Recentelijk hebben we gezien dat economische cijfers uit Amerika beter presteren dan verwacht, terwijl de inflatie op een ongewenst niveau van ongeveer 3.4% blijft steken (doel 2%). Verwachtingen voor renteverlagingen zijn herzien naar mogelijk geen verlagingen dit jaar, en in sommige gevallen zelfs renteverhogingen. Dit heeft geleid tot een stijging van de 10-jaars Amerikaanse Treasury-rente tot 4.73%, niveaus die voor het laatst werden gezien in oktober/november 2023. Dit is geen goed nieuws voor de aandelenmarkten die zich dicht bij all-time highs bevinden, aangezien rentetarieven van 4.5/5% aantrekkelijkere alternatieven lijken te bieden.
Ondertussen blijven huizenprijzen wereldwijd stijgen als gevolg van de aanhoudende vraag, gestimuleerd door de nog steeds sterke economie, vooral in de VS, terwijl het aanbod de vraag niet kan bijhouden.
Aandelen
De aandelenmarkt beleefde de beste maand van het jaar, met een stijging van 3.5% in de AEX en 3.1% in de SP500, voortgestuwd door de hype rond AI-aandelen (Nvidia +14% en Super Micro Computer +16.6% als voorbeelden).
De Portefeuille
Onze portefeuille behaalde een stijging van 1.9%, terwijl de AEX met 3.5% steeg. YTD presteert onze portefeuille respectievelijk +12.9% en +12.1%. De portefeuille bleef wat achter in maart omdat we de aandelenblootstelling hebben teruggebracht van bijna 80% naar 75%. Verkopen zijn onder andere Salesforce, Citi, JPMorgan, Organon, a2m, Applied Materials (deel), Basic Fit (deel) en IBA. Aankopen omvatten RCM Technology en handel in Atmus.
Grootste Stijgers:
Kinross Gold: +25.6%
Fugro: +18.4%
NVIDIA: +14.7%
Devon Energy: +13.3%
Exmar: +13%
Grootste Posities:
Nvidia 6.8%
Fugro: 6.1%
Velcan: 5.6%
Campine: 5.6%
Exmar: 5.3%
Vooruitzichten
SWOT Analyse
Sterktes:
De Amerikaanse economie presteert beter dan verwacht en consumenten blijven uitgeven.
Bedrijfscijfers zijn beter dan verwacht en de vooruitzichten verslechteren niet.
Zwaktes:
De aandelenmarkten bevinden zich op relatief hoge niveaus, waardoor een correctie van 10% mogelijk is.
Kansen:
Een betere inflatiecijfers zouden wat rust kunnen brengen op het rentefront en aandelen kunnen ondersteunen.
Bedreigingen:
Geopolitieke spanningen, zoals escalatie van conflicten tussen Iran en Israël, kunnen de markten onder druk zetten.
Berichten over Russische spionnen onthullen de kwetsbaarheid van Europa, vooral als Amerika stopt met financieren.
Technische Analyse (alleen als timinginstrument voor aan- en verkopen):
Negatief: Nasdaq Composite, AEX Future en Dax Futures vertonen verkoopsignalen volgens de Twindicator.
Met deze analyse in gedachten blijven we voorzichtig en houden we de marktontwikkelingen nauwlettend in de gaten terwijl we onze portefeuille blijven aanpassen om kansen te benutten en risico’s te beheersen.
In februari 2024 kenmerkten de financiële markten zich door een aanzienlijke volatiliteit, waarbij de rentetarieven en aandelenkoersen onder invloed stonden van diverse macro-economische factoren. Aan het begin van de maand bereikte het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties een dieptepunt van 3.86%, wat resulteerde in een FOMO-rally (Fear of Missing Out) op de aandelenmarkten. Echter, gedurende de maand werden nieuwe inflatiecijfers gepubliceerd die licht boven de verwachtingen uitkwamen, waardoor de prognoses voor renteverlagingen in 2024 werden bijgesteld van 6 tot 7 keer met een kwart procent tot gemiddeld slechts 3 keer. Dit resulteerde in een stijging van het rendement op 10-jaars obligaties tot boven de 4.30% aan het einde van februari.
Hoewel deze ontwikkelingen enige onrust veroorzaakten, reageerden de aandelen- en obligatiemarkten relatief kalm, aangezien het macro-economische nieuws overwegend positief was. De verwachtingen van een aanstaande recessie werden naar achteren geschoven, vooral door positieve signalen zoals de aanhoudend lage werkloosheid, stijgende lonen en solide consumentenbestedingen in de Verenigde Staten. Daarentegen vertoonde de Europese economie tekenen van verzwakking, met een naderende stagnatie als gevolg van factoren zoals de verslechterende economische situatie in China, aanhoudend hoge energiekosten voor Europese bedrijven en een relatief gebrek aan snelgroeiende technologiebedrijven, vooral op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI), in vergelijking met de Verenigde Staten.
De consensus was dat de Europese Centrale Bank binnenkort de eerste renteverlaging zou doorvoeren, mede vanwege de neerwaartse druk op de inflatie en toenemende zorgen over een mogelijke recessie.
Ondanks de renteschommelingen blijven de marktverwachtingen gericht op een daling van de rentetarieven in de toekomst, waarbij wordt voorspeld dat deze tegen het einde van 2024 kunnen dalen tot ongeveer 3%. Dit vooruitzicht wordt gunstig geacht voor zowel de obligatie- als de aandelenmarkten.
Aandelenmarkt
De aandelenmarkten vertoonden een voortzetting van de opwaartse trend die eind oktober 2023 begon, voornamelijk gesteund door beter dan verwachte resultaten voor het vierde kwartaal van het voorgaande jaar.
De winstcijfers over het laatste kwartaal waren over het algemeen positief en de vooruitzichten van bedrijven waren niet uitsluitend negatief, zij het niet buitengewoon optimistisch. Terwijl de Amerikaanse bedrijven een solide winstgroei kunnen verwachten, wordt voor Europese bedrijven een minder sterke groei voorzien.
De zogenaamde ‘Magnificent Seven’, die een aanzienlijk deel van de S&P500-index uitmaken, werden gekenmerkt door ultrahoge waarderingen, waardoor de algehele waardering van de markt boven het langetermijngemiddelde uitkwam. Wanneer deze aandelen buiten beschouwing worden gelaten, kan worden gesteld dat de S&P500-index relatief goedkoop is, met veel bedrijven die nog lang niet hun hoogste koersniveaus van 2021 hebben bereikt.
De aandelenmarkten bevinden zich op aanzienlijke hoogten, waarbij zelfs lichte teleurstellingen in financiële resultaten of managementprognoses genadeloos worden afgestraft. Niettemin herstelt een deel van de koersdalingen in deze volatiele handelsomgeving vaak snel.
Portefeuilleoverzicht
De portefeuille boekte een winst van 6.3% in februari, wat resulteerde in een jaarrendement van 11.0%. De AEX-index steeg respectievelijk met 4.2% en 8.3% voor het lopende jaar.
Gedurende de maand werden posities uitgebreid in OCI, Fugro en Takeaway, terwijl er winst werd genomen in Apple, Broadcom en Costco. Daarnaast werden transacties uitgevoerd in Monolithic Power.
Belangen in The trade desk, Salesforce, AMD, ROKU, MongoDB, Organon en Melexis werden afgestoten.
Belangrijkste Stijgers en Posities
Belangrijkste Stijgers:
Super Micro Computer: +82.4%
Nvidia: +28.6%
Tod’s: +26.4%
Marvell: +21.3%
Fugro: +18.4%
Grootste Posities:
Campine: 6.3%
Fugro: 5.8%
Velcan Holdings: 5.8%
OCI: 4.9%
Apple: 4.8%
Toekomstperspectieven
De focus ligt momenteel op het monetaire beleid van de Federal Reserve voor 2024, waarbij verwacht wordt dat de centrale bank dit jaar 3 tot 4 renteverlagingen van een kwart procent zal doorvoeren. Belangrijke aandachtspunten zijn onder meer de Amerikaanse inflatie, waarbij met name de dienstensector en woningkosten hoog blijven, en de economische groei, die een snelle renteverlaging kan belemmeren.
Met AI als een belangrijke drijvende kracht achter groei, wordt elk bedrijf dat hiervan kan profiteren opgenomen in de portefeuilles, waarbij wordt verwacht dat de winstgroei in de dubbele cijfers zal blijven.
De elektrische automarkt blijft een uitdaging vormen, vooral omdat veel consumenten nog steeds de voorkeur geven aan hybride modellen vanwege beperkingen zoals de beperkte actieradius. Bovendien wordt de markt overspoeld door goedkopere Chinese elektrische voertuigen. Bedrijven met aanzienlijke blootstelling aan de Chinese markt worden vermeden, evenals die met belangen in commercieel onroerend goed, gezien de uitdagende situatie op de Amerikaanse kantorenmarkt.
In januari 2024 vertoonde de macro-economische situatie en de aandelenmarkt enkele opmerkelijke ontwikkelingen. De aandelenmarkt, die sinds eind oktober vorig jaar aanzienlijk was gestegen, begon begin januari enige turbulentie te vertonen. Dit werd mede veroorzaakt door sterke banencijfers in Amerika, waarbij de nonfarm payroll aanzienlijk groeide en de lonen in december met 4.1% stegen, wat hoger was dan verwacht. Deze cijfers tempereerden de verwachtingen voor renteverlagingen in 2024.
Op 11 januari werden ook enigszins teleurstellende kerninflatiecijfers gepubliceerd, die in december 3.9% bedroegen ten opzichte van een verwachting van 3.8%. Echter, dit markeerde een daling ten opzichte van de 4% in november. De reguliere inflatie vertoonde een stijging naar 3.4%, vergeleken met 3.1% in november. Desondanks bleef de Amerikaanse economie robuust groeien, zoals bleek uit indicatoren zoals de detailhandelsverkopen (+0.4% ten opzichte van een verwachte 0.2%) en het BNP-groeicijfer van 3.3% ten opzichte van een verwachting van 2%.
De kern PCE-prijsindex, waarop de Federal Reserve voornamelijk haar rentebeleid baseert, kwam in december uit op 2.9%, lager dan de verwachte 3%. Deze gunstige economische indicatoren resulteerden in een bijstelling van de verwachtingen voor renteverlagingen, van een initiële schatting van 6 tot 7 keer naar nu ongeveer 3 tot 5 keer in 2024. De eerste mogelijke renteverlaging wordt verwacht op 12 juni, gevolgd door een tweede op 18 september en een derde op 18 december. Verdere aanpassingen zullen afhangen van de economische groei en de inflatiecijfers.
De focus van de markt verschoof van inflatie- en renteverwachtingen naar de economische groei, winstgevendheid van bedrijven en de impact van de opkomende industriële revolutie van kunstmatige intelligentie (AI) op de wereldwijde economie.
