bedrijven en de oorlog)

Het Belegger’s sentiment is op dit moment erg negatief. Blinde paniek is niet aanwezig, gezien de geleidelijke dalingen van aandelen en crypto’s. Maar er is nog geen sprake van Capitulatie, zoals in een echte Crash

Er is nog geen echt alternatief voor aandelen, met 10 jaar rentes van rond de 1% in Duitsland en rond 3% in Amerika.

Recessie angst is zeer groot op dit moment. Veel economen (hebben het vaak verkeerd) zeggen 50/50 (had niet anders verwacht van ze 😉

Door de oorlog blijft de Inflatie hoog, met name Energie en Voedsel, wat de koopkracht van consumenten fors onder druk zet. Het woord Stagflatie zie ik steeds vaker opdoemen

De lockdowns in China heeft een duidelijk effect op de wereld economieën en de Inflatie. Een losser beleid en meer Chinese stimuli kan de wereldeconomie gaan helpen

Goldman ziet nu eindelijk ook in dat de Chinese vastgoedmarkt verder kan imploderen en een flink effect op de economie kan gaan hebben

Conclusie

Voorspellen is bijna onmogelijk, zeker als het om de toekomst gaat.

Gezien de data, het sentiment en de FED die veel te laat heeft gereageerd wordt er rekening gehouden met een Recessie door de teruglopende vraag en de hoge prijzen. Ik vind de angst hiervoor erg overdreven in de markten, vooralsnog ziet het er naar uit dat het een milde zal zijn, maar veel partijen zien een 2008/2009 scenario opdoemen.

Natuurlijk is dit wel mogelijk als alle toekomstige gebeurtenissen negatief zullen gaan uitkomen, een verder en langdurige slepende oorlog in de Oekraïne, Imploderen van Chinees vastgoed, Stagflatie, de Fed die de rente boven de Inflatie gaat verhogen, noem de usual suspects maar op.

Een recessie is al jaren uitgesteld door de diverse Centrale Banken en zou een keer moeten plaatsvinden. Wat me in het achterhoofd wel zorgen baart is de torenhoge schulden van de overheden. De afbouw van deze schulden de komende jaren zou de rente wel eens flink kunnen verhogen.

En zoals iedereen weet, in deze Leveraged World (alle investeringen, grote aankopen zoals Huizen, Kantoren, Fabrieken, Warenhuizen etc, Auto’s, boten noem het maar op, voor grote delen gefinancierd met schulden) is door deze schuldengroei de toekomst naar voren gehaald, en zal er op den duur een prijs voor betaald moeten worden.

Uiteindelijk zal het rendement van aandelen bepaald worden door de rentestand en de verwachtingen hieromtrent en natuurlijk de bedrijfswinsten en verwachtingen.

We hebben volgens mij het dieptepunt nog niet bereikt. Kijkt men naar de ontwikkeling vanaf 2008/9 dan zou de AEX (nu 683) uit kunnen komen op 625 (zie chart)

Omdat de markten zo enorm volatiel zijn doe ik vrij weinig en kijk naar aandelen met lage waarderingen en uitstekende rentabiliteit en gezonde balansen. Ik concentreer me niet op de zogenaamde groei of waarde aandelen, maar leg wel een focus op snellere groei dan de markt of sectoren en met name de concentratie op Prijs/Kwaliteit.

Ik wacht het liefst de 2e kwartaal resultaten af (pas begin augustus) om te zien hoe de groei eruitziet en wat de bedrijven verwachten voor de toekomst. Mocht de markt verder verslechteren dan houd ik het niveau van 625 in de AEX aan om nieuwe aankopen te doen. Natuurlijk wel als het economisch klimaat en de vooruitzichten niet verder fors verslechteren. Op dit moment is de metafoor; ‘Het glas is half leeg’

Met het volgende bericht zal ik met een Masterlijst van bedrijven komen waarin ik graag beleg en welke ik daadwerkelijk in Portefeuille heb.

Suc6 voor de komende maanden.

Maart Portefeuille, Vooruitzichten en 1 idee;

Maand; Maart 2022

Door de oplopende geopolitieke spanningen, de te hoge Inflatie en havikachtige FED bestuurders bereiken de markten een dieptepunt begin maart, met de AEX die een dieptepunt van 656.74 aantikte. Daarna kwamen er koopjes jagers in de markt en bracht de markt naar een klein verliesje in maart. De Europese economie, door haar afhankelijkheid van Russisch gas en Olie wordt harder getroffen dan de Amerikaanse, die netto exporteur blijft van energie.

Vele bedrijven kunnen door de sterke vraag van consumenten redelijk makkelijk de oplopende Inflatie van grondstoffen en halffabricaten doorberekenen aan de client. Zolang de winstgroei op peil blijft en de economische groei niet te snel vertraagd kunnen aandelen een goede hedge zijn tegen de donkere wolken van Inflatie.

Ondertussen kampen de meeste bedrijven nog met flinke aanvoerproblemen door het Zero-Covid van de Chinezen. De economie vertraagd daar fors en de onroerend goed problemen werken daar nog steeds niet mee.

De portefeuille

De portefeuille, voor 80% belegd, steeg met 0.4%, terwijl de AEX daalde met 0.8% naar 724,20. 2022 resultaat -1.7% tov de AEX -9.2%.

Best presterend in januari;

Bushveld Minerals+  30.2 %
Mazaro+  20.0 %
Sprott P Uranium+  20.7 %
Kinross Gold+  17.4 %
Beter Bed+  14.5 %

Grootste posities;

Hunter Douglas 12.8 %
Apple   8.7 %
Campine   5.6 %
Beter Bed   4.8 %
AMD   4.2 %

Gedurende maart werd de positie in Nagacorp, Pharming(klein) en Norway Royal Salmon verkocht, ook een deel in Bols. Aankopen in: Mazaro (uit IPO), Specs(NPEX), TABS(NPEX) en Boskalis aangekocht. Campine werd bijgekocht. In de komende maanden zal ik de voornoemde bedrijven nader toelichten, deze maand Boskalis:

Boskalis; aankoop a 32,54 nadat de Hal investment (al jaren grootaandeelhouder met 50.48%) een bod heeft uitgebracht van 32,50 en koopt op deze koers bij, hoger mag er niet betaald worden. Na enkele jaren van kwakkelen heeft Boskalis eindelijk de weg omhoog gevonden met een versnelling van opdrachten door de opwarming van de aarde en het komende programma van Joe Biden, Build Back Better. Veel mag er ok verwacht worden van windmolens op zee en land over de hele wereld.

Dus ik kan de timing van HAL wel begrijpen. Ook is na de verkoop van hun belang in Grandvision de kas goed gevuld. Tevens is er nog een kans dat Coolblue naar de markt komt als het beursklimaat verbeterd.

Ook kan de komende IPO van DEME (lees CFE group) hogere waarderingen brengen voor pure baggerbedrijven.

Ik zie Boskalis op het huidige niveau als een aandeel met weinig downside (32,50) en een flinke upside als er nog een andere bieder om de hoek komt kijken (zie als Hunter Douglas als voorbeeld) en de kans is groot dat Hal een hoger bod gaat uitbrengen om alle aandeelhouders over te halen. Gezien de jarenlange koersontwikkeling met een high van 48,21 begin april 2015 en koersen tussen de 25 en 40 sinds 2006 is een bod van 32,50 een keurig gemiddelde, maar niet genoeg voor de toekomstige winsten (en de daarbij behorende hogere koersen) die de huidige aandeelhouders niet meer gaan meemaken de komende jaren.

Waardering; 20.2x de winst over 2023 en 18.3x 2024 en een dividend rendement van rond de 2%. Op de huidige koers is de gemiddelde performance sinds 2019 12% precies hetzelfde als CFE waar geen bieding op is gedaan. Vandaar weinig downside en een upside van 35 euro minimaal.

Vooruitzichten

Niemand had ooit verwacht weer een oorlog mee te maken in Europa, nu wordt het oosten van de Oekraïne bijna helemaal weggevaagd door een zichzelf verrijkte Dictator en zijn Oligarchische vriendjes.

We waren bijna uit alle Corona problemen en de Inflatie en toeleveringsproblemen waren aan het afkalven en nu zitten we met deze verschrikkelijke oorlog weer in een oplevingsmomentum van de Inflatie.

Hierdoor heeft de FED besloten redelijk agressief deze hoge inflatie te bestrijden met vele (alweer 9 dit jaar alleen al) renteverhogingen te beginnen met minimaal +0.5% de 4e mei en de verkopen van obligaties uit positie te versnellen. Dit bracht de alom belangrijke 10 jaar’s Amerikaans staats papier richting de 3% en zette de aandelen markten lager. Op dit moment dobberen we rond de 2.78% en wacht de markt de woorden van Jerome Powell af om een blik te krijgen op de toekomstige rente ontwikkelingen. Houdt in het achterhoofd dat de reële rente nog steeds negatief is en de aandelen markten nog ondersteunen.

Een rente van boven de 3% wordt door de vele marktpartijen gezien als een feit dat TINA zijn beste tijd heeft gezien en de te verwachte aandelenrendementen subpar kunnen uitkomen voor heel 2022.

Daarom ben ik niet vol belegd en beleg vooral in speciale situaties die niet markt afhankelijk zijn, zie Boskalis hierboven.

Als ik naar de AEX grafiek vanaf 2005 kijk, zie ik dat de speculatie echt flink toenam vanaf begin december 2020 aangevoerd door de Crypto hype en aandelen voor de verre toekomst, waarbij de winst vooruitzichten pas over 5 of 10 jaar zouden kunnen komen. Als ik een trendlijn trek kom ik uit op een doelkoers van rond de 625 in de AEX, nog wel even ver van de huidige 707.

Wait & See is mijn devies op dit moment, te veel onzekerheden, met name Inflatie (en loon/prijs spiraal in Amerika), de oorlog en nucleaire en 3e wereldoorlog dreiging vanuit Rusland en of de wereld in een flinke of milde recessie zal gaan belanden.

Portfolio en verwachtingen

Maand; Februari 2022

Vanwege de invasie van het leger van Poetin en de daaropvolgende razende oorlog, zou ik willen beginnen met iets anders dan de markten.

Met mijn nederige kennis van de situatie en historische kijk op de ongelooflijke invasie en moord op onschuldige mensen (niemand geloofde dat het nog mogelijk was in Europa, maar sommigen hebben misschien hetzelfde gezegd vlak voor de Tweede Wereldoorlog in 1939)

Waarom? Wat heeft het voor zin om een ​​ander land binnen te vallen, wil je het bezetten, om een ​​groter rijk te creëren zoals de voormalige oorlogsmisdadiger in WO2?

Of is vechten de enige reden voor Poetin om aan de macht te blijven, onder het voorwendsel dat de Russen een sterke leider nodig hebben in geval van (zelfcreërende) onrust?

Of gelooft hij echt het belachelijke dat de NAVO Rusland wil overnemen en dan?

Ik denk dat het centrale punt is dat hij aan de macht wil blijven als de tsaar/dictator en als voormalig KGB-officier een expert op het gebied van mediamanipulatie en hersenspoeling van ‘zijn’ bevolking. Ik heb gehoord dat ¾ van alle Russen geloven dat hij het juiste doet in Oekraïne en niet weten welke vreselijke dingen er in Oekraïne gaande zijn. De mensen zijn gemanipuleerd voor wie weet hoeveel jaar.

Een tijd geleden had ik een discussie met een oude Russische exporteur, die vertelde dat hij zijn hele schooltijd geleerd en getraind had dat het Westen erop uit was hem en zijn Russische makkers te vernietigen. Dus de enige mensen die jou en je familie beschermden was de Russische partij (en haar zelfverrijkende leden, hoeveel miljardairs, waaronder Poetin, regeren deze armoedestaat?)

Al voor de oorlog was Rusland een zeurend land, minder geboorten dan doden, het BBP per hoofd van de bevolking daalde van $ 15,9k naar $ 10,1k in 2020, financieringsproblemen, gebrek aan organisaties en uit de geschiedenis zijn de Slaven slecht in het produceren van dingen of het vergroten van diensten.

Het heeft geen ideologie of communisme om zijn invloed in het buitenland te verspreiden. In 1991 stortte de economie in door economische uitputting. De Sovjet-Unie verdween langzaam uit de geschiedenisboeken. Totdat de ex KGB opstond (en het lijkt op de opkomst van Hitler in de ’30 van de vorige eeuw) en via manipulatie de dictator van Rusland kon worden en de Rus verkondigde dat ze weer een leider hadden die zou hen helpen (van hun geld af?). De realiteit leert dat het in feite 1984 van George Orwell is; een totalitaire staat geregeerd door Ali Babi en de 40 dieven van de Russische bevolking.

Tegenwoordig gedijt het land alleen nog maar op zijn reserves aan olie, gas en andere grondstoffen en wordt het met de dag armer, vooral sinds de belachelijke oorlog met Oekraïne.

Maar de belangrijkste vraag wat te doen met deze situatie, praktisch?

1. Een opstand van de mensen in Rusland, zoals sommigen in Rusland kunnen zien die worden gearresteerd, zelfs kinderen of oude vrouwen met een wit papier met niets erop?

Niet erg waarschijnlijk met betrekking tot de sterk verbeterde massahersengolftactieken afkomstig van Josef Goebels.

2. Laten wij slaperige Europeanen hem zijn gang gaan en verdelen de Oekraïne in een Europese en een Russische?

Dan weten we dat het slechts een kwestie van tijd is voordat hij de Baltische staten binnenvalt (let op: er is een geïsoleerd deel van Rusland met de belangrijkste stad Kalingrad net onder Litouwen dat ook ‘behoort’ tot het Russische ‘rijk’), Finland, Moldavië en langzaam naar het zuiden…

3. China. Het gerucht gaat dat de Russen China om hulp hebben gevraagd en onlangs om drones en materialen hebben gevraagd. China hekelt dit, maar je kunt er zeker van zijn dat het gevraagd wordt. China heeft zijn eigen agenda met betrekking tot Tibet, Oeigoeren, Taiwan en andere zaken van de Chinese Partij. Ik weet dat China het beleid heeft om zich niet te mengen in binnenlandse aangelegenheden binnen een land. Terwijl hun expansie en de voortdurende wereldwijde zoektocht naar grondstoffen elke dag doorgaat.

Anderzijds kunnen zij als ‘neutrale’ partij een grote rol spelen in de onderhandelingen tussen Rusland en de Europese Alliantie & NAVO.

Ik denk dat Poetin een corridor wil tussen het Westen en Rusland, zoals veel Russen door de eeuwen heen hebben onderhandeld en gevochten.

Een mogelijke uitkomst van de (lang)aanstaande onderhandelingen zou kunnen zijn dat, naast de situatie met Georgië, Oekraïne stopt met streven naar NAVO-lidmaatschap (maar uiteindelijk voor Europees lidmaatschap zou gaan), Moldavië toetreedt tot NAVO, de Baltische staten zullen hun NAVO-lidmaatschap opgeven en Finland doet ook niet mee. Nieuwe leden, als ze zich willen aansluiten, kunnen Zweden en Noorwegen zijn. Het zal allemaal in de komende onderhandelingen zijn.

Er kan dus een veilige corridor worden gevormd tussen Rusland en de Europese NAVO-staten, waar de economische activiteit zich verder kan ontwikkelen en alle mensen in vrede kunnen leven en de verouderde strijd om land en invloed kunnen stoppen.

Stop het zinloze doden van mensen, hoewel we uit de geschiedenis begrepen dat dit zeker niet de manier is om de toekomst in te gaan.

Stop alle oorlogen!

De moeite waard, deze Video’s even te bekijken;

Research;

Page 4 The obvious diplomatic solution to the Ukrainian issue would have been a prosperous, neutral, demilitarized Ukraine, providing a buffer state both for Russia on its east and the Eastern Europeans on their west. Indeed, this is all that Putin has demanded. And if Putin were removed, as American neocons dream, his successor would demand it as well: it is an eternal Russian life-interest. Russia’s stance is supported not just by Putin but by American academics such as John Mearsheimer

Rentes

Gedurende februari bewoog de 10jaar’s Amerikaanse rente zich rond de 1.8% ondanks de toegenomen inflatie over ter wereld door de aanhouden aanvoerproblemen vanuit China (door hun zero covid beleid), toenemende transportkosten en geopolitieke spanningen. Wel stijgt de 30 jaar’s hypotheek rente richting de 4%. De Europese rentes beginnen ook op te lopen, maar de rentes leveren (nog) geen concurrentie met de aandelen markten of andere belegging’s categorieën.  

Aandelen

De AEX daalde met 3.1% naar 729.7 door de oplopende spanningen in de tussen Rusland en Oekraïne. In 2022 staan we nu op een min van -6.5%. Rusland werd flink geraakt door de Internationale sancties en staat 40% lager en is op het moment gesloten tot nader order.

Grondstoffen stegen vrij fors en blijven doorstijgen door de olie, gas-boycotten tezamen met het stoppen van de uitvoer van vele soft commodity’s vanuit Rusland en Oekraïne. Aan de kostenkant bij bedrijven ziet men flinke stijgingen, en met name in Amerika nemen de lonen flink toe door de lage werkeloosheid. Vele bedrijven geven aan dat ze deze gestegen kosten redelijk goed kunnen doorberekenen in het eind product zonder de vraag echt te verstoren.

Economische gezien gaat het goed, door de uitgestelde vraag na Covid naar producten en diensten. Maar er komen wat donkere wolken aan en het zicht wordt iets minder goed. Voorzichtigheid is troef.

De portefeuille

De portefeuille, voor 78% belegd, daalde met -0.3%.

Best presterend in januari;

Daqo new energy+  19.9 %
Nagacorp+  19.0 %
Organon+  17.3 %
AMD+   10.0 %
A2 Milk+    9.6 %

Grootste posities;

Hunter Douglas12.7 %
Apple  8.5 %
AMD  5.2 %
Skywork sol  4.2 %
TPGY  4.2 %

Vooruitzichten

Ik heb sinds tijden zo’n enorme volatiliteit gezien, aandelen die out of favour zijn laten bijna elke dag nieuwe low’s zien en die aandelen die vast in de meeste portefeuilles zien new highs.

Vanochtend stond ik versteld van de beweging in Hing Kong en met name de grote tech bedrijven  (ik heb nog even goed gekeken en het waren geen opties) die stegen met tientallen procenten. Zelfs Tencent met de top marktkapitalisatie n China van $ 453 miljard steeg met zelfs 21%, de nr2 Alibaba ook met 20%. En deze mega move alleen maar op een feitje van de Chinese Partij dat ze er alles aan zullen doen om de groei erin te houden en een stabiele aandelenmarkt nastreven. Deze heftige beweging komt ook door short-covering van vele beleggers nadat JPMorgan aangaf dat China Uninvestable zou zijn. Het feit dat ze een stabiele aandelenmarkt willen zien, zeker in het licht van een van de grootste speculatie bubbles in onroerend goed in China, zou het een indicatie kunnen zijn dat de noteringen van Chinese aandelen in Amerika mogen blijven en zoals de vreemde gang van zaken bij DIDI (de Uber van China) geen repercussies kunnen hebben op ander Chinese aandelen. Tegenwoordig kan er zeer veel geld worden verdiend of verloren (zie de Nikkel markt) doordat het gebruik van derivaten enorm is en de volatiliteit enorm vergroot.

Met de oorlog in Oekraïne die zich met de dag verergerd en het menselijk leed enorm is, wordt er mee gerekend dat de supply chain verder verslechterd en de aanvoer van grondstoffen uit Rusland en de Oekranie zwaar terugloopt en de Inflatie verder aanwakkert. Velen vrezen dat de inflatie de koopkracht van de consumenten uitholt en de economie onder druk gaat zetten. De bedrijven schijnen erg weinig last te hebben om de gestegen grondstof- en transport kosten door te bereken aan de consument.

Door de oorlog worden de groeiverwachtingen naar beneden bijgesteld en zijn de aandelenmarkten onder druk gekomen. Doordat de winsten nog keurig doorgroeien is de waardering harder gedaald, maar staat nog steeds hoger dan het lange termijn gemiddelde van 16x. Met de rentes die gezien de inflatie en de economische groei nog altijd laag staat is de waardering voor aandelen niet overdreven duur.

Niets doen is ook beleggen.

Gezien de enorme volatiliteit schieten de beurzen alle kanten uit en is het erg moeilijk om een richting te bepalen. De komende data over Inflatie, economische groei van de grote wereld economieen wordt enorm belangrijk om te kijken of we naar een recessie afglijden en of we te maken gaan krijgen met stagflatie of dat men weer de trend naar groei kan oppakken.