Aandelen
Op de aandelenmarkten vertoonde de situatie ook interessante ontwikkelingen. Ondanks een lichte stijging van de rente in het midden van januari, steeg de markt weer na een neerwaartse trend, met de AEX-index die van een dieptepunt van 771 naar een slotniveau van 818.21 steeg, een stijging van 6.1% in slechts enkele weken.
Naast een verbeterde economische situatie en gunstige scenario’s voor groei en aandelen, speelde de sterke groei van de productiviteit in het vierde kwartaal (3.2% vergeleken met een verwachte 2.4%) en een matige loongroei van 0.5% (verwacht was 1.3%) een rol.
Kunstmatige intelligentie bleef een sleutelrol spelen in de aandelenmarkten, met bedrijven zoals Nvidia die beter dan verwachte kwartaalcijfers rapporteerden en hun prognoses verhoogden, waardoor de markten stabiel konden blijven. De winst- en omzetcijfers in het vierde kwartaal lieten een gemengd beeld zien, waarbij bepaalde sectoren zoals Industrials, Consumer Discretionary, Healthcare en Information Technology beter presteerden dan verwacht, terwijl andere sectoren zoals Financials, Energy, Materials en Healthcare lagere resultaten meldden.
Vooruitkijkend naar de komende kwartalen blijven de omzet- en winstgroei indrukwekkend, met verwachte groeicijfers van respectievelijk +3.5%, +4.6%, +5.0% en +5.7%
De winstgroei vooruitzichten zijn nog indrukwekkender met voor het 1e kwartaal +3.9% en het tweede +9.0% en het jaar +10.9%, wat ons een waardering geeft van 20.4x de winst (5jaars gemiddeld 19x 10jaars 17.7x
Interessant om eens te kijken naar de performance van een AI gerelateerde samenstelling van diverse portefeuilles op https://nl.investing.com/pro/propicks Ik ga hier verder induiken om interessante aandelen te ontdekken.
De portefeuille
De portefeuilleprestaties in januari waren solide, met een rendement van 4.5% (terwijl de AEX index met 4% steeg) met een kaspositie van 11.3% aan het einde van de maand. Nieuwe aankopen omvatten REX Fang, KLA Tencor, Fugro en Just Eat takeaway.
Grootste stijgers;
Super micro computer
+ 90.2 %
Nvidia
+ 26.8 %
Organon
+ 17.8 %
AMD
+ 13.8 %
Sprott Uranium
+ 10.1 %
Grootste posities;
Apple
6.2 %
Velcan Holdings
6.1 %
KLA Tencore
6.0 %
Campine
5.5 %
Exmar
5.1 %
Vooruitzichten
Bijna elke dag worden er nieuwe records gebroken en is de animal spirit erg goed en wordt er op zwakte bijgekocht. De relatief hoge 10 jaars rente van 4.25% heeft veel minder invloed op aandelen dan voorheen. De angst van een recessie met dalende winsten is totaal niet aanwezig. AI aandelen en de usual suspects worden gewoon verder gekocht.
Volgende week donderdag wordt even belangrijk met de Core PCE deflator over Januari om 14:30: verwacht 2.8% (2.9%) en de PCE met 2.4%(2.6%), mochten deze tegenvallen dan kan de markt wat terugvallen, maar ik zie dit dan als een koopkans daar ik op dit moment geen grotere daling verwacht. FOMO blijft de boventoon voeren.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
Opletten op Topvorming, markten lijken redelijk Overbought op deze hoogtepunten voor de meest markten. Een teruggang naar 829 in de AEX is dan mogelijk.
Maar; met een slotstand boven de 858 (855 nu) kan de stijgende trend zich hervatten.
Dit artikel onderzoekt vijf belangrijke krachten die de wereld in 2024 en daarna zullen vormgeven:
1. Schuld/Geld/Economisch Systeem:
De kortetermijn schuldencyclus loopt ten einde, met dalende inflatie en vertragende groei. De langetermijn schuldencyclus vertoont nog steeds een stijgende trend, wat in de toekomst problemen kan opleveren. Markten rekenen momenteel op een ‘Goldilocks’-economie met gematigde groei en dalende inflatie. Onverwachte schokken kunnen deze vooruitzichten echter verstoren.
2. Interne Conflict:
Veel landen, met name de VS, vertonen klassieke tekenen van interne conflictfase 5 (Populisme en Radicalisme), gekenmerkt door extreme polarisatie en vijandigheid. Het risico op een burgeroorlog in de VS wordt geschat op ongeveer 50% in de komende 10 jaar, waarbij 2024 als een jaar met een hoog risico wordt gezien. De uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen zal belangrijke gevolgen hebben voor markten, economieën en de wereldorde.
3. Extern Conflict:
De concurrentiestrijd tussen de VS en China blijft gaande, maar het risico op een catastrofale oorlog is de laatste maanden afgenomen. De economische en geopolitieke concurrentie zal intens blijven, maar hopelijk beheersbaar. Andere conflicten, zoals de oorlog tussen Rusland en Oekraïne en het conflict tussen Israël en Hamas, zullen naar verwachting in 2024 niet escaleren tot grote oorlogen.
4. Krachten van de Natuur:
Naar verwachting zal klimaatverandering aanzienlijke negatieve gevolgen hebben, waaronder droogtes, overstromingen en stijgende zeespiegels. De inspanningen op het gebied van aanpassing zullen naar verwachting aanzienlijk toenemen, gedreven door economische prikkels. 2024 wordt geprognotiseerd als een risicovol jaar voor extreme weersomstandigheden vanwege het El Niño-fenomeen.
5. Menselijke Vindingrijkheid:
Technologische ontwikkelingen, met name op het gebied van kunstmatige intelligentie, zullen de productiviteit blijven verhogen en de levensstandaard verbeteren. Maar AI brengt ook potentiële risico’s met zich mee, zoals toegenomen oorlogscapaciteiten en baanverlies. Al met al wordt 2024 gepredict een kanteljaar te worden met aanzienlijke risico’s en kansen. De uitkomst zal grotendeels afhangen van hoe effectief mensen interne en externe conflicten beheersen.
Summary of “2024 Will Be a Pivotal Year” by Ray Dalio This article explores five major forces that will shape the world in 2024 and beyond:
Debt/Money/Economic System:
The short-term debt cycle is nearing its end, with inflation falling and growth slowing. The long-term debt cycle continues to trend towards greater indebtedness, which could pose problems in the future. Markets are currently pricing in a Goldilocks economy with moderate growth and falling inflation. However, unexpected shocks could disrupt this outlook.
Internal Conflict:
Many countries, particularly the US, are experiencing classic signs of Stage 5 internal conflict (Populism&Radicalism) , characterized by extreme polarization and hostility. The risk of civil war in the US is estimated to be around 50% over the next 10 years, with 2024 seen as a high-risk year. The outcome of the US elections will have significant implications for markets, economies, and the global order.
External Conflict:
The great power competition between the US and China continues, but the risk of a catastrophic war has declined in recent months. Economic and geopolitical competition will remain intense, but hopefully manageable. Other conflicts, such as the Russia-Ukraine war and the Israel-Hamas conflict, are unlikely to escalate into major wars in 2024.
Force of Nature:
Climate change is expected to have significant negative impacts, including droughts, floods, and rising sea levels. Adaptation efforts will likely increase significantly, driven by economic incentives. 2024 is forecast to be a risky year for severe weather events due to the El Niño phenomenon.
Human Inventiveness:
Technological advancements, particularly in artificial intelligence, will continue to drive productivity growth and improve living standards. However, AI also carries potential risks, such as increased warfare capabilities and job displacement. Overall, 2024 is predicted to be a pivotal year with significant risks and opportunities. The outcome will depend largely on how effectively humans manage internal and external conflicts.
————————————————————————————————————————————————
Hierbij de podcast met Ray Dalio; vele zaken die heersen wordt ter sprake gebracht, ook in historisch perspectief. Begrijp niet dat de media hier weinig aandacht aan schenkt, zeker nu met de spanningen in de wereld 🥶
Allereerst de beste wensen en een goede gezondheid voor 2024 !
Macro
De markt verwacht een soft landing scenario met 6 of 7 renteverlagingen in 2024 te beginnen op 20 maart.
Een van de belangrijkste zaken begin 2024 is of de rente verlagingen, gedreven worden door Inflatie/Deflatie of door de Recessie? De Fed voorziet er 3 dit jaar en dan meer in Juni. De markt vertrouwd de Fed niet echt omdat ze de vorige keer te laat waren met de verhogingen en alles wijst erop dat de inflatie hard naar beneden is gekomen en we nu met een relatief hoge reëel rente aankijken.
De iets minder CPI data van gisteren, de Core CPI van 4% naar 3.9% (0.1% boven de verw) en CPI van 3.1% naar 3.4% (0.2 boven verw). Initieel geageerde de beurs negatief maar herstelde en werd aangenomen dat het niet echt dramatisch was. Goederen inflatie loopt hard terug, maar service inflatie is hardnekkiger.
Erg belangrijk voor de rente en de aandelenmarkten is echter dit staatje:
Het bureau van Labor Statistics lied headlines zien van een stijging van 0.3% maand op maand in december maar dat was op een aangepaste seizoen basis. Kijk je naar de onaangepaste data dan zie je een daling van -0.1%.
Kijk je verder dan zie je dat de inflatie eind februari en eind maart rond de 2.3/2.4% komt te liggen, dichtbij hun target van 2%. Dus meer een risico van deflatie, wat veel moeilijker is te bestrijden dan inflatie en een enorme invloed kan gaan hebben op de enorme berg van schuld in de wereld. Costco, een van de grootste retailers in Amerika geeft ook aan dat de inflatie rond de 0/1% ligt.
Een laatste indicator over inflatie zal op 26 januari komen, met de PCE inflatie cijfers over december. In november: Core 3.2% (m/m +0.1%) en PCE 2.6% (m/m: -0.1%)
Om het verhaal inflatie af te ronden en achter ons te laten, wil ik opmerken dat de Fed de renteverlaging in Maart niet tegenspreekt.
Na het inflatie verhaal komt nu de vraag hoe hard zal de recessie worden en hoe lang gaat het duren? En natuurlijk als belangrijkste; wat wordt de winstontwikkeling van bedrijven?
Aandelen
Voortbordurend op het vorige, de prognoses voor de 4e kwartaal cijfers zijn bijgesteld van een plus van 8% naar flinke daling van -6.8% en de voorspellingen zijn ook redelijk fors naar beneden gehaald voor 2024 en de jaren daarna.
Positieve verrassingen zijn dus zeker mogelijk.
De aftrap komt vandaag met de JPM, Bank of America, Wells Fargo, Citi and Blackrock. Deze zullen solide zijn, gedragen door hogere rentes. Erg belangrijk hoe ze de winst sturen met lagere of hogere voorzieningen voor slechte schulden (ook een goede indicator voor hoe de economie er voorstaat) en de verwachtingen.
De grote vraag is hoe de (Amerikaanse) consument ervoor staat. Er wordt aangenomen dat deze nog steeds spendeert, maar wel op de prijs let.
De AEX en de SP500 hebben in procenten de neergang van 2022 goedgemaakt, de Nasdaq 100 een plusje van 3%. De gelijkgewogen SP500 equalweight een min van 3% en de groei index een min van 10% en de value index een plus van 11%. AI aandelen en big tech hebben het uitstekend gedaan en doen het nog steeds goed tegenover de hele markt.
Om individuele aandelen ideeën op te doen is deze site erg goed: https://nl.investing.com/pro/ideas, rendementen van de beste beleggers ter wereld.
De portefeuille
In December nam de portefeuille met 4.4% toe en eindigde het jaar met een plus van 26.1%. De AEX steeg 2.8% om op +14.2% uit te komen voor het hele jaar.
Half december werd OCI aangekocht, daar de 2 mega verkopen van het bedrijf tot een aanzienlijke cash positie leiden, met naast investeringen in de voortgezette sectoren er een aardig bedrag overblijft voor een extra dividend en Share Buy Backs. Er werd tevens een aantrekkelijk aandeel toegevoegd, die ik de volgende keer zal vermelden. Ik moet de positie nog aanvullen en omdat de marketcap zo klein is, kan de koers makkelijk verder oplopen.
Verder werden er nog een aantal tech bedrijven gekocht om de exposure naar de markt te verhogen. Oa MongoDB, Super micro computer, Alteryx en Costco. Zoals beloofd is de cash positie afgenomen van 14.9% naar 5.7%
Grootste stijgers, December and voor heel 2023:
Organon
+ 25.8 %
ROKU
+ 125%
OCI
+ 19.6 %
Sprott Uranium
+ 79%
UCB
+ 16.3 %
Exmar incl div
+ 75%
Skyworks solutions
+ 14.5 %
Cybersec Wisdom
+ 67%
Broadcom
+ 11.9 %
Campine
+ 57%
Grootste posities;
Apple
8.4 %
Exmar
5.4 %
Campine
5.5 %
OCI
5.0 %
SoftwareOne
4.3 %
Vooruitzichten
De komende 2 weken komt 70% van de SP500 bedrijven met hun 4e kwartaalcijfers en (mogelijk) vooruitzichten. De economie in Amerika draait nog erg goed gezien de renteverhogingen en de inflatie, maar dient erg goed in de gaten te worden gehouden om te zien welke bedrijven bovengemiddelde resultaten gaan halen en welke er slecht voorstaan.
Voor de financiële sector, met een paar grote vandaag, wordt een 9.2% daling voorzien voor Q4. De verzekering ’s sector kan een forse groei van 26% laten zien en levert een grote bedrage aan de index. Exclusief zou de winstdaling rond de 9% uitkomen. Property & Casualty +48%, Reinsurance +30% en Multi line +17%. Voor de financiële service ind wordt een groei van 10% verwacht (multisector+30%, payments +2%). Banks -21%, excl banks sector +9%. Regional banks -40%.
Voor de health care sector wordt een daling verw van 21% en voor Materials -14%, industrials -9%, Energy -7%, cons discretionary -5%, communic services -3%, Real estate -3%, Utilities +1.9% en Information techn +1.7%.
Voor Q4 winst per aandeel verwacht men een daling van -6.8% in de sp500 en de vooruitzichten voor 2024; -1.3%.
Niet echt cijfers om over naar huis te schrijven, maar geven vooralsnog geen zware recessie aan. Dus de keuze van specifieke aandelen blijft imminent.
Ik zelf vermijd de volgende sectoren: Autos & EV’s, Banks, Industrials en voornamelijk cyclische sectoren waar de concurrentie erg groot is.
Ik ben van plan in de verzekerings sector te beleggen (daar de premies for verhoogt zijn en de schadeclaims relatief beperkt blijven), Offshore sector (en dan met name die profiteren van de climate change), de bouwsector, semiconductor sector, AI, Uranium, Hotels, asset managers, Mergers & Acquistion kandidaten en natuurlijk de specifieke stock picks die gedurende het jaar komen opborrelen.
Ik ga hier en daar de portefeuille wat aanpassen, om een meer geconcentreerde portefeuille te hebben en kijk naar aandelen die niet veel gedaan hebben de laatste 2 jaar en mooi uit mijn model komen.
Afsluitend deze grafiek, die je in je achterhoofd moet houden. Hoop dat het natuurlijk niet gebeurt, maar er rekening mee houden kan geen kwaad.
Conclusie: Voor de komende maanden verwacht ik een verder stijgende markt met zo’n 10%.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De indices staan tegen all time highes aan te hikken of zijn er al doorheen. Ik verwacht dat ze deze zullen doorbreken, met uitzondering van china, die een wildcard blijft en nog verder onderuit kan als de onroerend goed markt zich verder verslechterd.
Macro Nadat de 10 jaars Amerikaanse rente boven de 5% knalde en de beurs mee naar beneden sleepte tot een niveau van 714 eind okt, begon de opmars zeer snel doordat de Non farm payrolls 150k en unemployment rates (3.9%) eindelijk op een lager niveau uitkwamen dan verwacht. Op 14 november versnelde de beurzen daar de core en normale inflatie 0.1% lager uitkwamen dan verwacht op resp 4% en 3.2% en op de 17e kam eveneens de Europese lager uit dan verw, 4.2% core en 2.9% normaal.
Eind november kwam Amerika verder door met core PCE op 3.5%(3.7% sept) en PCE op 3% (voorheen 3.4%). Op 5 december een sinterklaas cadeau van minder job openings 8.7m tegen 9.3m verwacht. De Fed spreekt zich nog wel streng uit, maar de markten zitten nu al op 4 a 5 renteverlagingen van een kwartje voor heel 2024, met mogelijk een begin al in maart 2024.
De winter is opmerkelijk zacht en te samen met de penibele economische situatie in china zet de energiekosten verder onder druk. De olieprijzen dalen omdat de pompboeven hun kartel niet helemaal op orde hebben en Amerika pompt als een gek om te profiteren van deze nog relatief hoge prijzen. De gas en LNP prijzen komen ook zwaar naar beneden door de chinese en afzakkende Aziatische economieen, het transport naar Europa wordt opgevoerd, maar de meeste gasreserves in Europa zitten nokkievol.
Aandelen The proof is in the eating. Op dit moment wordt uitgegaan dat de bedrijven in de S&P500 een winstgroei kunnen realiseren van 11.8% in 2024. Dit is boven het 10 jaars gemiddelde van 8.4% en zak voornamelijk in het 4e kwartaal kunnen komen. De analisten verwachten resp. 6.8%, 10.8% en 9% voor de komende kwartalen en 18.2% in het 4e kwartaal. Alle 11 sectoren kunnen een winstgroei laten zien, 5 zelfs dubbelcijferig, hoge groei in Healthcare, en met name in Pharmaceuticals, Communication services en met name Entertainment +48%, wireless telco +39%, interactive media&services +18% en Media +13%. Information technology nr 3 op +16.8%, semiconductors +34% en Software +15%.
De bedrijf’s omzetten worden voorzien met een plus van 5.5% (boven het 10jaars gemiddelde van 5%). De netto marges kunnen dan verder oplopen van 11.7% in 2023 naar 12.3% in 2024 en boven het 10jaars gemiddelde van 10.6%. Natuurlijk aangevuurd door Inform Techn (26% vs 24.3%) met als absolute uitschieters in Kunstmatige Intelligentie en semiconductors. Ook de lagere energiekosten (en daarmee de transportkosten) en dalende grondstofkosten kunnen meer lucht aan het bedrijfsleven geven. En met stijgende winsten kunnen de winsten en Share Buy backs worden verhoogd.
Een erg mooi scenario, dat te samen met 4 of zelfs 5 mogelijke renteverlagingen van 0.25% voor een erg mooie aandelen en obligatiebeurs kunnen zorgen. Ik til daarom de komende tijd mijn aandelen exposure richting de 95 a 100%.
Om de diverse bedrijfs taxaties in de gaten te houden gebruik ik Investing Pro en kan ik bijvoorbeeld zien hoe de verschillende aandelen kunnen gaan bewegen na beter of slechter dan verwachte winsten, op; https://nl.investing.com/pro/NASDAQGS:AVGO/earnings daarnaast een bak vol met info om mijn bedrijfsmodel aan te passen voor welke bedrijven op mijn focuslist komen.
De portefeuille De portefeuille sprong met 8.1% omhoog tegenover een plus van 6.5% voor de AEX. 2023 performance +20.8% en de AEX +11.0% Grootste stijgers; ROKU + 74.9 % Exmar (incl div) + 30.5 % Salesforce + 25.4 % VGP + 23.3 % AMD + 23. %
Grootste posities; Apple 8.7 % Exmar 6.3 % Campine 5.5 % Broadcom 5.2 % SoftwareOne 4.8 %
Vooruitzichten Er zal de komende tijd een ander spel worden gespeeld, nu is niet meer slecht economisch nieuws is goed voor de rente, maar meer verslechterd het nieuws zo erg dat we geen softlanding meer voorzien maar een hardere landing, waarbij de recessie een flink deel van de winst zou kunnen afknagen.
Opletten dus, daar bedrijven die als verwacht presenteren of minder dan verwacht nog steeds worden afgeslacht en de lievelingen onder de beleggers steeds meer de hoogte worden ingejaagd. Het sentiment is nog steeds erg goed, zicht op lagere rentes, ontspanning voor de consumenten en lagere rente kosten voor het bedrijfsleven.
De indices kunnen nog mooi verder stijgen, zeker omdat het jaar 2022 nog goed gemaakt moet worden. Deze moeten nog tussen de 1 en 5% toenemen om het verlies van 2022 goed te maken. Met een daling van 50% in 2022 moet je 100% maken om dit verlies te compenseren en maak je nog geen winst.
Stockpicking en landkeuze blijft enorm belangrijk.
Zal china met diverse stimuli programma’s zichzelf uit de ellende halen of is het onroerend goed debacle nog steeds actueel. De chinese consument houdt nog steeds de hand op de knip en veel exporterende bedrijven worden beticht van dumping en bedrijfsspionage.