De beste strategie is op dit moment te kopen op flinke dalingen en bij te grote stijgingen weer wat te geven, maar er is nog geen reden om vol belegd te zijn op dit moment, daar zijn de risico’s te groot voor.

A possible Solution to the Russian War?

Not yet a market overview and expectations for Equity markets, but a possible solution to the Russian-Ukrainian War

Laren, the Netherlands

Corridor

Due to the invasion of Putin’s army and the following raging war, I would like to start with something different than the markets.

In my humble knowledge of the situation and historical view on the unbelievable invasion and killing of innocent people (no one believed it was still possible in Europe, but some might have said the same thing right before World War 2 in 1939)

Why? What is the point of invading another country, do you want to occupy it, to create a bigger Reich like the former war criminal in WW2?

Or is getting into fights the only reason for Putin to stay in power, under the pretence that the Russians need a strong leader in case of (self-creating) turmoil?

Or does he really believe the ludicrous thing that NATO want to take over Russia and than what?

I believe the central point is the fact that he wants to stay in power as the Tsar/Dictator and as a former KGB officer an expert on media-manipulation and brainwashing of ‘his’ population. I heard ¾ of all Russians believe he is doing the right thing in Ukraine and don’t know of the dreadful things going on in Ukraine. The people have been manipulated for who knows how many years.

A time ago I had a discussion with an old Russian Exporter, who mentioned that his whole schooling years he was learned and trained that the West was out to destroy him and his Russian fellows. So the only people who protected you and your family was the Russian party (and it’s self enriching members, how many billionaires including Putin govern this poverty State?)

Already before the war was Russia a nagging country, less birth’s than dead’s, GDP per capita fell from $15.9k to $ 10.1k in 2020, financing problems, lack of organizations and from history the Slaves are poor in producing things or increasing services.

It has no ideology, or communism to spread it’s influence abroad. In 1991 it’s economy collapsed because of economic exhaustion. The Sovjet Union was slowly vanishing from the history books. Until the ex KGB stood up, (and it looks in a way similar to the rise of Hitler in the ’30 of the last  century) and via manipulation was able to become the dictator of Russia and the Russian proclaimed they had a leader again which would help them (off their money?).  Reality teaches it is basically George Orwell’s 1984; a totalitarian state governed by Ali Babi and the 40 thieves of the Russian population.

Nowadays the country solely thrives on it’s reserves in oil, Gas and other commodities and is getting poorer by the day, specially since it’s ludicrous war with the Ukraine.

But the main question what to do with this situation, practically?

1.An uprising of the people in Russia, as can be seen by some in Russia who are being arrested, even kids or old woman holding a white paper with nothing on it?

Not very likely regarding the very much improved mass brainwave tactics originating from Josef Goebels.

2.Do we sleepy Europeans let him have his go and divide the Ukraine in a European section and a Russian one?

Than we know it is just a matter of time before he invades the Baltic States (please note there is an isolated part of Russia with the main city of Kalingrad just below Lithuania which also ‘belongs’ to the Russian ‘Empire’), Finland, Moldavia and slowly move south…

3.China. It is rumoured the Russians asked China for help, and recently asked for drones and materials. China denounces this, but you can bet the asked. China has it’s own agenda regarding Tibet, Uighurs, Taiwan and other matters of the Chinese Party. I know China has the policy not to mingle with internal affairs within a country. Whereas their expansion and the continuous worldwide search for commodities continues every day.

On the other hand they can play a major role as a ‘neutral’ party in the negotiations between Russia and the European Alliance & NATO.

I think Putin wants a corridor between the West and Russia, like many Russians during the centuries have been negotiating and fighting for.

A possible outcome of the (long) to be negotiations could be that, besides the situation with Georgia, Ukraine will stop to pursue to become a NATO member (but would eventually go for an European membership), Moldavia joins the NATO, the Baltic states will give up their NATO membership and Finland does not join either. New members, if they would like to join, could be Sweden and Norway. It will be all in the negotiations to come.

So a save corridor can be formed between Russia and the European NATO states, where economic activity can develop further and all people can live in peace and stop the outdated fight for land and influence.

Stop the senseless killing of human beings, I though we understood from history it is surely not the way to go into the future.

Stop all wars!  

Only 4 minutes watch:

Please forward if you agree and would like to solve the situation!!!

Kind regards,

Victor Goossens

Readings, video’s;

Page 4 The obvious diplomatic solution to the Ukrainian issue would have been a prosperous, neutral, demilitarized Ukraine, providing a buffer state both for Russia on its east and the Eastern Europeans on their west. Indeed, this is all that Putin has demanded. And if Putin were removed, as American neocons dream, his successor would demand it as well: it is an eternal Russian life-interest. Russia’s stance is supported not just by Putin but by American academics such as John Mearsheimer

Portefeuille Januari 2022 ‘Buy the Dip’, zoals sinds 2009 of even wachten?

Macro economisch

Door de snel oplopende inflatie in met name de Westerse landen door de supply chain problemen en de fors hogere energiekosten door de geopolitieke problemen en het herstel van vele economieën begon de westerse rentes flink op te lopen in januari en zetten de diverse beurzen flink onder druk.

De bedrijfswinstverwachtingen werden verder gematigd doordat de hoge inflatie de consumenten vraag onder druk begint te zetten. Daarnaast veroorzaakt het zero-covid beleid in China daar ook forse groeivertragingen en probeert de meest gevaarlijke partij ter wereld de economie via de diverse mogelijkheden te stimuleren.

De diverse centrale banken hebben de arrogantie dat ze met renteverhogingen de Inflatie kunnen terug dringen, maar door deze renteverhogingen wordt de kostenkant flink verhoogt in deze nog nooit vertoonde leverage economieën, de rente is het belangrijkst van allemaal om de richting van de aandelen en onroerend goed te voorspellen, en de cijfers zien er niet goed uit.

Wel goed is het feit dat de enorme speculatie in (nog) niet rendabele bedrijven eruit begint te lopen en vele speculanten afdruipen met grote verliezen.

Rentes

De 10 jaar’s US liep verder op van 1.51% naar 1.78% eind januari. Niet veel zou je zeggen maar we komen wel van een ongekend niveau van een 0.5% augustus 2020.

Aandelen

De AEX daalde door de renteperikelen met 3.6% en de SP500 met een min van 5.3%. De olieprijzen liepen fors op met 17% en Natural Gas steeg met een ongekend 36%. De Amerikaanse volatiliteits index de VIX steeg met 44%. Crypto’s daalden met dubbele cijfers.

Geen goed voorteken voor de rest van 2022.

De portefeuille

De portefeuille, voor 88% belegd, daalde met 1.6%. De portefeuille werd aangevuld met kleine belangen in Beter Bed, JPM, Citi corp, VGP, The Italian Sea Group, Cybersecurity wisdom tree, Campine, ROKU en Qualcomm. Verkoop Suez, Spac’s in CPUH, PSTH, RBACU, en Enwave, Gilat Satellite, stern en Sands China.

Best presterend in januari;

Norway Royal Salmon+ 18.4 %
Galapagos+  21.0 %
Citi+   9.1 %
Organon+   6.1 %
Pharming+   4.9 %

Grootste posities;

Hunter Douglas12.3 %
Apple8.8 %
AMD/Xilinx6.1 %
Skywork Solutions4.4 %
Beter Bed4.3 %

Vooruitzichten

Buy the Dip?

Pre-Corona stond de AEX index rond de 629 en de S&P500 rond de 3.240 sindsdien zijn de indices naar een half november 2021 hoogte van 826 en respectievelijk begin januari 2022 4.774 gestegen, bijna ongekende plussen van 33% en 47%.

Nu staan we 17% en 34% hoger tov pre-corona, nog altijd een mooi resultaat gezien wat er allemaal gebeurt is. Nu heerst er een flink negatief sentiment aangevoerd met Geo-politische spelletjes van totalitaire regimes, onzekerheid over hoe snel en met hoeveel de rentes moeten stijgen om de Inflatie in toom te houden en wat voor effect dit heeft op de economie en met name over de bedrijfsresultaten en daarmee de waardering van de markten.

Natuurlijk is de grootste aanjager van aandelen, die begrippen als FOMO & TINA weer in het leven hebben geroepen, de Rente het belangrijkste voor alle asset classes.

De lage rentes heeft ook enorme speculaties in de markt veroorzaakt, omdat het zeer goedkoop was om met leverage aandelen, onroerend goed en noem het maar op te kopen. En dan heb ik het niet eens over de ongebreidelde onzin, opzetjes en niet aflatende reclames en get rich quick schemes van Crypto’s, NFT’s, en andere onbegrijpelijke virtuele zaken waar je geld in kan proppen, waarbij enkelen erg rijk geworden zijn, maar de meerderheid geld heeft verloren.

Ik zie hierin ook een reden dat de werkeloosheid en arbeidsparticipatie in vooral Amerika erg laag is op het moment. De jongeren hebben enorm gespeculeerd met aandelen en derivaten dat velen geen job meer nodig hebben, maar op het moment wordt er zeer veel verloren, in aandelen en Crypto’s dat het aanbod hoogstwaarschijnlijk weer gaat toenemen de komende maanden.

Maar DE belangrijkste reden voor de gekte in de markt de afgelopen jaren is LEVERAGE;

En met de flinke volatiliteit de laatste maanden, ziet men dat er dagen zijn dat hele posities van deze leverage beleggers vaak ineens worden geliquideerd, omdat velen hun marge verplichtingen (ik denk dat velen niet eens weten wat dit is) niet kunnen nakomen.

En met een oplopende rente zullen deze zaken alleen maar vaker voor komen.

Ik zit zelf op het vinkentouw, alles verkopen en rustig het spel aanschouwen van een afstand? Of niets doen en bij forse dalingen goedkope kwaliteit’ s aandelen kopen en bij rally’s verkopen?

Ik denk dan meer aan het 2e, want wat moet je anders met je geld, nog in huizen beleggen?

Daar is het bruto rendement nog lager dan aandelen, wel hoger dan obligaties maar er komt een limiet aan de hoogte van de hypotheek bedragen. Gelukkig zijn de meeste hypotheken voor de langere termijn vastgelegd op lage rentes en nog altijd goedkoper dan de hoge maandelijkse huurlasten met Inflatie indexatie.

Het Aandelenrendement voor de komende jaren zal afhankelijk zijn van de rentestanden, maar nog meer voor individuele aandelen zal de beoogde groei, de financieel positie en concurrentie verhoudingen de uitkomst bepalen voor het uiteindelijke resultaat.

Een goed teken en belangrijk voor een gezonde markt is het wegebben van de ongebreidelde speculatie in diverse asset classes.

Op dit moment zie ik als beste oplossing, stil blijven zitten en laat de markt uitrazen naar niveau’s van rond de 700 in de AEX en 4.200 in de S&P500, een daling van nog eens rond de 5% voordat ik ga (bij)kopen.

Als de rentevooruitzichten en bedrijfswinsten verbeteren zal ik deze niveau’s naar boven bijstellen.

Microsoft +9% en de Fed?

Interest rate decisions in the UK and US could spook investors in Halloween  week

Het loont om eerst rustig te kijken en te luisteren naar wat een bedrijf te vertellen heeft. Eerste reactie bij de 4e kwartaalcijfers van MSFT was; iets mindere cloudcijfers, verkopen! En door de ongelofelijk vele derivaten die er uitstaan werd er een low neergezet van $273.80 een vette min van 5.1%.

Na de conference call, waarbij aangegeven werd dat de cloud zit versnelt doorzet in het 1e kwartaal staat er nu een plus van 3.4% op 298,30, een reversal van 9% ! Niet te geloven voor een van de grootste bedrijven ter wereld, het lijkt wel een penny markt.

Te samen met goede cijfers van Texas Instruments +3.8%, trekt Tech aan na de flinke aderlating de afgelopen dagen.

Met deze nieuwtjes verbeterd het sentiment en wordt er weer gekocht en staan we tussen de 1.5 en 2.3% hoger in de indices.

Het echte gebeuren zal omstreeks 20:00 plaatsvinden wanneer de Fed aankondigt of ze de rente verhogen of pas in maart en hoeveel renteverhogingen er mogelijk kunnen komen dit jaar. Tevens een belangrijke vraag over de overvloedige liquiditeit die we nu nog ondervinden; in maart pas stoppen met het opkopen of nu al? En nog belangrijker wanneer begint de Fed met verkopen, juni/juli?

De grote vragen voor de komende maanden.

Nu kopen en hopen op een goede uitkomst is speculeren en doe daar liever niet aan mee.

Wel denk ik dat winstgevende groei bedrijven interessant blijven en blijf werken aan mijn model Masterlist.

Succes vanavond !

DECEMBER PORTEFEUILLE EN VERWACHTINGEN

Maand; december 2021

Rentes

Van een dieptepunt begin december van 1.35% in de 10 jarige Amerikaanse begon de rente al wat op te lopen naar 1.52% eind 2021. Intussen staat de 10 jaars op 1.83% en wordt verwacht dat we redelijk snel de 2% aan gaan tikken.

Voornamelijk doordat de Inflatie in Amerika uit de hand aan het lopen is en de Fed zogezegd ‘behind the curve’ is, dwz dat ze te langzaam zijn met het afbouwen van de steunaankopen en eerder de rente wat hadden moeten verhogen. Doordat de economie daar flink aan het groeien is (no lockdowns etc) en er veel gespaard is bij consumenten en bedrijven is de vraag naar goederen en diensten vrij hoog en jaagt grondstoffen en energie prijzen ook fors hoger wat de inflatie verder aanjakkert. Daarnaast is er een flinke verstoring in de aanvoer markt van vele producten (Semiconductors en allerlei andere onderdelen) wat de prijzen eveneens laat toenemen en veel bedrijven hun producten niet kunnen verkopen. De meeste bedrijven geven aan dat ze redelijk makkelijk de eind prijzen kunnen verhogen daar de vraag hoog is.

Riskant is het feit dat door de schaarste aan werknemers de lonen flink beginnen op te lopen met een loon-prijs spiraal in het vooruitzicht. Het bekende argument (oa ook van Cathei Wood) dat de technologische vooruitgang helpt om de inflatie te beteugelen werkt mogelijk wel maar het ziet er naar uit dat dit thema verder in de toekomst ligt.

Aandelen

Wat is het resultaat?

De meeste beleggers en analisten zijn enorm goed in extrapoleren en schijnen nu de komende afbouw van het opkopen van obligaties en rentestijgingen flink naar voren te halen en de angst en volatiliteit in de markten flink verhoogt. Uitslagen van 4/5% op een dag wat we jaren niet meer gezien hebben komt nu redelijk vaak voor.

Beleggers vergeten door het extrapoleren dat de Fed helemaal niet de markt willen destabiliseren en lagere koersen willen veroorzaken (zij en de andere centrale banken een de belangrijkste wapens in handen; de rente, andere belangrijke zaken zijn de winsten en waarderingen), dus zullen ze de markt benaderen naargelang de economische cijfers, en dan met name de Werkeloosheid, de economische groei en de inflatie die uit de hand is gelopen en duidelijk niet echt tijdelijk is.

Maar markten overdrijven natuurlijk altijd, de rente zal wat oplopen en sneller (tegenwoordig wordt alles sneller in de markt verdisconteerd en versterkt door automatische trading systemen met hun algo’s) maar hoger dan de 2/2.5% max zie ik niet echt dit jaar. Wat me wel wat zorgen baart voor de huizensector in Amerika (ook een mega boom daar), daar de 30 jaar hypotheekrente harder oploopt dan de 10jaars, op het moment 3.45% (december een laagte van 3.05% gezien)

De portefeuille

De AEX nam in december met 2.6% toe tot 797.8 en de portefeuille met 7.1% wat het jaar resultaat op 20.8% bracht met een kaspositie van 21%.

Best presterend in december;

Hunter Douglas+ 77.5 %
Stern+ 32.0 %
Galapagos+ 16.0 %
Pulte Group+ 15.8 %
Pharming+ 10.2 %

Grootste posities;

Hunter Douglas12.5 %
Apple8.9 %
Xilinx7.6 %
Bols4.1 %
TPGY4.0 %

Vooruitzichten

Door de hoge inflatie en de lage rentes zijn cash en obligaties geen goede vluchthavens en blijft het adagio van TINA nog steeds geldig, maar nu met meer volatiliteit. Wel loopt de speculatie nu vol uit de markten, bedrijven die 3/5 of 10 keer de omzet noteren worden zwaar verkocht, evenals SPAC’s, Memestocks, noem het maar op alles waar geen echte winsten achter zitten wordt in de ramsj gegooid.

Daarnaast is onroerend goed een juiste keuze om de geldontwaarding tegen te gaan. Als 3e keuze kunnen grondstoffen ook als een goede hedge tegen inflatie fungeren.

Cryptos?

Ik ben geen fan (heb ze niet) en ben ook niet echt contra (zit er niet short in), als je er meer over wilt weten en een mening wil vormen is het handig om dit verhaaltje even door te nemen;  https://www.capitalgroup.com/europe/capitalideas/articles/bitcoin-pros-cons.html

In Europa verwacht men dat de inflatie tijdelijk is en niet verder gaat oplopen, dit is te zien aan de 10jaars rentes die wat zijn opgelopen maar nog altijd rond de nul fluctueren.

Het kwartaal seizoen is begonnen en de meeste winsten zijn beter dan verwacht, maar minder beter dan de vorige kwartalen. Nu wordt er al tijden het underpromise & overdeliver door bedrijven toegepast, dwz de prognoses worden iets lager naar buiten gebracht en als ze dan uitkomen, zijn ze ja ja beter dan verwacht, maar daar trappen we natuurlijk niet in.

De meeste bedrijven hebben last van toelevering problemen van materialen en onderdelen en personeel is schaars, dus de kostenkant loopt op, maar aan de andere kant kan het zonder veel problemen worden doorberekend aan de client.

Omikrom, besmettelijker maar minder ziekmakend en veel minder ziekenhuis opnames, kan wel eens een redding zijn van de pandemie die dan overgaat naar een epidemie  en uiteindelijk hopelijk naar een griepje. Nu al draaien de economieen beter.

Stockpicking en de juiste sectorkeuzes zijn nu nog essentiëler, energie draait het best en met name de exploratie van olie en gas, financials liggen ook goed door de oplopende rentes en de vrijval van voorzieningen bij de banken. China ligt er nog steeds niet goed voor door het zero covid beleid, de overheidsregulering en de overmatige speculatie in Onroerend goed.

Op dit moment zijn veel beleggers erg onzeker en beweegt de markt alle kanten op, een goed moment om pauze te nemen en de markt te aanschouwen.

En natuurlijk je kooplijst aan te vullen (waar ik nu mee bezig ben) en bij de hand te houden mocht het weer nog guurder worden

Wat aandelen op het moment tegenhoud hoger te gaan;

De 10 jaars Rente loopt op naar 1.77% in Amerika, het allerbelangrijkste op dit moment, oa door de wereldwijd hard oplopende Inflatie en de recente cijfers van Non farm payrolls van 199k, 400/425k verwacht, Unemployment naar ongekende laagtes van 3.9% verwacht 4.1% en de average weekly earnings van 4.7% [verw 4.2]. Zitten we in een loon/prijs spiraal in Amerika?

Werkeloosheid ultra laag en lonen hoger, voor de Fed een signaal het monetaire beleid te verscherpen, dwz het opkopen van Obligaties sneller verminderen en meer renteverhogingen doorvoeren dan de 2 die er voorheen verwacht werden.

Tech aandelen en harde groeiers en speculatieve aandelen worden in de verkoop gegooid en waarde aandelen mondjes maat toegevoegd.

Portefeuille en een Belangrijke vraag;

Maand; november 2022

De AEX daalde in november met -4.1% en de SP500 met -0.8%, terwijl de Amerikaanse volatiliteit ’s index met 67% steeg naar 27.19. De 10jaars liep terug van 1.56% naar 1.44%. Ook waren er grote dalingen en stijgingen in individuele aandelen, versterkt door het zogenaamde windowdressing aan het eind van het jaar (Professionele beleggers kopen en verkopen fors om aan hun clientèle te laten zien dat ze in de goede aandelen zaten en worden portefeuilles heringericht), daarnaast wordt er verkocht om belasting voordelen binnen te halen aan het eind van het jaar.

Veel Meme aandelen en mega gehypte aandelen waar het zicht op winst erg ver in de toekomst liggen werden gedumpt, zoals Workday -58%, Peloton -52%, Teladoc -32% Oatley -31%, Beyond meat -29% om er maar een paar te noemen. Aandelen met goede winsten werden aangeschaft, zoals bijvoorbeeld Qualcomm +36%, AMD +32%, Nvidia +28%, ON semis +28% en Micron +22%,

Portefeuille

De portefeuille daalde met -2.5%. Grootste dalers; Daqo New Energy -26% door de Chinese overheidsbemoeienissen, AvePoint -26% en Organon -21% door de dalingen in de farmasector en licht tegenvallende resultaten. Stijgers waren Xilinx +27%, Apple +10% (in euro’s zelfs +13%), Bols +9% en Pulte group +4%.