Om op een plus van 5% te eindigen zal de S&P500 rond de 5.000 moeten sluiten, een stijging van meer dan 8% en een AEX van 840 om maar even te noemen. Ik verwacht dit scenario niet voor het eind van het jaar, maar met dit zonnige sentiment en mooie bedrijfs jaarcijfers over 2023 zouden we dit kunnen halen in januari. Daarna zien we wel weer verder.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen) De 4.600 weerstand in de S&P500 werd redelijk makkelijk genomen en de index kan verder omhoog. De AEX boven de 750 heeft tot de doelen van 777 en 781 geleid, hoe snel het kan gaan allemaal. De volgende weerstand ligt op de 795.20 (top van 28 juli 2023), nog maar een kleine % hiervan verwijderd, volgende stop 810 en de all time high op 829.66 +5.3% tov de 788 nu. Mocht er wat winstname komen houdt dan de 774 (-1.8%) in de gaten en ligt er steun op 759 (-3.7%)
Summary: “Poor Charlie’s Almanack: The Essential Wit and Wisdom of Charles T. Munger” is a compilation of the key teachings, speeches, and insights of Charles T. Munger, the esteemed business partner of Warren Buffett. The book covers a wide range of topics, including investing, decision-making, psychology, and life principles. Munger’s multidisciplinary approach, emphasis on mental models, and focus on ethical behavior are central themes. The almanac provides readers with a comprehensive guide to Munger’s unique philosophy, combining wit and wisdom to offer valuable lessons for personal and professional growth.
Main Points:
Multidisciplinary Thinking: Munger advocates for a broad understanding of various disciplines, encouraging readers to draw insights from diverse fields to enhance decision-making.
Mental Models: The importance of constructing a latticework of mental models is highlighted, providing a framework for making better decisions by incorporating ideas from different domains.
Inversion: Munger recommends the use of inversion as a problem-solving technique, encouraging individuals to consider the opposite of what they want to achieve to gain deeper insights.
Circle of Competence: Operating within one’s circle of competence is crucial, focusing on areas where one has expertise and avoiding ventures that are not well-understood.
Long-Term Investing: Munger emphasizes the benefits of long-term thinking in investing, stressing the power of patience and compounding.
Risk Management: Understanding and managing risks are integral to decision-making, with Munger advising a thorough evaluation of both potential downsides and upsides.
Psychology and Behavior: Munger explores the psychological aspects of decision-making, urging readers to be aware of cognitive biases and make more rational choices.
Independent Thinking: The value of independent thinking is underscored, encouraging individuals to form their own judgments rather than blindly following the crowd.
Simplicity: Munger appreciates simplicity in problem-solving, advocating for clear and straightforward approaches.
Learning from Mistakes: Mistakes, both personal and others’, are seen as valuable opportunities for learning and improvement.
Ethics and Integrity: Ethics play a central role in Munger’s philosophy, with a strong emphasis on honesty and integrity in business and life.
Curiosity: Munger promotes a lifelong commitment to learning, highlighting the importance of curiosity and continuous knowledge expansion.
Humor and Wit: Known for his wit, Munger employs humor and anecdotes to convey his insights, making his teachings engaging and memorable.
Conclusion: “Poor Charlie’s Almanack” serves as a comprehensive guide to the philosophy and principles of Charles T. Munger. The book’s compilation of Munger’s wit and wisdom offers readers valuable insights into decision-making, investing, and life. Munger’s emphasis on a multidisciplinary approach, mental models, ethical behavior, and learning from mistakes provides a holistic framework for navigating the complexities of the world. The almanac is not just a compilation of financial wisdom but a guide to a more thoughtful and principled way of approaching various aspects of life.
In oktober 2023 beleefde het mondiale economische landschap opmerkelijke verschuivingen. De maand begon met positieve berichten over het aantal openstaande vacatures en de non-farm payroll in de Verenigde Staten, wat aanvankelijk druk zette op de aandelen en de rentetarieven boven het niveau van 4% deed stijgen. De stijgende olieprijzen, gedreven door zorgen over mogelijke betrokkenheid van Iran bij het conflict tussen Israël en Hamas, wakkerden op hun beurt de verwachtingen voor inflatie aan.
Naarmate de maand vorderde, tekenden zich tekenen van economische vertraging af in de Verenigde Staten, wat zijn weerslag begon te hebben op de winsten van bedrijven. Prognoses voor het laatste kwartaal van 2023 en 2024 begonnen al naar beneden bijgesteld te worden. In Europa gaven de Purchasing Managers Indices een gemiddelde aan van 46,4, iets beter dan de verwachte 46, wat een sprankje hoop bood te midden van zorgen over lagere winsten en neerwaartse bijstellingen.
Het goede nieuws kwam in de vorm van dalende rentetarieven, waardoor de mogelijkheid van renteverlagingen dichterbij kwam. De kans op de eerste renteverlaging is nu het grootst in juni 2024. Ondanks dit bleef de Federal Reserve hawkish, nauwlettend toezicht houdend op toekomstige gegevens, en de markten verdisconteerden geen verdere renteverhogingen meer in 2023.
Aandelen
De aandelenmarkt maakte een turbulentie door als gevolg van een aanzienlijke stijging van de rentetarieven in de Verenigde Staten, die 5% bereikten op Treasuries. De S&P500 daalde met 2,2%, waarbij de equal-weight S&P500 in slechts één maand met maar liefst 4,1% daalde. De meeste signalen waren bearish, met waarschuwingen voor nog lagere prijzen. Een keerpunt kwam echter op 3 november toen de Non-farm Payrolls een daling van 46% lieten zien naar 150k, ruim onder de verwachte 180k. Werkloosheid daalde ook met 0,1% naar 3,9%. Deze cijfers zorgden voor een daling van de rente.
Het sentiment op de markt kreeg verdere steun van de inflatiecijfers van de Consumer Price Index (CPI) op 14 november. Zowel de kerninflatie als de reguliere inflatie daalden nog eens met 0,1%, respectievelijk naar 4% en 3,2%.
De portefeuille
De AEX-index bereikte het laagste punt sinds maart maar sloot de maand af met een daling van 1,4% op 718,6. Mijn portefeuille daalde met 2,3% en met een winst van 12,0% voor 2023, terwijl de AEX op een plus van 4.3% bleef stken. De Amerikaanse dollar bleef relatief hoog ten opzichte van de euro, en de kaspositie stond op 20,3%.
Grootste stijgers;
Kinross Gold
+ 14.3 %
Earthlabs
+ 11.8 %
Netflix
+ 9.0 %
Sprott Uranium
+ 8.3 %
Campine
+ 1.5 %
Grootste posities;
Apple
9.0 %
Exmar
8.8 %
VMWare
6.7 %
Campine
5.6 %
SoftwareOne
4.9 %
Vooruitzichten
Vooruitkijkend wordt over het algemeen rekening gehouden met een milde recessie rond de zomer van 2024, samen met verwachte renteverlagingen. De reële rente stijgt nu al aanzienlijk omdat de inflatie begint af te nemen. In Europa zijn we nog lang niet zo ver. Een verdere verbetering van de aandelenmarkten is afhankelijk van de rentetarieven; als het rendement op 10-jarige Amerikaanse obligaties vanaf nu 4,44% daalt naar 4%, kan men een eindejaarsrally verwachten.
Artificial Intelligence en halfgeleiders spelen nog steeds een belangrijke rol op de markt en kunnen cruciale instrumenten worden om de productiviteit te verhogen en de winsten te laten toenemen.
Nu is het wachten op de resultaten van het vierde kwartaal en de prognoses van bedrijven, die begin januari 2024 worden verwacht.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De 200daags moving averages werden bijna doorbroken in oktober. Een slot boven de 780 in de AEX (nu 762) kan ons richting de 800 brengen. Onder de 742 ligt 730 en 710 in het verschiet.
In de huidige markten heerst een sfeer van zowel spanning als onzekerheid, beïnvloed door een reeks factoren die de financiële wereld doordringen.
De Federal Reserve blijft vasthouden aan een strenge benadering (Hawkish), door een onverwacht sterke economische groei in de VS. Het Amerikaanse BBP groeide met een indrukwekkende 4.9%, hoewel de prijzen iets lager uitvielen dan verwacht, met 2.4%. Gelukkig bleef de Core PCE-index in lijn met de verwachtingen op 3.7%, terwijl consumentenverwachtingen en -omstandigheden onder druk stonden. Ondanks deze cijfers wordt er geen renteverhoging verwacht voor november en december, wat enige opluchting biedt in deze turbulente tijden.
Een interessante ontwikkeling in de markt is de zoektocht naar alternatieven voor aandelen.
Met rentetarieven die nu schommelen rond de 4/5%, lijken steeds meer investeerders hun toevlucht te zoeken tot deze stabielere opties.
De onzekerheid die voortkomt uit economische instabiliteit en geopolitieke spanningen heeft geleid tot een overschot aan verkopers ten opzichte van kopers, wat de markt verder onder druk zet.
Technisch gezien bevinden de meeste markten zich momenteel in een correctiefase. Sinds 1 augustus hebben de S&P 500, Nasdaq en Dow Jones respectievelijk 10%, 11.5% en 9% van hun waarde verloren. Dit duidt op een uitdagende periode voor investeerders en handelaren, met de markt die er momenteel zwak uitziet.
Wat betreft de bedrijfsresultaten van het derde kwartaal, is 49% van de S&P 500-cijfers bekendgemaakt.
Hoewel er een algemene winststijging van 2.7% te zien is, zijn de resultaten gemengd en zijn de verwachtingen van veel bedrijven niet consistent. De ‘Magnificent Seven’, een prominente groep bedrijven, heeft bijvoorbeeld 17% van hun waarde verloren.
Alle ogen zijn nu gericht op de resultaten van Apple (NASDAQ:AAPL), die donderdag worden bekendgemaakt en een belangrijke rol zullen spelen in het bepalen van het sentiment op de markt.
De komende week belooft een cruciale te worden, beladen met belangrijke macro-economische gebeurtenissen. Op maandag worden verschillende gegevens over de Europese inflatie vrijgegeven.
Dinsdag Chinese PMI-cijfers en de Japanse rente (die naar verwachting onveranderd blijft) in de schijnwerpers staan.
Woensdag brengt ons het vooruitlopende ADP-werkgelegenheidsrapport, dat met een toename van 58% wordt voorspeld, samen met ISM-gegevens die iets beter worden verwacht en de zeer belangrijke JOLTs Job Openings-cijfers, waarbij een lichte afzwakking wordt voorspeld naar 9.27 miljoen. Later op de dag zal de Amerikaanse rente worden aangekondigd, waar geen verandering in wordt verwacht.
Donderdag brengt de Britse rentebeslissing en diverse Europese PMI-gegevens met zich mee, en als hoogtepunt worden de Non-Farm Payrolls verwacht. Een daling van 46% wordt voorspeld ten opzichte van het te hoge cijfer van 336k in september, met een werkloosheidspercentage van 3.8% en een uurloonstijging van 4%.
Al met al staan de markten voor een uitdagende week, waarbij beleggers alert moeten zijn op de verschillende economische indicatoren en bedrijfsresultaten die de koers van de markt zullen beïnvloeden.
De aandelenmarkten zijn in de ban van de rente, de 10 jarige US is door de 4% cryptonite niveau gestegen en tikt de 5% aan, wat de meeste weerhoud aandelen toe te voegen aan de portefeuilles.
30jaar hypotheek rentes bijna op een all time high van bijna 8% deze eeuw. Ondertussen houd de huizenmarkt zich goed, geen echte prijsdalingen, eerder dat de huren oplopen daar er bijna niks meer op de markt komt. Niemand verhuisd anders moet men torenhoge rentes betalen.
Energieprijzen stijgen door, door de onrust in het midden-oosten, niet goed voor de inflatie.
Deze week belangrijke macro data:
Dinsdag;
Diverse Europese Puchasing managers indices (meest actuele cijfers hoe de economieen er voorstaan), gem verw 45.5 (45,4 in Sept)
S&P manuf PMI 49.5(49.8) Services; 49.9(50.1)
Woensdag:
Duitse Bus expect 83.5(82.9), current 88.5(88.7) bus climate; 86(85.7)
US building permits: -4.4% to 1.473k New home sales +0.6% to 679k
Can: interest rates 5(5%)
Donderdag:
ECB 4.5(4.5%) deposit 4(4%)
US GDP Q3: 4.1(2.1) als dit cijfer hoger uitkomt blijft de fed hawkish en zullen aandelen blijven dalen.
gdp price index; 2.5(1.7)
US Durable orders 0.3(0.4) US pending home sales -1.3(-7.1%)
Vrijdag:
Erg belangrijk; PCE Price index sept 3.4(3.5%) Core; 3.7(3.9) een daling kan de markten meer lucht geven
Personal income 0.4(0.4) personal spending 0.5(0.4)
Michigan survey 1 year infl expect 3.8(3.2%) 5y; 3(2.8%), Consumer expect 60.7(66), Sentiment 63(68.1) current; 66.7(71.4); serieuse afzwakking van de economie en hogere inflatie vooruitzichten…
De Amerikaanse 10jaars rente bereikte deze week een 16 jarige hoogstand op 4.87%, TINA is dood en TIAA (There Is An Alternative) leef. Veel beleggers kiezen het zekere voor het onzekere; liever 4/5% ontvangen op jaarbasis dan de volatiele aandelenmarkten.
De Fed probeert de banengroei af te remmen omdat anders de lonen uit de hand lopen en tot een loon/prijs spiraal kunnen uitmonden, maar aan de andere kant spendeert de overheid nog als een dolle, dit jaar 44% van het BNP (minder dan in de Covid periode, maar evenveel als na de grote financiële crisis van 2008/9) dus aan de ene kant voet op de rem (renteverhogingen en Quantatieve verkrapping) en met de andere voet op het gas (green deal etc). Er zal op den duur iets gaan breken.
Ondertussen wordt overal ter wereld de koopkracht onder druk gezet door de nog steeds te hoge inflatie. Recent kan men zien dat de inflatiedaling stokt en door de opgelopen energieprijzen kan de inflatie weer wat gaan toenemen. Resultaat; Rentes hoger voor langer en geen echt herstel in de aandelen markten.
Aan de ander kant wijzen vele indicatoren op een afzwakking van de economieën en komt het woord recessie vaker voor. Op dit moment wordt er een recessie verwacht rond de zomer van 2024. Dan kan men pas gaan denken aan renteverlagingen en een meer neutraal beleid van de Centrale banken.
Vraag en Aanbod
Uiteindelijk zijn alle waardepapieren hieraan onderhevig, wat vaak wordt vergeten door beleggers.
Rentes tenderen hoger door het restrictieve beleid van centrale banken en het enorme aanbod van Treasuries. Veel leningen moeten worden geherfinancierd met hogere rentes. Het aanbod neemt toe en de vraag af (zie china, Japan).
Olie; vraag (mn uit china) zwakt af door afzwakkende economie en ze kunnen zeer goedkoop shoppen bij de ruskies (eveneens de Indiërs). Het aanbod wordt gereguleerd door opec+ (ook allemaal boeven). Gezien de afzwakkende wereld economieen zou de olie prijs $20 lager moeten staan (87 nu), de inflatiedaling wordt een halt toegeroepen door de forse stijging in 2023.
De hogere rentes zwakt de vraag naar aandelen af omdat er nu bijna risicoloos 4/5% gemaakt kan worden (let wel op dat een groot gedeelte wordt opgesoupeerd door inflatie!)
De portefeuille
De AEX nam in September met 2.0 % af naar 728.79 wat het jaarresultaat op 5.8% brengt. De portefeuille daalde met 2.5% in de maand en staat nu op een plus van 14.8% voor 2023. De stijging werd versterkt doordat de dollar met 2.4% steeg t.o.v. de euro. De kaspositie bedraagt 27.0%. Aandelen VMWare werden aangekocht omdat het bod van Broadcom flink hoger ligt dan de beurskoers.
Grootste stijgers;
Sprott Physical Uranium
+ 18.9 %
Campine
+ 6.5 %
Tabs
+ 6.1 %
Grootste posities;
Apple
9.0 %
Exmar
8.7 %
VMWare
7.7 %
Campine
5.5 %
SoftwareOne
5.0 %
Vooruitzichten
De meeste recente macro data, zoals de Michigan survey geeft aan dat de Amerikaanse economie zijn daling heeft ingezet. Daarentegen blijft de arbeidsmarkt erg goed met september non farm payrolls +336k tegen 170k verwacht en de Job openings in augustus steeg van 8.8 miljoen naar 9.6 miljoen, 2 zaken die een renteverlaging echt niet dichterbij halen.
Ook gisteren kan men zien dat de retail sales in Amerika beter waren dan verwacht. De consument spendeert nog steeds als in de tijden van de stimulus checks. Bedragen toen vele malen groter dan in Europa of de rest van de wereld. Wel kan je zien dat de schulden van consumenten wel aan het oplopen zijn. Shop until you drop.
Ik kan er geen touw aan vastknopen wat er allemaal gebeurt nu, en gezien de aandelenmarkten weten ze het ook niet meer. De volatiliteit loopt op en we zitten nu in een echte traders markt.
Wel is de ondertoon negatief, bedrijven met minder dan verwachte winsten en verwachtingen worden genadeloos afgestraft en beter dan verwacht wordt niet echt beloond.
Tot nu toe vielen de bank resultaten in Amerika mee, geholpen door minder voorzieningen voor slechte schulden. Het gemiddelde van de sp500 laat een kleine stijging zien tot nu toe, ten opzicht van een kleine daling voorzien. Maar het echte geweld komt deze en volgende week.
Ondertussen houd ik mijn hart vast, ik ben niet echt positief voor 2024, maar de markten houden nog rekening met een year end rally als de 3e kwartaal cijfers er goed uitkomen en de inflatie wat naar beneden komt.
Maandag 2 okt; Europese PMI’s gem verw 43.2(-0.2) US: PMI & ISM; licjte stijging [onder de 50 is een daling]
Dinsdag: JOLT Job Openings augustus 8.83m onveranderd
Woensdag: ADP Nonfarm Employment Change; 155k(177k) -12.4%, US PMI & ISM; blijft nog steeds goed liggen
Vrijdag: Non Farm payrolls 163k(187k) -12.8%, aver hourly earnings 4.3%(4.3%) m/m: 0.3(0.2) Unempl rate 3.7%(3.8%)
TINA veranderd in TIAA, There Is An Alternative, rentes met name in Amerika bieden een mooi risicoloos rendement tussen de 4/5% ten opzichte van de relatief hoge aandelenkoersen en een dreigende recessie. Larry Fink (Blackrock) verwacht deze pas in 2025.
De economie begint in Amerika onder druk te komen omdat de koopkracht blijft afnemen door de gestegen inflatie. Vele loonrondes zijn op dit moment gaande en de olieprijs brengt ook geen goed nieuws op het inflatiefront. De 10 jaars rente is in augustus weer opgelopen tot boven de 4% en recentelijk zelfs 4.33%, korte rentes tikken al de 5% aan, wat geen goed nieuws is voor aandelen.
Aandelen
Door de stijgende rentes en de aanhoudende malaise in china en met name de gammele onroerend goed situatie daar daalden de aandelenmarkten fors. Het staartje van de 2e kwartaalresultaten gaf verder aan dat de resultaten oké waren, niet briljant maar ook niet wijzend op een naderende flinke recessie.
In Europa begint de industriële sector het zwaarder te krijgen door de hoge energiekosten, dumppraktijken van china en een verlies aan bestedingskracht. Inflatie komt naar beneden, maar de vele forse loonrondes kunnen het dalende proces verstoren en blijven we zitten met relatief hoge rentes die de onroerend goed markten geen goed doen.
De portefeuille
De AEX nam in Augustus met 6.1% af naar 743.6 wat het jaarresultaat op 7.9% brengt. De portefeuille steeg met 1.6% in de maand en staat nu op een plus van 16.3% voor 2023. De stijging werd versterkt doordat de dollar met 1.1% steeg t.o.v. de euro. De kaspositie bedraagt 22.0%. Deze maand werd Basic Fit aangekocht, trades gedaan in Melexis en AMD. Verkocht: Pulte Group,
Grootste stijgers;
Sprott Physical Uranium
+ 15.8 %
Telecom Italia
+ 9.2 %
Vmware
+ 7.1 %
Campine
+ 6.9 %
Nvidia
+ 5.6 %
Grootste posities;
Apple
8.5 %
Exmar
8.0 %
Campine
5.8 %
SoftwareOne
4.8 %
IBA
3.8 %
Vooruitzichten
Vele zaken wijzen erop dat het goldilocks scenario in Amerika niet doorgaat en er een recessie om de hoek komt en dat de looneisen (met name in de Auto branche) erg fors zijn, en de winstgevendheid onder druk kan zetten. De PMI’s (Purchasing Manager Indices, DE voorloper van alle Macro data) staan onder druk en wijzen op een flinke daling in de economische bedrijvigheid. Laten we hopen dat het daar geen stagflatie gaat worden.
In Europa was er al weinig groei en met de hardnekkige inflatie ligt Stagflatie hier ook op de loer. De gestegen rentekosten zet de onroerend goed markt onder druk en met name commercieel onroerend goed.
Ook een grote rol in Inflatie op dit moment is de Olieprijs, deze is sinds juni met 25% gestegen en begint zich te laten voelen in de koopkracht van de burgers en zal zijn weerslag hebben op het bedrijfsleven.
De keurig dalende inflatie is tot een halt gekomen en tendeert nu omhoog, de komende maanden moet goed gelet worden op de diensten inflatie en de medische kosten beginnen ook te klimmen. Vandaar dat de Fed de rente nog steeds niet wil laten dalen wat aandelen markten verder onder druk zet. Zolang de 10 jaars rente boven de 4% blijft, blijft het kwakkelen voor aandelen en met name de high tech growth aandelen.
Begin oktober komen de 3e kwartaalcijfers alweer en die zouden ons meer richting kunnen geven over de verdere winstontwikkeling in 2023.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De S&P500 (4.450) blijft zich bewegen tussen de 4.350 en de 4.580 en zit nog in het opgaande trendkanaal.
De AEX is door oa Adyen fors onder druk gekomen en probeert telkens weer die 750 te bereiken en kan hier de komende tijd bivakkeren.