Na de fantastische jaren 2019 +44% en 2020 +36% sta ik nu op een plus van een kleine 15% met een gemiddelde cashpositie van 27% over het jaar, niet slecht maar duidelijk onder het gemiddelde van de hele wereld.

Ik heb de fout gemaakt om te proberen het resultaat op te krikken met calls en korte termijn trades, met als resultaat een min van 1.9% over het resultaat van november, anders was de maand geëindigd met een klein minnetje van -0.6%. Duidelijk een bewijs dat ik niet voor de korte termijn en niet voor leverage moet gaan in de toekomst. Van de portefeuille is nu 74% belegd in aandelen.

Hierbij de resultaten sinds 2006 dus inclusief de 2008/9 crash;

De markt en verwachtingen

Recent zijn er 2 opvallende zaken te melden;

1.De Yieldcurve (verschil tussen de korte en lange rentes) wordt vlakker, de korte steeg (van 0.13 naar 0.26 in november) en de lange rente daalde (van 1.58% naar 1.44%, ook in Duitsland van -0.11% naar -0.34%). Dat wil zeggen dat de markt meer en snellere rente verhogingen verwacht (door o.a. de hoge inflatie) en het feit dat men rekening houdt dat de economische groei wat afzakt door de Omikron variant en de aanhoudende logistieke problemen. Een flakkere yieldcurve is niet goed voor Financiële instellingen.

2.Door de afzwakkende groei kwamen de cyclische aandelen onder druk te staan en werden de verlieslatende tech bedrijven massaal in de verkoop gedaan, met verliezen oplopend tot wel 70% van hun hoogste koersen mid februari.

Maar de grote vraag waar niemand een antwoord op heeft, waarom stijgen de rentes niet? Gezien de sterke, sinds tijden ongehoorde, sterke stijging van de Inflatie niet alleen in Amerika maar over de hele wereld!

Geloven de meeste het sprookje dat de rentes geleidelijk zullen dalen naar het gewenste niveau van de Centrale bankiers? Of zijn er te weinig belegging’s mogelijkheden in vastrentende waarden? Een zeer belangrijke vraag waar ik geen verklaringen heb kunnen vinden. Maar dit is wel cruciaal om te weten waar aandelen nog naar toe kunnen gaan.

Wel weten we dat er nog ongelofelijk veel geld in de economieën is gestampt en dat de huishoudens er erg warmpjes bij zitten en niet veel hebben kunnen uitgeven, zodat er veel opgepot geld in aandelen zit en weinig naar obligaties is gevloeid door de lage rendementen.

Ook weten we dat er de komende maanden steeds minder obligaties worden opgekocht door de centrale bankiers en dat ergens rond de zomer er renteverhoginkjes worden voorzien in Amerika. Europa en andere landen volgens met een timelag van een half jaar.

De regeringen kunnen ook sturen met het rentebeleid als de groei tegenvalt (wat we nu zien door de Omikron variant en de verhalen/speculaties/disrupties over het Build Better Back planen van Biden (BBBB)) of versnellen als de inflatie verder stijgt en de groei versnelt.

Dat het beleid allemaal geleidelijk en goed onderbouwd wordt, met een minimale rentestijging voor 2022 is alom positief en verstoord de aandelenmarkten niet echt.

Wel is in te schatten dat de volatiliteit zal toenemen en de rendementen lager zullen zijn in 2022 als dan in 2020 en 2021, met de verwachting dat het meeste resultaat te behalen valt in de 1ste helft van volgend jaar.

Op dit moment wordt er een gemiddelde winststijging van 10% verwacht voor 2022 van de SP500 met een uitschieter van +20% van JPMorgan naar een winst per aandeel van $ 240 wat een k/w inhoud van 19.3x, boven het lange termijn gemiddelde, maar gelet op de huidige rente stand van 1.48% voor de 10 jarige Amerikaanse staatsobligatie relatief niet duur.

Ik verwacht flinke schommelingen de komende maanden en hoop hiervan te profiteren door wat meer te schuiven in de portefeuille.

In het nieuwe jaar zal ik met mijn lijst van favorieten komen en het hopelijk beter doen dan in 2021.

Ik wens jullie een gezond en profitabel nieuw jaar !

Kan de aex naar de 1.000 doorstijgen?

Maand; oktober 2021; Aandelen flink hoger, sentiment blijft sterk, TINA & FOMO

Macro economisch

Een voortgaand economisch herstel, beter dan verwachte kwartaalresultaten en ondertussen neemt de Inflatie flink toe, men denkt dat de Fed behind the curve is, d.w.z. dat ze mogelijk te laat komen met het terugdraaien van hun accomoderende monetaire beleid.

Wel zijn ze wat eerder dan verwacht begonnen met het afbouwen van de schulden opkopen en zal deze accomoderende maatregel eindigen rond de zomer van 2022. Algemeen wordt pas begin 2023 rekening gehouden met de 1ste rente verhoging. Europa ligt ongeveer een half jaar achter met de Verenigde staten.

Rentes

Ondanks de hoge inflatie blijft de 10jaars VS rente erg goed liggen rond de 1.60%, het grotere verschil met de Europese rentes geeft de $ een boost, nu rond de 1.13 tegenover de Euro.

Vooralsnog wordt er geen rekening gehouden met een forse stijging van de wereldrentes, ondanks de verder oplopende inflatie, alhoewel de stijging afvlakt. Bottlenecks in de aanvoerlijnen zijn er nog steeds, een tekort aan chips en andere onderdelen, te samen met de fors gestegen transportkosten, verergerd door de hoge energieprijzen. Een hoge olie en gasprijs is een goede incentive om meer in duurzame groene energie te investeren, maar heeft (op korte termijn) ook negatieve bijwerkingen. Door de gestegen heropening ’s vraag en de druk om met de productie van fossiele brandstoffen te stoppen stijgt de vraag naar Energie nog verder en lopen de prijzen fors op (versterkt door het disruptieve beleid van Rusland en andere producenten) en worden er meer vervuilende kolen en andere olie&gas substituten verstookt.

Aandelen

Na de bijna 6% (koop)dip, die ik helaas grotendeels heb gemist, zien we bijna elke dag nieuwe hoogtes, ondanks de vele negatieve zaken die nog boven de markt hangen; Energieprijs crisis, afnemende groei verwachtingen, (Stag)flatie angsten, Chinese Tech en Onroerend goed perikelen.

De markten zijn op ongekende hoogtes aangekomen en men ruikt de hebzucht in de markt. Elk goed verhaal, van wie dan ook, wordt zonder gedegen huiswerk gekocht en aangejaagd door de derivaten handel en vele (hedgefund) partijen die hun vermogen hebben zien verbranden door shortsqueezes en nu niet meer short durven te gaan.

Door de gektes in de markt zien we enorme koersschommelingen, af en toe met 10 a 15% per dag voor individuele aandelen. Een vergelijking met de roaring twenties is zeker aanwezig. Een groot voorbeeld van de hoge speculatiegraad in de markt  is de recente IPO van Revian, een foeilelijke pick-up die nauwelijks omzet heeft maar al vele orders heeft verzamelt en daardoor een Tesla killer en opvolger zou kunnen worden. Laten we eerst maar eens zien of ze echt de productie kunnen waarmaken om een de belachelijke waardering goed te maken. Met Lucid Motors, hetzelfde verhaal, maar wel wat mooiere wagens tegen een belachelijke prijs, vanaf $ 80k (voor Amerika al in het high segment). Batterij bedrijven en mn de elektrische laadbedrijven zijn ook naar ongekende hoogtes gestegen.

Dit geeft aan dat er te veel geld in omloop is en er te veel richting de ESG sector stroomt, die veel’s te klein is om al dit geld aan te kunnen en leidt tot belachelijke waarderingen. Maar er vloeit ook enorm veel in speculaties en  crypto’s. TINA (There Is No Alternative) & FOMO (Fear Of Missing Out) nog steeds lijdend in de huidige aandelenmarkten.

De portefeuille

De portefeuille steeg in oktober met 3.8% en de AEX met 5% tot 810.9. De kaspositie bedraagt 30% van het vermogen. Grootste dalers; Pharming -11%, Gilat Satellite -8.9% en Beter Bed -2%. Grootste stijgers; Xilinx +19.2%, GoldSpot discoveries +14.4% en Organon +12.1%.

Een deel van Aspen techn, Xilinx, Melexis en Qualys werd verkocht gedurende oktober.

Dit jaar staat mijn portefeuille op een plus van 16.5%, iets onder mijn 5 jaar gemiddelde van 20.8% per jaar.

Vooruitzichten

Na de zeer goede 2e en 3e kwartaalcijfers +32.7% meer winst voor de sp500 bedrijven, ook door de lockdowns en stilstand van de economieën vorig jaar, zijn de analisten ook nog positief voor het 4e kwartaal, op dit moment wordt er gerekend op een winst stijging van 22% en een omzet groei van 12% nog steeds een erg goed vooruitzicht voor aandelen.

De sp500 toekomstige PER ligt op 21x de winst, boven het 5 jaar’s gemiddelde van 18.3x en 16.4x voor het 10 jaar’s gemiddelde. De markten zijn duur, maar wordt getolereerd door de relatief lage rentes. Analisten voorzien een SP500 niveau van 5.072 (nu 4.689) op 12 maand’s basis, goed voor een rendement van 8% rond november 2022. Voor de communicatie sector wordt het meest verwacht +17%, Financials ‘maar’ 6.5% en Onr goed +7.2%. De meeste koop aanbevelingen liggen in de sector Energie 65%, Communicatie 62%, Gezondheidszorg 62% & Informatie Technologie 61%. Basis consumptie goederen hebben de minste koop aanbevelingen, 43%

Tot nu toe doen de Europese markten, naast Amerika +22%, het goed met een gemiddelde stijging van 23.5%, Azie doet het minder met maar 1.4% gemiddeld voor 2022.

Trading in (top) aandelen is ook een goede strategie geweest en geldt nog steeds voor de komende maanden. Bij een daling tussen de 5 en 10% zal ik aandelen bijkopen.