De cijfers die deze maand uitkwamen in Amerika wijzen niet op een afzwakking (door de renteverhogingen) maar eerder een soft-landing scenario, waarbij de groei naar beneden komt maar de economie niet in een recessie zal belanden of dat deze een paar kwartalen wordt uitgesteld.
De sterk gedaalde energieprijzen zorgden voor betere inflatiecijfers en werd de daling in de gewone en de kern inflatie verder voortgezet. Dit geeft de belegger moed dat de Fed bijna klaar is met verhogen en er nog maar een paar extra rente verhogingen komen vanuit de ECB (die duidelijk achterloopt bij de Fed).
De 10jaars US Treasury eindigde de maand net onder de 4%. Een rente boven de 4% wordt wel gezien als Kryptonite voor aandelen.
Aandelen
Aandelen deden het erg goed doordat de economische groei nog steeds erg goed is en de Job openings nog steeds (te) hoog zijn en de werkeloosheid niet oploopt (wat de Fed graag wil om de Inflatie verder te beteugelen). De 2e kwartaal resultaten stelden de markten niet teleur, de gemiddelde daling was minder dan voorspeld.
Op recessie anticipatie van beleggers waren de Aandelen-exposure erg laag en moesten Institutionele beleggers fors bijkopen om het rendement te verhogen en niet achter te lopen bij de concurrentie. Daarnaast werden vele aandelen-hedges van de portefeuille gehaald. FOMO was bijna fysiek te bespeuren.
De portefeuille
De AEX nam in Juli met +2.3% toe naar 792 wat het jaarresultaat op 14.9% brengt. De portefeuille steeg met 1.3% in de maand juni en 16.4% voor 2023. De stijging werd wat afgezwakt doordat de dollar met -0.3% daalde t.o.v. de euro. De kaspositie bedraagt 16.0%.
Grootste stijgers;
Devon Energy
+ 11.7 %
Qualcomm
+ 11.0 %
Nvidia
+ 10.5 %
VMWare
+ 9.7 %
Activision Blizzard
+ 8.9 %
Grootste posities;
Apple
9.2 %
Exmar
8.3 %
Campine
5.3 %
SoftwareOne
4.8 %
IBA
4.0 %
Vooruitzichten
In augustus werd het Kryptonite gehaald met een stijging van de 10jarige naar zelf 4.40% en werd de aandelenmarkt(en met name Tech) erg nerveus, met de alom heersende vraag, wat is next na de oké 2e kwartaal cijfers. Men werd onrustig omdat de Amerikaanse inflatie niet met hetzelfde tempo naar beneden kwam als afgelopen maanden. Het grootste probleem zit in de Diensten Inflatie, in de diensten sector is een personeelsgebrek en stijgen de lonen fors en na de vele lockdowns hebben mensen over de hele wereld zin om te reizen en uit te gaan.
Veel economen verwachten daarom dat de inflatie de komende maanden stabiel zou kunnen blijven en de rente nog lang niet klaar is met verhogen en de pauze veel later komt dan verwacht.
Het kan verkeren zei Brederode, recente Purchasing Manager indices en andere Macro data wijzen erop dat de economieën beginnen af te koelen, met cijfers duidelijk onder de verwachtingen en wijzen op een aanstaande recessie. De 10jaars nu weer op 4.21% en geeft de beleggers moed weer (Tech) aandelen toe te voegen.
Een Nvidia moment is aanstaande vanavond, wat wel eens bepalend kan zijn voor het sentiment voor aandelen. De verwachtingen zijn enorm en het zal moeilijk worden om de beleggers tevreden te stellen. Wel bespeurt men dat veel landen, en met name china, Saudi Arabië en de Emiraten als gekken bezig zijn de nieuwst GPU’s te bestellen bij de hofleverancier. De winst kan tegenvallen, maar de orders zullen dit meer dan goed maken. Een teleurstelling kan de koers onder druk zetten, maar vele (index) beleggers moeten gewoon in dit aandeel beleggen. Geen Kult aandeel als Tesla maar wel de voorloper van the new era. We zullen het allemaal zien.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De AEX is door de profit warning van Adyen for onder druk gekomen, maar boven de 730 gebleven (nu 741), waarbij het ankerpunt nog altijd op 750 ligt. De S&P500 heeft het wat minder slecht gedaan en is gelukkig niet onder de 4.300 gedoken (huidig 4.427) en ligt nog keurig boven de 20, 50 en 200 dagen voortschrijdende gemiddelde. So far no worries.
Nadat eind juni de AEX de 773.94 aantikte (een plus van maar liefst +3.3%), steeg zij door naar de 778.72 op 4 juli om daarna in duikvlucht de 753.35 aan te tikken (een daling van -3.3%) dicht bij het anker van 750.
Doordat de Fed havikachtige berichten de markt instuurde steeg de zeer belangrijke US 10 jaars Treasury van 3.82% naar 4.05% in 1 week. Een niveau van boven de 4% wordt gezien als Kryptonite voor de markten.
De redding van de aandelen en obligatiemarkten kwam door de iets meevallende inflatiecijfers uit Amerika; de Core-inflatie over juni kwam uit op 4.8% terwijl op 5% was gerekend (een daling ten opzichte van 5.3% in mei). De CPI kwam zelfs uit op 3% (verwachting was 3.1% en vorige maand was deze 4%!) Het ziet er naar uit dat het grootste probleem – de inflatie – wordt opgelost.
De belangrijke Macrodata laat zien dat de economie in Amerika wat afzwakt maar niet zo erg als verwacht en wordt dus het Goldilocks scenario weer eens uit de kast gehaald – geen recessie, wel nog groei – dit is perfect voor aandelen.
china blijft last houden van hun onroerend goed problemen en de Amerikaanse sancties, maar men mag verwachten dat er flinke stimulatiemaatregelen zullen worden aangekondigd.
De spijtoptanten die al een flink deel van de stijgingen hebben gemist, drukten op de koopknop en brachten de markt weer naar het niveau van begin juli. Veel handelen heeft dus niet veel gebracht de laatste tijd.
Interessant is op te merken dat de residentiële onroerend goed markt en de bouw hiervan er enorm goed bij ligt, wat je niet zou verwachten met deze hoge hypotheekrentes. De reden; schaarste! Mensen willen niet verkopen/verhuizen omdat ze anders het dubbele aan hypotheeklasten kwijt zijn voor de nieuwe hypotheek.
De portefeuille
De AEX nam in Juni met +3.3% toe naar 773.94 wat het jaarresultaat op 12.3% brengt. De portefeuille bleef onveranderd in de maand juni en 13.1% voor 2023. De stijging werd afgezwakt doordat de dollar met 2.0% daalde t.o.v. de euro. De kaspositie bedraagt 16.0%.
Er werd een positieve trade gedaan in Adobe en SoftwareOne uit Zwitserland werd aan de portefeuille toegevoegd.
Grootste stijgers;
Nvidia
+ 9.1 %
Apple
+ 7.3 %
Pulte
+ 7.9 %
VMWare
+ 6.1 %
Skywork solutions
+ 5.9 %
Grootste posities;
Apple
8.7 %
Exmar
8.1 %
Campine
5.3 %
Salesforce
4.8 %
SoftwareOne
4.7 %
Vooruitzichten
Aandelen zijn weer helemaal in en FOMO blijft de boventoon voeren nu de recessieverwachtingen naar beneden worden bijgesteld of naar de toekomst worden verschoven. Wel staan we voor de 2e kwartaal resultaten en dat kan het plaatje veranderen.
De echte cyclische aandelen zullen flinke winstdalingen laten zien en het gemiddelde plaatje van de SP500 laat een winstdaling’s verwachting zien van rond de 7%. De eerste resultaten van de Amerikaanse banken lieten keurige cijfers zien maar lokten geen echt forse koersenstijgingen uit. De waardering voor banken en andere financials blijft laag doordat een recessie een flinke deuk kan laten zien in de voorzieningen van de banken en een recessie de rentes lager brengt. Dit laatste is weer een min voor de financials. Een Hold lijkt me het juiste idee voor deze sector. Alleen het hoge dividendrendement rechtvaardigt een koop, er moet dan wel met geschreven calls worden gewerkt.
Door de gedaalde rente in Amerika en de nog relatief stijgende rentes in Europa daalt de $. Niet goed voor de portefeuille die voornamelijk in Amerika is belegd.
De aanzienlijke stijgingen van de indices wordt voornamelijk gemaakt door een beperkt aantal aandelen, die red hot is. Iedereen wil deze AI gerelateerde aandelen in de portefeuille hebben om deze nieuwe industriële revolutie niet te missen.
Mijn bevindingen over de huidige AI systemen; meer werk! Ik moet controleren of ChatGpt en Bard het bij het juiste eind hebben. Het blufgehalte is vrij hoog. Laten we hopen dat dit kinderziektes zijn en het systeem zich duidelijk kan verbeteren.
Mijns inziens hebben beleggers erg veel cash aan de zijlijn staan die op dips in de aandelenmarkten willen bijkopen.
Het gehele beeld voor aandelen ziet er goed uit. Toch moeten we rekening houden met forse uitslagen na de 2e kwartaalcijfers. Vergeet hierbij niet in de gaten te houden dat tot nu toe rekening wordt gehouden met een soft landing scenario voor de Amerikaanse economie en daarmee voor de rest van de wereld.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
Na de dip in juli stegen de indices fors en Technisch gezien ziet het er erg goed uit. Verdere stijgingen door de weerstanden mogen worden verwacht, wat weer nieuwe kooplust kan gaan opwekken.
Door de goede arbeidsmarkt en de relatief sterke Amerikaanse economie werd de verwachte rente daling uitgesteld tot na 2023 en kwam er uiteindelijk nog een +0.25% renteverhoging extra bij voor 2023 zodat we op 5.5/5.75% eindigen. De alom belangrijke 10jaars US rente reageerde hier totaal niet op en bleef hangen op 3 ¾%.
Dit geeft aan de inflatie en verwachtingen toch iets hoger zijn dan de markt verwachte. Maar dit geeft ook aan dat de economie goed draait en als er een recessie komt deze mild zou kunnen zijn.
Dus werden de taxaties niet verder verlaagd en kan men misschien gaan denken dat de komende 3e en 4e kwartaal relatief kunnen meevallen.
Daarnaast werd het regionale banken probleem beperkt gehouden en heeft/had het (nog) geen uitstraling naar commercieel vastgoed leningen, maar dit dient goed in de gaten te worden gehouden, so far so good.
Hiervan schrokken veel beleggers, die op anticipatie van een slechter economisch klimaat veel cash op de balans hadden staan om zeer snel de hot runners aan te schaffen en oa de magnificient 7 verder naar grote hoogtes liet stijgen.
Aandelen
FOMO is de omschrijving van de beurs in juni nadat er wat winst werd genomen in mei, maar we hebben nog geen flinke daling gezien, waar veel beleggers op gokken om weer aandelen toe te voegen, dus hoogstwaarschijnlijk, als er geen rare schokken om de hoek komen kijken, zal de beurs zich goed kunnen houden in 2023.
Stockpicking is the name of the game. Er gaat enorm veel cash in een beperkt aantal aandelen. Focus erg belangrijk.
De portefeuille
De AEX nam met -1.3% af naar 748.9 wat het jaarresultaat op 8.7% brengt. De portefeuille steeg met 3.0% in de maand en 15.1% voor 2023. De stijging werd versterkt doordat de dollar met 3.0% steeg tov de euro. De kaspositie bedraagt 18.0%.
Grootste posities; Exmar 8.1 % Apple 7.8 % Campine 5.4 % IBA 4.9 % Salesforce 4.8 %
Ik heb afscheid genomen van Perion Network met in totaal een kleine winst omdat er tegenstrijdige berichten kwamen over het bedrijf. De AI gedreven rally ging op een gegeven moment langs PERI heen en na onderzoek bleek dat een shortselling bedrijf een short positie heeft genomen en daarna met een flink rapport kwam waar veel onregelmatigheden naar boven over PERI. Daarnaast heeft het mij verbaasd dat de CEO wordt opgevolgd door een nieuwe CEO vanuit het bedrijf.
Tevens heb ik continue insider selling gezien van het management, toch vreemd dat er niet gekocht werd, omdat ze flink zouden kunnen gaan profiteren van een stijging van het marktaandeel van Bing van Microsoft. De 1ste kwartaal resultaten waren goed en de prognose van het management werd verder verhoogt, maar de koers bleef achter. Na verder onderzoek heb ik gezien dat het Bing marktaandeel na een stijging weer is teruggekomen op het oude niveau. Verder weinig nieuws over de samenwerking met Microsoft. Het werd mij steeds duidelijker dat dit lijkt op een pump en dump aandeel. Ik kan het verkeerd hebben maar liever verkopen dan straks met grote verliezen te hopen dat het weer goed komt.
De gelden heb ik te werk gesteld in oa Nvidia (voor de 1e kwartaal resultaten omdat ik dacht als het zakt koopt men (omdat veel beleggers onderbelegd zijn na de forse rally) en als het niet zakt gaat men verder kopen omdat het fundamenteel de nr1 is in AI en het een goede score had in mijn aandelenmodel),
Salesforce (ook AI gerelateerd) en VMWare (een proxy op de overname door Broadcom, die tevens met goede resultaten kwam), de markt gelooft niet dat de overname door mag gaan, Broadcom bied $ 217.31 ! in aandelen Broadcom of 142.50 in cash, gezien het enorme potentieel van 83% in aandelen vind ik dit een uitstekende risk reward situatie.
Vooruitzichten & TA
Omdat er al enorm veel te lezen is over aandelen en markten, wil ik graag met korte Bullit points de markt willen samenvatten op dit moment;
10 jaars US rente 3.74%, nog +0.5% wordt verwacht in 2023 en mogelijk pas in 2024 renteverlagingen
Milde recessie wordt naar achteren geschoven, dus een winstdaling ook, markten zijn relatief duur, en hot tech erg duur
Veel beleggers hebben erg veel cash op de balans staan en missen performance, bij een dip -5/-10% zal waarsch worden bijgekocht
De verwachte rebound in china na de lange covid tijd is teleurstellend en koersen dalen, US relaties niet geweldig Markten verwerken de flinke rally in 2023, niet veel te verwachten tot de 2e kwartaalcijfers
Wildcard; Infl die toch hardnekkig blijft dan verw
Agenda: Vrijdag Eur gem verw; 50.8(51.1) & USA 51.2(52.5) PMI’s; lichte afzwakking maar geen daling
De Amerikaanse economie houdt zich goed, de PMI’s laten een lichte stijging zien en men verwacht een BNP groei van 1.6% in 2023. Maar het herstel van china na de lange Covid lockdown ziet er erg mager uit en vertaald zich oa in minder dan verwachte (EV) auto verkopen en bestedingen. Van china wordt 4.5% GDP groei verwacht, Eurozone 1.3%, Japanse toestanden (ook 1.3%). In Engeland gaat het verder bergafwaarts met 0.2% groei en een Inflatie van maar liefst 10.1%.
De hoge rentes zetten flinke druk om de onroerend goed markt en met name commercieel onr goed, waarbij de Real Estate Investment Trusts REIT’s al meer dan 30% gemiddeld verloren hebben. Meer druk op de (her)financiering zal het beeld niet verbeteren. De betaalbaarheid van woningen komt ook nog onder druk te staan.
Rentes
Een redelijke lange termijn stond de belangrijkste rente ter wereld rond de 3.5%, maar begint nu stiekem wat op te lopen naar de 3.7% nu. Verhalen en verwachtingen dat er toch nog niet een renteverlaging komt dit jaar en zelfs met een verdere 2x +0.25% in 2023 begint in de markt te komen. De verwachting van een kwartje erbij op 14juni is al opgelopen van 0 naar 31% en 26 juli naar 33%.
Key om in Amerika de Jobopenings, non farm payrolls, Unemployment rates, Wage rates en deze week de PCE inflatiecijfers in de gaten te houden blijft erg belangrijk.
Aandelen Ondanks de hard opgelopen rentes en toch redelijk hardnekkige inflatie worden er nieuwe recordstanden genoteerd in Duitsland, waar de Dax eind 2021 een hoogtepunt liet zien van 15.920 en daarna daalde met 24% naar 12.123 en nu rond de 16.552 noteert, een plus van 37%. De CAC van 7.162 naar 5.767 -20% en nu 30% hoger op 7.469 (vnl. door de luxe goederen bedrijven) en Japan van een high eind 1989 van 38.916 naar een low van 7.173 in 2003 een daling van bijna 83% en nu weer verdrievoudigd naar 31.087.
Wel is het opvallend dat deze indices en ook de SP500 en de Nasdaq niet breed gedragen wordt, het zijn voornamelijk bedrijven die op 2 handen te tellen zijn die deze forse stijgingen veroorzaken.
Het thema van AI speel een enorme rol in het beursleven, veel geld jaagt op te weinig aandelen in deze relatief nieuwe sector. Goldman heeft al uitgerekend dat dit nieuwe thema mogelijk 7% aan de wereldgroei kan toevoegen, een enorm bedrag wat de investeringen in deze sector vol wordt verhoogt. Misschien kunnen we hierdoor aan een (zware) recessie ontsnappen. Wel is het erg belangrijk om hier als eerste spelers aan de gang te gaan (first mover advantage).
De meest 1e kwartaalcijfers zijn bekend en kwamen duidelijk boven de (verlaagde) verwachtingen uit, niet spectaculair maar wel goed genoeg om de beurzen op een hoog niveau te houden. De gemiddelde winst lag rond de 5% hoger dan verwacht en werd beloond met een gemiddelde stijging van 2%.
De prognoses van de meeste bedrijven zijn voorzichtig positief, maar de visibiliteit is niet geweldig en de centrale banken durven het woord Pauze nog niet in de mond te nemen, daar de Inflatiedaling begint te haperen.
De portefeuille
De AEX nam met 0.3% toe 758.5 wat het jaarresultaat op 10.1% brengt. De portefeuille daalde met -0.7% wat het resultaat op 11.9% bracht voor 2023. De stijging werd afgeremd doordat de dollar met 2.9% daalde tov de euro. De kaspositie bedraagt 21%.
Grootste stijgers; Exmar + 22.5 % VGP + 15.6 % Pulte Group + 15.2 % Kinross Gold + 7.2 % Devon Energy + 5.6 %
Grootste posities;
Exmar 9.0 % Apple 7.3 % Perion Network 5.8 % IBA 5.6 % Campine 5.4 %
Vooruitzichten
Gelukkig lijkt het dat de regionale bankencrisis in Amerika op zijn einde loopt en er geen besmetting plaats vind op het Commercieele vastgoed, maar het is wel iets om zeer goed in de gaten te houden. Door deze crisis zullen toekomstige leningen met hogere rentes en meer borgstellingen te paard gaan wat de groei verder onder druk kan zetten.
De beurzen zijn weer tot rust gekomen, de Vix daalde fors tot onder de 17 punten, het laagst sinds januari 2022.
Ik krijg de indruk dat er redelijk veel cash aan de zijlijn staat, door het relatief negatieve segment wat er heerst. De meeste spelers verwachten een recessie, wat de winsten onder druk kunnen gaan zetten. De waarderingen zijn hoog, maar dat dit komt ook doordat een aantal aandelen fors gewaardeerd zijn. (als grote voorbeelden Nvidia 96x de winst 2023 en 68x volgend jaar, Tesla 54x en 37x).
Het gehele plaatje ziet er goed uit en bepaalde aandelen die dicht tegen hun all time high staan kunnen zich verder verbeteren. Veel geld stroomt naar de bekende namen en kan de beurs zich verder verbeteren. Maar niet alle bedrijven zullen meelopen, bedrijven die onder de lat presteren worden genadeloos afgestraft.
De bekende Thema’s worden gespeeld, AI, Data, Semiconductors, Software, Luxe goederen, Robotics, Cybersecurity en Alternative Energy (storage).
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De meest indices staan op uitbreken, een slot boven de 770/780 in de AEX kan de index weer richting de 820 jagen. De SP500 is nog 100 punten verwijderd van de resistance op 4.300.
In china gebeurt het omgekeerde, ze zitten tegen een flinke steun aan te hikken. Na de G7 meeting die anti chinees was neemt het geopolitieke risico flink toe, de aandelen zijn erg goedkoop maar realiseer je dat je nooit eigenaar kan worden van chinese bedrijven, ze geven enkel certificaten uit aan niet chinese beleggers, caveat emptor !
Als de Inflatiecijfers meevallen deze week. Kan de beurs verder oplopen.
De laatste tijd hebben we enorm veel zeer belangrijke cijfers gezien die redelijk meevielen. In samenvatting, de jobs data’s vallen enorm mee; Job openings daalde licht van 10.6mln naar 9.9mln in februari (een van de cijfers bepalend voor het rentebeleid), de Non-farm payrolls over maart waren als verwacht maar het werkelozenpercentage daalde van 3.6% naar 3.5% en gisteren HET belangrijkste inflatie cijfer, de CPI core, dus exclusief Food & Energy bleef hangen op 5.6% waarbij de markt angstig was dat het tegen zou kunnen vallen. De CPI daalde mooi van 6% naar 5%, 0.2% beter dan verwacht. Vandaag zagen we de PPI (dus de invoerprijzen) dalen van 4.6% naar 2.7% (verw 3%), hierbij bleef ook de core hangen op de verwachte 3.4% (van4.4% in feb).