Op jaartermijn, als het huidige economische Goldi-locks scenario aanhoudt, en de rente laag blijft en de stijging van de inflatie afvlakt, zal ik niet gek staan te kijken als we ergens eind 2022 een Aex index kunnen zien van 1.000 punten (+21% tov nu 828.8) en een SP500 van 5.500 (4.689 nu, een plus van 17%).

September 2021 Portefeuille & Verwachtingen

Maand; September 2021; Aandelen iets lager, maar sentiment blijft sterk, TINA & FOMO

Macro economisch

Een voortgaand econ herstel, sterke bedrijfswinsten en desondanks geen grote korte termijn wijzigingen in het beleid van stimulerende centrale banken, maar daar kan verandering in komende maanden, alhoewel geen schokkende.

Vele research afdelingen van banken hebben een neutrale weging tov aandelen en andere belegging’s mogelijkheden, ze weten het dus ook niet 😉. Europa wordt geprefereerd boven Amerika.

Ondertussen zien we overal All Time Highs, in Onroerend goed prijzen, Grondstoffen, Aandelen, Venture Capital, Mergers & Acquisitions, noem het maar op, allerlei superlatieven, waar moet dit eindigen?

Ik kan me voorstellen dat mensen die echt veel geld hebben het niet bij banken op een deposito laten staan (door de deposito garantie stelsel van de banken tot 100k euro), maar eerder spreiden over aandelen, Onroerend goed en korte termijn staatsobligaties. En als de centrale bank kranen open blijven staan, zal dit beeld niet veel veranderen.

Rentes

De 10 jaar’s rente schommelde tussen de 1.31% en de 1.55% gedurende september, geen dalende maar ook geen stijgende trend, wat men wel zou mogen verwachten gezien de vrij negatieve verhalen over Inflatie en de toenemende ideeen over Stagflatie en de twijfel over de heersende aanname dat deze tijdelijk is.

Fed Funds rate Expectations                                                    & Real 10 year Real yields still negative;

Aandelen

De beurzen blijven zich bewegen op ongekende hoogtes, ondanks de vele negatieve zaken zoals; Energie crisis, afnemende groei verwachtingen, (Stag)flatie angsten, Chinese Tech en Onroerend goed perikelen, mogelijk piekresultaten van bedrijven in het 3e kwartaal, de nieuwe (jonge) beleggers die weer aan het werk gaan (en minder tijd hebben om op de beurs te speculeren) en Tapering in november of december en (US) renteverhogingen 2e helft 2022 of begin 2023.

Nogal wat zaken die de beurs fors lager had moeten zetten en ondertussen blijft de alom belangrijke 10 jaar’s Amerikaanse rente schommelen rond de 1.50/1.60%, een belachelijk laag niveau gezien de economische ontwikkelingen in de wereld.

Natuurlijk zijn er ook verschillende positieve factoren; de rente blijft laag, het animo voor aandelen blijft hoog, de bedrijfswinsten en marges zijn ongekend hoog, dus met stijgende koersen en winsten blijft de waardering redelijk incheck en op elke dip wordt er bijgekocht.

Dit leidt mij tot de conclusie dat de TINA (There Is No Alternative) & FOMO (Fear Of Missing Out) nog steeds erg levendig zijn in de aandelenmarkten.

De portefeuille

De portefeuille daalde in september met 3.0 en de AEX met 2% tot 771.9. Grootste dalers; Sonos -18.6%, Bushveld Minerals -18% & Pulte group -14.7%. Grootste stijgers; Enwave -10.4%, a2 Milk +9.2% & Nagacorp +8%.

Ik heb mijn verlies genomen in de Aandelen CD-Projekt, winst genomen in IBA & in de SOAC Spac, wat afgebouwd in Stern & Apple en helaas liep de trade in UPS niet helemaal wat ik me had voorgesteld (wel een dure les !)

Vooruitzichten

De 3e kwartaal resultaten en met name de prognoses die de bedrijven zullen afgeven worden nu enorm belangrijk. Veelal zullen tekortkomingen worden toegeschreven aan logistieke problemen en tekorten aan de toeleveringsketenen. De vraag zal onverminderd hoog blijven nu vele westerse economieën weer redelijk normaal draaien en een inhaalvraag zien naar vele producten en diensten. Vele Aziatische en Emerging markten zitten nog lang niet op hun oude niveau’s en daar zitten met name ook de diverse bottlenecks waardoor de diverse economieën met horten en stoten verloopt en het zal nog wel een tijd duren voordat deze problemen zijn opgelost.

De fijne milieuactivisten roepen bijna elke dag om te stoppen met fossiele brandstoffen en dit betekend dan ook minder gas productie (gas is een bijproduct van olie-exploratie, dus minder olie uit de grond, zie ook US shale energy; minder gas productie). Alternatieve (groene) energie is, by far te weinig om de stijgende vraag naar energie op te vangen. Ook helpt het niet dat Kernenergie bijna niet in de mix wordt opgenomen, door de technologische vooruitgang is dit een zeer attractieve oplossing voor HET energie probleem.

De fors gestegen energie kosten zullen een flinke tol vragen op de bestedingen en winsten van bedrijven. Al vele energie bedrijven zijn omgevallen door de mismatch van vraag en aanbod en indekkingen. Deze situatie kan zich nog verergeren als het een forse winter wordt, daar de diverse energievoorraden ongekend laag zijn. Het huidige niveau van 81 in Light sweet crude en 84 in crude oil zou wel eens snel rond de $100 kunnen uitkomen. Dit zal de groei en verwachting’s verhalen flink onderuit kunnen halen. Caveat Emptor!

Op negatieve items reageert de markt relatief oké, het daalt niet hard, de recente dip was tot maximaal 5%, dus de beleggers past nog steeds de theorie van Buy The Dip toe. Op dit soort hoogtes wacht ik het liever allemaal even af en blijf een relatief hoog cash niveau aanhouden om aan te kopen.

Trading in (top) aandelen is ook een goede strategie voor de komende maanden.

Portfolio Augustus 2021; soort van Catch 22, Inflatie & Goldilocks

Victor Goossens

Victor Goossens

Macro economisch & Rentes 

Het monetaire beleid is nog steeds accomoderend, maar er wordt wel gesproken over het terugbrengen van de Amerikaanse Obligatieaankopen tegen het eind van het jaar. Vooralsnog veranderd er niet veel in het beleid en gaat de gestage stijging van aandelen, obligaties en huizen gewoon door. Verhalen over mogelijke rente stijgingen kan de markten beroeren, maar doorgaans dalen de markten maar kortstondig met maximaal 2%.

Op deze ongekende hoogtes zie je wel dat er veel wordt geswitcht tussen sectoren en individuele aandelen. TINA (There Is No Alternative) geldt nog steeds en bij iedere daling wordt er gretig gekocht. Ook de nieuwe groep particuliere beleggers (op zoek naar rendement nu obligaties en vele waardepapieren bijna niets meer opleveren) geeft een verdere boost op de aandelenmarkten.City Inflation Surprise indexCity Inflation Surprise index

Met de cijfers die een verhoogt niveau van inflatie aangeeft is het verbazingwekkend dat de alom belangrijke 10 jaar’s rente rond de 1.3% blijft hangen. Dit geeft aan dat de meeste beleggers verwachten dat de huidige hoge inflatie tijdelijk is en volgend jaar weer kan dalen en/of dat gezien de meest recente cijfers er een afvlakking van de groei komt. Ik sta in het kamp dat de inflatie toch wel relatief hoog zal blijven met name gezien de fors gestegen vraag naar banen, de loonstijgingen en rondes die er aan kunnen gaan komen.

Op het huidige economisch niveau zou historisch gezien de rente rond de 4 a 5% moeten staan. Maar als dat zou gebeuren krijgt de financiering van huizen en aandelen een flinke klap en kunnen de koersen van aandelen en huizen fors dalen. Omdat het herstel redelijk broos lijkt zullen de meeste centrale er niet aan denken om te vel aan de rente te morrellen. Bij een rente van 1.5/1.75% kunnen de beurzen wat terug vallen.

Aandelen

De 2e kwartaal resultaten waren fenomenaal, 90% van de SP500 bedrijven rapporteerde beter dan verwachte cijfers en kwam gemiddeld 17% hoger uit dan de analistenschattingen en de vooruitzichten zijn ook goed. Buiten Amerika rapporteerde 60% van de bedrijven betere resultaten dan verwacht en een groei van 14%.

Veel bedrijven zien de kostenkant oplopen door de hogere inflatie en logistieke problemen, maar geven tevens aan deze kosten makkelijk te kunnen doorrekenen aan de cliënten. Het 8 september Beige book van de FED spreekt over Bullish product pricing trends dat zich kan vertalen in een stere winstexpansie. Stere sectoren; fabricatie, transport, niet financieele diensten en woonhuizen. Afzwakking in horeca, reizen en tourisme door de stijgende Delta variant besmettingen.

Nu wordt het opletten of de lichte afzwakking tov de verwachtingen in de recente leading indicators, zoals de PMI over de wereld zich zouden kunnen vertalen in de bedrijfswinsten voor het 3e kwartaal.

Sommige industrieën zoals de auto en chip sector zouden mindere resultaten dan verwacht kunnen laten zien door aanvoer problemen van belangrijke componenten. Ook logistieke problemen door Covid uitbraken in Azië kunnen een verstorend effect hebben op de winsten, nu is dit minder belangrijk voor de koersen omdat de vraag naar producten en services ongekend hoog blijven. Voor een groot deel is dit te wijten aan het grote spaaroverschot en de ruime monetaire politiek over de hele wereld.

In China en andere opkomende markten daalden de koersen door de strenge Chinese regelgeving en de lage vaccinatie graad en nieuwe lockdowns.

De beurzen staan natuurlijk relatief hoog, maar de waardering is oké door de sterk gestegen bedrijfswinsten. De winstverwachtingen zijn harder opgelopen dan de koersen. En zoals we zien worden tijdelijke dips zeer snel opgelost met aankopen.

Recentelijk heb ik een aantal banken/brokers met crashvoorspellingen zien komen, mijns inziens (ervaring met de vele crashen die ik al heb meegemaakt) komt er vaak geen als men het al anticipeert. En als hij komt, waar moet je geld dan in stoppen? Afgezien van de obligatie en onroerend goed markt zijn alle andere markten te klein om dit ‘overschot’ op te vangen.

De portefeuille

De portefeuille nam met 2.5% toe in augustus en daarmee 15.5% in 2021. De cashpositie is nog relatief hoog met 32% van het totaal. De AEX steeg met 4.4% in augustus.

Grootste dalers; AvePoint (NASDAQ:AVPT) -12.2%, TPGY -12.2% en Kinross Gold (NYSE:KGC) -8.2%.

De grootste stijgers; Sonos (NASDAQ:SONO) +19%, Qualys (NASDAQ:QLYS) +15.6% en Hunter Douglas (AS:HUDN) +9.9%.

Gedurende de maand werden de volgende bedrijven bijgekocht; China tech ETF, Norway Royal Salmon (LON:0P3N) (trade) en Organon (NYSE:OGN). Eind van de maand is er winst genomen op Melexis & Xilinx (NASDAQ:XLNX) en verlies genomen op Enwave corp (TSXV:ENW) & Natural food International (HK:1837). 

Vooruitzichten 

We zitten in een soort van catch20, je bent gedoemd als je niet in de markt zit (verlies van rendement FOMO, BTFD etc) en gedoemd als je er wel in zit (we staan op all time high’s) en kunnen we nog hoger?, of is er nog maar een paar % te halen…

De FED houdt de werkeloosheid met 5.4% goed in de gaten, het aantal banen ligt nog wel met 5.7 miljoen onder het pre-pandemieniveau terwijl de economie weer boven het pre-corona niveau ligt, maar het ligt meer aan het aanbod dan de vraag, die hoger ligt dan het aanbod. Dit fenomeen zal ook tot hogere lonen leiden.

Inflatie is nog steeds een hoofdthema en we hebben gezien dat de Amerikaans PPI ligt hoger uit kwam dan verwacht met 8.3%(+0.1% hoger) en de kern met 6.7%(ook (0.1%). Markt consensus ligt nu op een tijdelijke Inflatie en dat het gedurende de rest van het jaar daalt. Wat als dit niet gebeurt? Op zich hebben aandelen het minst te lijden van aandelen, obligaties meer.

Deze week meer over inflatie. De Duitse vanochtend kwam uit op 12.3% in augustus tegenover 11.3% in juli. Dinsdag om 14:30 in Amerika, verw 5.3% (4.3) en kern inflatie 4.2(4.3). Woensdag en vrijdag meer inflatie nieuws over Europa.

Deze cijfers en de verdere interpretatie van deze cijfers zal mogelijk de obligatie opkoopprogramma’s verminderen en er mogelijk al een renteverhoging kunnen komen in 2022. Europa zou hier 6 tot 9 maanden later op kunnen gaan reageren. The proof is in the pudding.

Vooralsnog kunnen de koersen verder stijgen en wordt elk dip gekocht, het Goldilocks scenario is nog steeds zeer actueel. Het 800 niveau in de AEX zal weldra beslecht worden en 830 ons volgende doel.

Juli Portefeuille en Verwachtingen

Update 2sept 2021;

Bij het uitrekenen van mijn performance over augustus, zag ik dat ik een foutje heb gemaakt met de berekening van de kaspositie. Ik vond de -1.9% over juli een beetje vreemd tov de AEX stijging met 3.4% in juli. Daar er weinig schokkends was gebeurt, nu herreken ik de portefeuille op een plus van 3.0% in juli. Mede met 2.5% over augustus komt ik nu uit op 15.7% over 2021, nog altijd wel lager dan de 26.1% voor de AEX.

Macro economisch & Rentes

De markten zijn op het moment erg volatiel en de VIX (de volatiliteits index) neemt recent fors toe, omdat de Fed gisteren aankondigde, gezien de Inflatie die niet doorstijgt en de werkeloosheid keurig daalt, dat de Fed mogelijk dit jaar al gaat Taperen (het verminderen of stop zetten van obligatie aankopen), waar ze voorheen het over 2023 hadden.

Wat mij en waarschijnlijk vele anderen zich over verbazen is het feit dat de 10 jarige Amerikaanse obligaties blijft hangen op het relatieve lage niveau van 1.24%, de andere lange en korte rentes bewegen ook niet echt. Dit kan een indicatie zijn dat het grote geld, ie de obligatie beleggers hele andere dingen zien dan aandelenbeleggers en dan met name dat de inflatie echt maar tijdelijk is en de groei aan het afvlakken is.

Wat ik ook niets van snap is het feit dat landen als Australie en Nieuw Zeeland in volledige Lock-down gaan als er maar 1 of enkele besmettingen zijn, geen goed teken voor de wereldeconomie en de bedrijven daar. Bepaalde landen in Azie, zoals Vietnam en Thailand en bepaalde gebieden in China hanteren soortgelijke methoden.

Het is dus noodzakelijk om de Macro cijfers goed in de gaten te houden en dan met name de zaken die op de toekomst wijzen, zoals de Purchasing Managers indices, consumenten sentiment, werkeloosheid en natuurlijk de inflatie.

Aandelen

De meeste 2e kwartaal resultaten zijn geweest en hebben zoals verwacht een forse groei laten zien en de vooruitzichten voor het 3e kwartaal zijn ook goed. Dit heeft de beurzen geholpen. De waarderingen voor aandelen zijn enorm en men kan zien dat de beurzen vooral omhoog worden getrokken door maar een aantal zeer grote bedrijven, geen goed teken voor de aandelenmarkten als geheel.

De gemiddelde winstverwachtingen zijn dit jaar met 42% gestegen en daardoor steeg de wereld index MSCI met 16% in de 1ste helft van dit jaar. Met name zijn de verliezers van 2020 nu de winnaars van 2021; energie, financiele waarden, en cyclische aandelen.

De bedrijven die met minder dan verwachte resultaten kwamen, ook als het maar iets tegenvielen of als verwacht werden flink afgestraft, ook al geen goed teken.

In de slecht presterende Chinese markt gingen de koersen verder onderuit door de strengere regelgeving door de Chinese Communistische partij.

De portefeuille

In juli nam de portefeuille af met -1.9% en over het jaar met een plus van 7.9%. De AEX steeg in juli met 3.4%.

Grootste dalers; Nagacorp -23.8%, Beter Bed -22.4% & AvePoint -13.9%. De grootste stijgers; Silicon Motion +17%, Melexis +7.3% & Apple +6.5%.

Vooruitzichten

Met koersen die op of bijna op hoogste standen ooit staan, er veel wordt belegd met geleend geld en er een tapering aankomt is het beleggings-klimaat toch wat verslechterd. De lage rente en goede winstvooruitzichten behouden de beurzen voor forse dalingen.

De onzekerheid neemt toe en de vooruitzichten worden wat minder goed te doorgronden, vandaar dat ik de weging in aandelen niet ga verhogen en pas ga bijkopen als de koersen zich op lagere niveaus bevinden.

Portefeuille mei 2021, posities en verwachtingen

Macro economisch, Inflatie tijdelijk of blijvend?

Naarmate er meer economieën open gaan, worden de groeiprognoses verhoogt en komt het Inflatie spook meer in beeld. De grote vraag is dit tijdelijk door de stilstaande economie in het 1e en met name het 2e kwartaal in 2020, waarbij de groei fors gaat worden en daarbij de inflatie of worden de prijzen doorgerekend aan de consumenten en komt er op den duur forse loonsverhogingen door? Door de extra uitkeringen in Amerika en de angst voor het virus blijft de vraag naar personeel vooralsnog hoog, de helft van de Amerikaanse staten heeft aangekondigd de uitkeringen te stoppen deze of volgende maand, maar de meeste werkelozen ontvangen deze nog tot september.

Rentes en houdt 29 juli in de gaten

Nadat eind maart bijna 1.77% werd aangetikt in de alom belangrijke 10jaar US rente, daalde de rente wat en bewoog zich tussen de 1.55 en 1.70%. Het verhaal rondom Inflatie speelt een hoofdrol in de markten en met name of het tijdelijk zal zijn of dat we tegen een muur van blijvende (hoge) inflatie aankijken.

De Centrale banken houden het nog steeds op een tijdelijk fenomeen door de openende economieën en een forse vraag naar goederen en diensten, wat o.a. ook door logistieke problemen de Inflatie fors kan oplopen. Ondanks de hoge niveau’s in aandelen kruipt er wat angst in de markten en kan de beurs volatieler worden.

Afgelopen vrijdag zagen we al een vrije forse koersreactie omdat de Fed de renteverhoging wat naar voren haalt en de markt zich realiseert dat het mogelijk nog eerder kan gaan gebeuren of dat de Fed achter de markt aanloopt en later mogelijk sneller de rente moet gaan verhogen omdat de Inflatie uit de hand loopt. Maar gisteren werd het verlies al redelijk snel ingelopen, met als hoofdreden dat de rente daalt in tegenstelling tot een stijging wat men zou mogen verwachten als het monetaire beleid strenger wordt de komende jaren. Buy the dip wordt nog steeds aangehouden door de meeste beleggers.

29e juli wordt zeer belangrijk daar er dan een 1ste licht wordt geschenen op de forse groei van de Amerikaanse economie in het 2e kwartaal dit jaar, daarnaast kan er een monster van een cijfer uitkomen m.b.t. de Inflatie, wat markten negatief kunnen gaan beïnvloeden (grondstof-en edelmetaal prijzen zijn al redelijk fors opgelopen, maar recentelijk komt het weer wat naar beneden).

Aandelen

De Europese markten draaien nog uitstekend en staan rond record niveau’s en doen het beter dan de Amerikaanse aandelenmarkten (waarde aandelen doen het ook nog beter dan de groei aandelen). Naar verwachting zal de Amerikaanse economie in het 2e kwartaal pieken, de Europese pas in het 3e kwartaal. Kwa waardering ligt Amerika op 21x de winst 2021 en Europa op 17x, bij een economische opgang zal eerder voor Cyclischer en Waarde aandelen worden gekozen, wat Europa op dit moment aantrekkelijker maakt.

De portefeuille

De portefeuille nam met 0.3% toe in mei, de AEX steeg deze maand ook met 0.3%. In mei werd nog een deel van Procter & Gamble afgebouwd.

Grootste dalers A2 milk -22%, Pacific Bioscience -10.8% & Silicon motion techn -9.6%.

Stijgers; John Laing +33% op een bod van KKR, Hunter Douglas +22% op een verhoogt bod van de familie Sonnenberg en Kinross gold +15%.

Vooruitzichten; volatielere markten

Voor het doorzetten van de rally is het belangrijk dat de centrale banken de geldkraan vol open laten staan. Iedere hint op het naar voren halen van de te verwachte rentestijgingen zal de markt volatieler maken.