Markten bewogen omhoog op de betere cijfers, maar werden daarna lager gezet omdat men begon te twijfelen aan de economische groei. De bovengenoemde cijfers zijn belangrijk maar wel lagging (ze lopen achter). Dus de forward looking data, zoals de PMI’s & ISM’s geven een juister beeld waar we nu staan. En dan valt de ISM over maart van 5 april op; de meeste kwamen 2a3 punten onder de verwachtingen (naar 51/55) uit en met name wat ik belangrijk vind zijn de ISM Non manuf New orders; 52.2 tegen een verw van 62 en 62.6 in feb.
Dus allesbepalend voor de indices, wanneer begint de recessie of is die al begonnen en hoe diep zal deze zijn?
Rentes
De rentes blijven redelijk (laag) liggen rond de 3.4/3.5% in de 10jaars. Op de dalende inflatie en prijsdruk maakt de markt op dat de Fed (bijna) klaar is met verhogen. De Fed geeft aan dat ze nog redelijk hawkish zijn, maar dat de (regionale) bankencrisis zeker zijn effect zal hebben op de economie. Het wegtrekken van Deposito’s bij (probleem) banken leidde ook tot de lage(re) rente omdat deze werden omgeruild voor kort of langlopende Treasuries (staatsleningen) omdat deze op naam staan en dus niet kunnen worden geconfisqueerd bij een faillissement.
Aan de andere kant wordt verwacht dat de Inflatie verder niet echt hard daalt, van de 8% naar 5% was makkelijker dan van de 5 naar de 2%. Ook de recent gestegen olieprijzen kan druk uitoefenen en een verdere stijging naar de 100 zal de economie en de inflatie geen goed doen.
Ze geven dus nog niet aan of ze het (laatste) kwartje verhogen doen in mei of dat ze pauzeren en of later in 2023 met verlagingen gaan komen, waar de markt rekening mee houdt.
De 1ste indicatie met hoeveel de banken op de rentepedaal zijn gaan staan zullen we zien met de 1e kwartaal resultaten van de 3 groot banken; JPM, Citi, Wells Fargo, PNC Financial & Blackrock. En maandag een blik op de outflow van Deposits bij Charles Schwabb en State street.
Aandelen
Zo op het eerste gezicht gebeurde er weinig in maart een stijging van 0.4%, maar halverwege de maand stonden we op een verlies van bijna 5% tov eind feb. Dit door de wereld bankenangst, het faillissement van Credit Suisse en de besmetting naar andere banken, met name Deutsche Bank. Gelukkig heeft de Treasury en de Fed dit vuur kunnen doven, door aan te geven dat Deposito’s van problemen banken gegarandeerd worden door de staat. Ze zijn net niet zo ver gegaan om alle deposito’s te garanderen.
De relatief flinke stijgingen van de indices dit kwartaal, sp500 +7%, Nasdaq +20%, AEX +9.7%, DAX +12.2%, CAC +13.1% UK +2.4% worden voornamelijk gedragen door maar (waarschijnlijk) 10/15% van de bedrijven in de indices, dus stockpicking wordt nu nog belangrijker dan het al was.
De markten staan erg hoog tov alle recente gebeurtenissen en de toenemende druk van een ergere recessie op de economieen. China kruipt wel uit het lange covid dal en men ziet daar de bedrijvigheid toenemen, met name de mooie export en importcijfers vanochtend.
De portefeuille
De AEX steeg in maart met 0.4% naar 756.93 wat het jaarresultaat op 9.7% brengt. De portefeuille steeg met 1.0% in maart en met 12.7% over 2023. De stijging werd afgeremd doordat de dollar met 2.2% daalde tov de euro. De kaspositie bedraagt 24.8%.
Grootste stijgers;
Kinross Gold
+ 28.7 %
Perion Network
+ 17.3 %
Exmar
+ 16.7 %
Activision
+ 12.2 %
Apple
+ 11.9 %
Grootste posities;
Exmar
8.6 %
Apple
7.0 %
Perion Network
6.2 %
Campine
5.2 %
IBA
4.2 %
Vooruitzichten
Deze zijn gebaseerd op het zicht op een rentepauze en het toegenomen risico van een wereldwijde recessie.
De komende kwartaalcijfers worden dus weer erg belangrijk. Positief is het feit dat we weinig profit warnings hebben ontvangen voor deze resultaten, eerder profit upgrades. Wel is de lat lager komen te liggen door de taxatie verlagingen van analisten voor deze cijfers. Voor de SP500 wordt nu een winstverlaging verwacht van -6.8% (de grootste daling sinds Q2 2020 van -31.8%). Op 31 december werd nog een lichte daling van -0.5% verwacht.
De P/E voor de komende 12 maanden ligt nu op 18x (5j gem 18.5x en 17.3x voor de laatste 10j), m.i. zitten de risico’s wel aan de onderkant, licht tegenvallende resultaten zijn zeer mogelijk, wat de markt kan doen kantelen. We zullen het zien.
Dat Bitcoin boven de 30k en andere crypto’s het goed doen geeft ondersteuning aan de bereidheid om meer risico’s te nemen ook in de aandlenmarkt.
Met deze rentes zijn de markten niet te duur of te goedkoop, stockpicking is wel imminent. De meeste die wilden verkopen hebben verkocht en ik speur dat er veel cash aan de zijlijn staat om in de aandelenmarkt te gaan. Af en toe zie ik flinke stijgingen door FOMO.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De toonaangevende S&P500 zit al sinds eind 2020 in een trading range tussen de 3.600 en de 4.200, waarbij in de 2 helft van 2021 een uitbraak begon door de spotgoedkope rentepolitiek een ongekende speculatie ontketende en de S&P naar een all time high bracht van bijna 4.800. Na de snelle en forse rentepolitiek ging de lucht redelijk snel uit de aandelenmarkt die een kwart van haar marktwaarde verloor en sommige hype en verlieslatende aandelen daalden met soms wel -90%.
Ik verwacht dat er de komende tijd technisch gezien er niet al te veel gaat gebeuren en we aand de bovenkant van de 3.800/4.150 range blijven, met als laatste stand 4.132. Een niveau onder de 3.800 zal veel Algo systemen aanzetten om richting de 3.600 te duiken. Een niveau boven de 4.200 houdt de ruimte vrij om richting de 4.500 te gaan.
In de AEX gebruik ik 750 als ankerpunt, als ze er flink onderduikt koop ik en geef wat met flinke stijgingen.
De rente en bedrijfsontwikkelingen blijven de boventoon voeren.
Er gebeurde niet echt veel in de aandelen markten, behalve dat de 10 jaar’s rente in Amerika begon op te lopen van het 3.5% richting de 4% (zelfs even de 4.08% aangeraakt), wat wel gezien wordt als cruciaal omkeringspunt om meer te switchen van aandelen naar obligaties.
De recente inflatiecijfers geven aan dat het niveau niet echt naar beneden komt en het blijft haperen op hogere niveau’s, aangemoedigd door Goldilocks scenario’s (keurige groei zonder stijgende werkeloosheid en de consument niet echt stopt met uitgeven). De lage energiekosten compenseert de stijgende rentekosten dit jaar. De Fed blijft toch redelijk hawkish omdat ze de inflatie toch als redelijk hardnekkig zien. De verwachtingen van hogere renteverhogingen en dat deze langer hoog zouden blijven namen toe.
De recente gebeurtenissen van een (regionale) bankrun in Amerika wat leidde tot een faillissement van 2 relatief grote banken en een crypto bank, bracht weer een focus op de penibele situatie van Credit Suisse, die te maken kreeg met een ongekende geld terugvraag van maar liefst 123 miljard SFR, nadat ze een verlies van 7.3mrd rapporteerde. Van het weekend moest de overheid ingrijpen om een Europese bankrun te voorkomen.
So far so good, het systeem schijnt gered te zijn. Het is tegenwoordig een groot voordeel dat alle (westerse) Centrale Banken samenwerken om een grotere crisis te voorkomen. In Amerika lijkt de wetgeving of het ingrijpen op een houtje touwtje oplossing, omdat nu (nog) niet bekend is of alle deposito’s safe zijn. Bij de banken die het niet gered hebben zijn deze deposito’s wel safe, maar m.i. voor de andere banken nog steeds tot een maximum van $250k. To be continued…
Deze (tijdelijke) oplossingen zorgde wel voor een flinke rentedaling en een verlaging van de piekrentes, omdat dit bankenprobleem automatisch tot een verminderde vraag en aanbod van leningen leidt en ons dichterbij een recessie helpt en automatisch de inflatie tempert. Aanstaande woensdag verwacht men nu maar een rentestijging in Amerika van 0.25% ipv 0.5%
Aandelen
De indices bleven in een relatief kleine trading-range. Het uitlopen van het 4e kwartaal cijfer seizoen bracht redelijke cijfers ten toon, een licht plus tov de verwachtingen. Wel werd overal de prognoses van de winsten over 2023 en 2024 lichtelijk naar beneden bijgesteld.
De volatiliteit is recent flink toegenomen naar 24.2%, na bijna kalme niveau’s van onder de 20 gedurende de maand.
De portefeuille
De AEX steeg met 1.0% naar 752.93 en de portefeuille steeg met 2.2%.
Grootste stijgers;
ROKU
+ 24.4 %
Avepoint
+ 16.6 %
IBA
+ 11.3 %
Pulte Group
+ 7.7 %
Exmar
+ 7.5 %
Grootste posities;
Apple
6.6 %
Campine
6.6 %
IBA
5.0 %
Perion Network
4.6 %
Exmar
4.5 %
Vooruitzichten
Ondanks het bankentumult en earnings downgrades blijven de beurzen goed liggen, vooral ondersteund door de licht dalende rentes. Verwachtingen van bedrijven worden nu erg belangrijk in aanloop van de 1e kwartaalresultaten in april. Het 4e kwartaal zag een krimp en er is ook een krimp voorzien voor de 1e 2 kwartalen van dit jaar voor de S&P500 (DE index voor alle beurzen). Gezien de oplopende arbeidskosten en een minder kapitaalkrachtige consument (door de rentes en energiekosten) kunnen de marges tegenvallen wat weer invloed heeft op de winsten, dividenden en sharebuybacks.
Trust of vertrouwen is nu imminent in de financiële sector, die op het moment de maandelenmarkt bepaalt, zo te zien vandaag valt mij de reactie reuze mee. Gelukkig heb ik maar een kleine exposure in de financiële sector daar deze op lange termijn grote risico’s inhouden en het bij lange na niet het rendement maken van niet financiële bedrijven.
14 april is de datum dat de grootbanken JPM, Wells Fargo, Citi en PNC komen met hun 1e kwartaal resultaten. Deze kunnen erg mooi zijn daar ze profiteren van de malaise van de kleinere banken. Deze banken hebben vanaf 3 maart koersverliezen laten zien tussen de 25% en 80% en SVB & Signature bank 100%
Ik blijf uiterst voorzichtig gepositioneerd en aanschouw dit drama met gemengde gevoelens om het maar voorzichtig uit te drukken.
Valuating Companies by Victor Goossens 