Erg belangrijk om de rente (en met name de 10jaars nu op 1.49%) in de gaten te houden of er nog meer rek zit in aandelen.

Ik verwacht dat de 2e kwartaal resultaten fenomenaal kunnen gaan uitkomen, waarbij de banken en brokers hun prognoses en doelkoersen nog verder verhogen. Natuurlijk wordt er minutieus gekeken naar wat het management zegt over de toekomst en dan met name over de langere termijn. Aandelen blijven voor mij ‘the only game’ in town. Selectief kan gekeken worden naar grondstoffen en dan met name goud en zilver als het inflatiespook blijft rondwaren.

De komende tijd zal ik aandelen blijven toevoegen aan de portefeuille en houdt prudent een weging aan van 75% van de totale portefeuille, met forsere dalingen zal ik verder uitbreiden naar een max van 90%. Tot het einde van het cijferseizoen zal ik belegd blijven in aandelen en verwacht de komende weken tussen de 5 en 7% te kunnen maken met de individuele aandelenselectie.

Hunter Douglas vervolg na bod van 82 euro

Hunter Douglas 83.6 +0.5%(bod nu 82) Add Value zit op minstens 175 euro en Raper Capital op 191 euro per aandeel (82 euro is 4.5x LTM EV/EBITDA)

Net even gelezen dat de Private Equity group AEA Investors op 30 april 2021 aangeeft hun Springs Window te willen verkopen voor $ 3 mrd, dit raamdecoratie bedrijf voorziet een omzet van 1.56mrd voor 2021. Op Basis van deze 1.9x de omzet zou Hunter Douglas een waarde vertegenwoordigen van 168 euro per aandeel (omzet $7.2mrd : 1.2245 = euro 5.86mrd : 34.8m aandelen = 168.35).

Ik denk dat de aanmeldingsdatum verlengd zal worden en mogelijk meer informatie van Hunter en zijn grootaandeelhouder zal gaan komen.

Het risico is wel dat de familie zich terugtrekt en de koers fors kan gaan dalen.

Hierbij de brief van Raper Capital;

Geduld wordt beloond, Hunter Douglas bod met 28% verhoogd

Ik lees net dat de familie Sonnenberg haar bod verhoogt van 64 euro naar 82 euro per aandeel na erg goede resultaten over het 1e kwartaal. Ik weet niet of er nog meer in zit, maar de premie is nu 61% tov de koers voor het bod.

De omzet in het 1ste kwartaal steeg met 26% naar ruim 1 mrd $, de volumes met +23%, ebitda van 88.1m naar 182.5m en de netto winst van 38.6 naar 108.6mln. Dit had echt niemand verwacht.

De aanmeldingstermijn wordt nu tot 2 juni verlengd. 

In mijn vorige stukje wat ik schreef voor Investing.com vermelde ik dat het mijn 2e holding in de portefeuille is en tov de aankoopdatum 14 december 2020 maak ik nu een keurig rendement van 29% (op jaarbasis zou dit 66% zijn 😉

Eens kijken wat mijn oude collega van Kempen & Co Willem Burgers nu gaat doen.

De maand april en verwachtingen; Inflatie en Speculatie,

Rentes & Macro economie

Ik vroeg me vorige week af, rente of inflatie? Uiteindelijk is het Inflatie, de beurzen zijn in de ban van inflatie, aan de basis staan de grondstoffen die al fors zijn toegenomen door de te verwachte explosieve groei van alle economieën ter wereld. De centrale banken en met name de Fed zegt ook dat de inflatie toeneemt, maar dat het tijdelijk is en houdt zijn rentepolitiek onveranderd.

Ondertussen gebeurt er niet veel met de alom belangrijke 10jaar US rente die rond de 1.60 blijft, terwijl heel opmerkelijk de Duitse (of Europese rentes) naar boven kruipen, op het moment -0.09% (van -0.25%) terwijl de vandaag gepubliceerde inflatie cijfers ongeveer als verwacht waren met 0.7% kerninflatie en 1.6% niet kern, vreemd maar zal volgende maand wel fors hoger kunnen uitkomen. Energiekosten waren wel meer dan 10% hoger in april.

Wat als? Deze vraag stel ik me vaak om te kijken of er andere scenario’s zijn waar ik rekening mee moet houden als de algemene verwachting niet gaat uitkomen. Ik heb geleerd om niet alles blind aan te nemen wat er wordt gezegd. De vraag; wat als de Inflatie langer hoog gaat blijven? Je ziet nu al dat er gehamsterd wordt omdat er op hogere prijzen wordt gerekend. ijzererts, olie, koper, graan, aluminium en bijna alle grondstoffen laten hoogtepunten zien.

De teleurstellende banenrapport over april in Amerika geeft mijns inziens aan dat door de stimuluschecks, die in vele gevallen in calls en crypto ’s zijn terecht gekomen, de mensen in Amerika afhoudt om weer terug te keren in hun oude low paying jobs. De vraag naar personeel is enorm toegenomen, ik hoorde dat er iets van 8miljoen mensen worden gezocht. In Engeland wordt er na de Brexit (veel mensen hebben Engeland verlaten)(Tijdens een 50jarig feest van een vriend in London in 2019 vroeg ik me af waarom er geen Engelsen in de bediening werkten, de meeste kwamen uit oost Europa en andere landen). Deze feiten wijzen op vraag/aanbod, vraag hoog, aanbod laag en dan weer kan leiden tot looninflatie, het begin van DE echte inflatie. Automatisering en software kan dit wat tegenhouden, maar het beast staat aan de deur en kan erger worden als verdere lockdowns eraf gaan en consumenten als een gek geld gaan uitgeven aan reizen, resto’s, bars, goederen, diensten etc.

Ongebreidelde speculatie

Ik kijk met verbijstering wat er allemaal gedaan wordt met de stimulus gelden en de gelden die niet worden uitgegeven door de lockdowns. Ik betrap mijzelf er af en toe op dat ik verhalen op twitter aanneem als waarheid, maar ik realiseer me dat de meeste verhalen en analyses over belegging’s items vaak onzin en idiote analyses zijn, gedreven door hebzucht van de twitte(raar)s. Bitcoins, Cryptos, Meme stocks, EV stocks, ESG stocks het maakt niet uit, als het verhaal goed is wordt er geld naar gegooid. In februari hebben we een hoogtepunt gezien en nu zijn de verliezen fors in deze speculaties. Voor Crypto’s nu een perfecte storm omdat China weer eens optreed tegen Crypto’s.

Ikzelf underperform dit jaar en baal daarvan, maar ik weet dat ik geen gekken dingen moet doen en bij mijn analyses moet blijven en er langere termijn beter uit ga komen, zolang ik maar de principes van Buffet en zijn kamp blijf aanhouden.

Aandelen

In april bleef het sentiment positief gedreven door een versneld vaccinatietempo in de VS en Engeland en de aangekondigde versoepeling van de coronarestricties. In de opkomende markten blijven de besmettingen op een zorgelijk hoog niveau.

Amerika blijft biljoenen aan steun aankondigen en draagt bij aan het positieve sentiment.  Men gaat er van uit dat in de westerse economieën het covid-19 grotendeels voorbij zal zijn en de economie fors kan herstellen in de 2e helft van 2021, wel zal de angst toenemen dat de inflatie uit de hand loopt.

De portefeuille

De portefeuille nam met 1.0% in april en staat in 2021 op een plus van 8.9% waarbij bijna 59% belegd is in aandelen, de AEX steeg deze maand met 1.1% en staat nu een plus van 12.4% dit jaar.

Grootste dalers TPGY/EVBox(kleine positie) -21.8%, CD Projekt -10.6%(2.7% vd portefeuille) en Nagacorp -9.4%. Stijgers; Bushveld Minerals +11.8%, Stern +11.7% en Suez Environment +10% op het verhoogde bod van Veolia environment.

Grootste 5 posities; IBA 6.6% vd portefeuille, Hunter Douglas 5.9%, Apple 6.2%, Suez environ 4.8% en Bols 4.8%.

Vooruitzichten

De meeste kwartaal resultaten waren fors beter dan verwacht, maar de beleggerswereld went snel aan dit fenomeen, het lijkt wel bezit van de zaak is het einde van het vermaak. Er is een flinke rotatie geweest van groei aandelen naar waarde aandelen. Door de oplopende inflatie worden de rentestijging’s verwachtingen ook naar voren gehaald en staan groeiaandelen onder druk.

Door de stimuli en ruime monetaire politiek van de centrale banken stijgen de prijzen van assets verder, met name grondstoffen. Vele bedrijven kunnen dit makkelijk doorberekenen aan haar cliënten, omdat de vraag hoog blijft en de te verwachte vraag naar de lockdowns verder fors kan toenemen. Dus veel onzekerheid wat de beurzen erg nerveus maken.

Meer dan men gewend is de laatste paar jaar zullen de beurzen meer gaan fluctueren de komende tijd, in afwachting van de 2e kwartaalresultaten begin augustus en naar gelang de diverse inflatiecijfers die gaan komen, naast de andere belangrijke macrocijfers.

Ik ben nog relatief onderbelegd en zal van zwakte gebruikmaken om de portefeuille uit te breiden.

Interessante sectoren

Het nieuwe Biden Infraplan zal de sectoren afhankelijk van de bouw en de commodity sector verder ondersteunen. Veel geld vloeit ook naar de verduurzamingen van de samenleving. De sectoren voor de toekomst; elektrificatie (EV’s nu aardig aan de prijs), Hydrogeen, chargers, offshore wind, Sun energy, safe drinking water, affordable housing, carbon caputure&storage. De semiconductor sector zal het goed blijven doen. De luxe sector begint ook goed aan te trekken door bestedingen uit Azië en straks de rest van de wereld. Er heerst wel een flinke overwaardering in bepaalde sectoren daar er zeer veel geld toestroomt naar relatief kleine bedrijven in de groene sector, mn Electric Vehicles en in de ESG sector. Blijf daarom zeer selectief in de individuele aandelenkeuze.

De befaamde Jamie Dimon, de CEO van JPMorgan gaat uit van een goldilocks scenario, herstel van de Amerikaanse economie kan ten minste 2 jaar duren, grote stimuleringspakketten  van overheden en centrale banken en een succesvolle vaccin-uitrol. De hausse kan tot ver in 2023 doorlopen. Snelle groei, aanhoudende lage inflatie en rentes. Risico’s; onverwachte snelle oploop inflatie en vaccin resistentie bij nieuwe covid varianten.